广发证券折价发H股急为两融“补血”

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广发证券(报价000776，咨询)于4月10日在香港证券交易所挂牌上市，发行价为18.85港元，融资总额为280亿港元，成为今年以来整个亚太地区最大的ipo。那天，股价飙升了40%。

广发证券受到追捧，这与其较低的定价有关。广发证券的发行价比a股低4-50%。然而，一些基石投资者透露，广发证券反应热烈的主要原因是市场火爆。在市场行情上涨的背景下，券商的出色表现也为h股加分。

广发证券筹集的资金有一半将用于融资融券业务。去年12月，广发证券将公司融资业务规模上限从700亿元上调至1000亿元。分析师表示，广发证券h股上市是为了“补血”，补充包括两大金融业务在内的资本中介业务。

事实上，在h股上市中寻求血液补充已成为近年来所有券商的主要行为。除广发证券外，华泰证券(报价601688，咨询)、光大证券(报价601788，咨询)和国联证券均已发行h股上市计划。根据公布的信息，为这两项金融业务“补血”是证券公司筹集资金的一个重要目的。

“从去年开始，很多投资者都把他们的账户转到了我们这里，因为一些小券商的佣金率很低，但是这两家公司的资金非常有限。如果两家公司的资金不足，他们将失去高质量的客户。”一家大型经纪公司的内部人士表示。

在火热的市场上打折上市

广发证券的h股受到投资者的追捧，这与a股的受欢迎程度以及与a股相比的41.7%-51.6%的折价有关。

广发证券4月10日正式登陆香港证券交易所，完成h股上市。募集资金总额达280亿港元，是迄今为止中国券商在香港的最大一次ipo。

在广发证券h股上市路演阶段，赢得了18个基石投资者的青睐，共认购18.7亿美元；而公开发行部分超额认购了180倍。这种受欢迎程度与h股定价比a股更低的事实有关。广发证券的发行价为15.65-18.85港元，与a股价格相比有41.7%-51.6%的折让。在a股+H股内地券商中，中信证券(报价600030，咨询)和海通证券(报价600837，咨询)的折扣分别为34%和38%。根据pb计算，它也低于行业平均水平。

对于这样的定价水平，广发证券表示，最重要的考虑是市场情况，同时遵循香港的估值方法。国泰君安分析师王宇航曾在研究报告中表示，这样的折价水平值得基石投资者参与。

“一开始，我们并不觉得价格便宜。三月中旬之后，广发证券的这个项目突然着火了。当时我们已经谈过了，但一些机构发现了这一点，并希望放弃部分份额。”广发证券的一位基石投资者表示，广发证券受到投资者追捧的主要原因是3月份以来市场的繁荣以及券商在这方面的出色表现。

自3月份以来，市场持续上涨，迄今为止上涨了25%。在这个过程中，两个城市的营业额不断扩大，每天的营业额不断超过一万亿元。新资金不断涌入，推动了经纪行业。这两家公司之间的差额在三个月内增加了5000亿元，这使得相关经纪人的业绩激增。

今年2月底，广发证券发布业绩报告，2014年净利润同比增长79%。第一季度业绩预测于4月发布，第一季度净利润约为25亿元，同比增长200%。与此同时，a股“大火”在4月份蔓延至香港股市，资金纷纷南下筹集资金。香港股市的成交量曾在2007年创下新高。

这两家公司急需资金

截至今年2月底，广发证券超过华泰位居第二，募集到的h股有50%用于两项融资业务。

值得注意的是，广发证券已明确规定，50%的h股将用于融资融券业务。

根据广发证券招股说明书的信息，此次募集资金的30%将用于国际业务，在中国富人聚集的国家或地区，包括香港、加拿大和英国，对海外理财业务的投资将会增加；20%用于发展投资管理业务、投资银行业务以及交易和机构客户服务业务；约50%用于发展理财业务，主要方向是发展融资融券业务。

国泰航空王君安余杭公司在研究报告中表示，广发证券的初始h股主要用于补充资本和发展包括融资融券在内的中间业务。

由于两大融资业务的资金消耗巨大，资金短缺已成为券商当前面临的形势，甚至一些大型券商一度出现“无钱可借”的局面，因此资金补充迫在眉睫。

根据广发证券去年的年报，公司业绩的主要贡献点来自投资银行业务和包括融资业务在内的信贷业务。根据海通证券研究报告，截至去年年底，广发证券余额为643.56亿元，同比增长223%，市场份额为6.27%，排名第三，广发证券利息收入达到25.7亿元。

为了发展金融整合业务，广发证券去年年底将金融整合业务规模上限从700亿元提高到1000亿元。截至今年2月底，数据显示广发证券已达到720亿元，超过华泰证券排名第二。

一些券商推出h股上市

为了防止优质综合客户的流失，券商需要“补血”的方式，包括a股发行、h股发行、a股和h股ipo等。

“从去年开始，很多投资者都把他们的账户转到了我们这里，因为一些小券商的佣金率很低，但是这两家公司的资金非常有限。如果这些投资者想做这两项业务，但拿不到钱，他们会转向能拿到钱的大经纪公司。在这里，如果这两笔资金不够，他们将失去高质量的客户。”一家大型经纪公司的内部人士告诉《新京报》记者。

根据证券公司去年的年报，这两家公司在业绩中发挥了重要作用，成为上市公司业绩的新增长点。据中国证券业协会数据，去年全行业120家证券公司实现营业收入2603亿元，融资融券业务利息收入446亿元，占比近20%。

在这种背景下，券商纷纷要求“补血”，包括a股发行、h股发行、a股和h股ipo等。

除广发证券外，最近宣布在香港上市的华泰证券、光大证券和国联证券表示，融资的目的之一是补充融资融券。

光大证券表示，计划发行6.8亿股h股，并计划为资本中介业务、融资融券等新业务筹集资金。根据国联证券向HKEx提交的上市申请材料，募集资金将用于融资融券、资本中介业务、互联网金融等业务发展。此外，《新京报》记者从消息来源获悉，国信证券(报价002736，咨询)也有在香港上市的计划，国信证券去年12月底刚刚完成a股上市融资。昨日，国信证券的秘书表示，一切将视公告而定。

部分券商近期融资情况

2014年11月26日，华泰证券表示，发行h股并在香港上市的议案已获董事会通过。筹资是用来补充资本，以应对快速增长的二合一业务。

2015年3月31日，光大证券表示，董事会审议通过了发行h股在香港上市的议案。该公司计划发行至多6.8亿股h股，为融资融券等新业务筹集资金。

2015年4月10日，广发证券登陆香港证券交易所，完成h股上市，共募集资金280亿港元，用于融资融券、国际业务等。

2015年4月14日，媒体报道国联证券已向香港联交所提交上市申请材料，募集资金10亿至20亿元，用于融资融券、互联网金融等业务。