A股软件公司定增并购快速壮大

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从a股到港股，软件业受益尤其大。例如，自4月1日以来，金蝶国际的股价上涨了41.23%，而用友(报价600588，咨询)仅上涨了2.61%，两者之间的估值差距正在缩小。

根据分析，从a股市场的角度来看，香港市场有很多有吸引力的估值。然而，相对而言，借助资本的a股软件公司的发展趋势更加明显。

a股软件公司的股价大幅上涨

站在互联网加的尖端，在业绩的支撑下，a股软件公司的股价今年一直在飙升。在41家a股软件公司中，广联达(报价002410，咨询)目前市盈率最低，但高达53.95倍；市盈率超过100倍的公司有30家，其中市盈率最高的是银之介(报价300085，咨询)，其市盈率达到了惊人的1290.71倍。

截至4月13日，41家a股软件上市公司中已有24家发布了2014年年报，没有一家出现亏损。24家公司实现营业总收入3331487.87万元，同比增长13.62%；净利润381，980.12万元，同比增长10.93%。

大智慧(报价601519，咨询)净利润增幅最高，公司实现营业收入82045.1万元，同比下降8.25%；净利润10692.41万元，同比增长816.91%。业绩增长的主要原因是公司在转让控股子公司时获得了更大的投资收益。

在34家港股软件公司中，有29家公司发布了2014年年报，包括金山软件、金蝶国际和联众。尽管这些公司取得了业绩增长，但它们的估值水平远低于a股竞争对手。

以金蝶国际和用友为例，金蝶国际2014年实现收入约15.465亿元，同比下降6.8%，毛利率由去年同期的75.3%上升至82.5%，净利润约2亿元，同比增长约56%。其a股主要竞争对手用友去年实现营业收入43.74亿元，同比增长0.3%；净利润5.5亿元，同比增长0.4%。然而，两家公司的估值表现却大相径庭。根据4月13日的收盘价，用友的估值是99.72倍，而金蝶国际的估值只有43.67倍。如果不包括4月以来41.23%的涨幅，金蝶国际的估值将会更低。分析师指出，与a股的低估值相比，金蝶国际的股价自4月份以来一直在上涨。

并购打开了缺口

毫无疑问，高估值是软件公司利用资本市场转型和延伸发展的重要支撑。

2014年12月，用友软件未更名为用友，宣布公司计划以每股不超过18.26元的发行价向不超过10家对象发行不超过9857.61万股的股份，募集资金总额不超过18亿元。(含发行费用)为用友互联网服务、用友互联网公共服务平台、用友互联网金融数据服务平台三大项目募集资金，偿还银行贷款，补充流动性

CICC认为，三个平台建成后，用友将有能力获取用户数据，加速实现用户价值的逻辑。该平台能够支持公司三大核心业务的整合和发展，将加速公司云服务的转型，实现通过互联网金融实现客户资源。这也成为公司更名的重要支撑。

相比之下，金蝶国际自上市以来没有进行过私募。据了解，该公司还致力于开发企业移动互联网erp和云服务。从目前的情况来看，公司未能依靠资本市场的力量，而是依靠自身的艰难转型。

风统计显示，2014年以来，a股软件业通过私募股权方式收购资产的案例有19起，累计募集资金2354.361.84万元。其中大多数是创业板公司，如东软开利(报价300183，咨询)和北新远(报价300352，咨询)。分析师指出，一方面，创业板公司需要通过并购实现快速增长；另一方面，创业板保持较高的估值，这有利于其并购。

然而，在香港上市的软件公司中，通过私募股权收购资产的情况很少，而且大多数都是以现金形式进行的。例如，去年4月，金山公司宣布收购迅雷9.98%的股权，支付现金5.5368亿元。

业绩突出的港股受到青睐

目前，香港许多软件公司的股票估值一般在20倍左右。从a股的估值体系来看，香港市场有很多有吸引力的估值。因此，自4月份以来，市场出现了一波接近a股估值的波动。

截至4月13日，在港股软件公司中，igg、联众、飞宇科技、鳌拜家庭互动、中国青田软件、长捷通、金山软件、浙江蓝德、北大青鸟玉环和网龙涨幅均超过100%。这些公司大多数都有出色的表现。以今年股价涨幅最大的igg为例，其2014年净利润为40613.64万元，同比增长858.74%。

分析师指出，随着两个市场投资者的融合，港股估值趋向于向a股靠拢，其中业绩支撑和高增长的公司将受到更多关注。