股民转战港股基金“败北”：惨遭两跌停难脱身

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4月13日晚23点，股东老戴被定时闹钟吵醒，他蹑手蹑脚地走上前来，生怕吵醒正在睡觉的妻子和孩子。

书房的灯亮了。老戴点燃了香烟，打开了电脑和股票交易软件，几分钟后，挂了一只上市基金的佣金销售订单。然后，把烟头扔进烟灰缸，关掉它睡觉。

通常，超过零点的订单可以在交易时间接受。老戴在半夜11点等订单的原因是因为他吃了一个每日限量后有点担心。他还听说“现在的股票市场很红火，一家经纪公司在半夜升级软件后，23点就开始接受订单”，老戴就是这家经纪公司开的账户。

我不知道这个谣言是真是假，但老戴想出了一个“半夜扔地基”的策略。

老戴持有的这只基金是中国南方(160125)。他在4月8日认购了股票。根据老戴一开始的声明，从买入股票到卖出股票有一个t+3的时间限制，只能在第四个交易日即4月13日从二级市场卖出，但他可以毫无意外地获得30%左右的套利收益。

然而，老戴的如意算盘仍然落在了空.身上4月13日，基金下跌。老戴把限价单挂了一天，没有做成交易。然而，当天的老戴仍然信心十足:在跌停板后还有近20个百分点的收入。"连续不断的下降是不可能停止的."

4月14日市场开盘时，老戴的基金再次下跌，这让老戴感到害怕。由于这是一只qdii基金，当天收盘后不会公布净值，只有4月10日的净值才能在4月14日找到，因此老戴方面对该基金的实际溢价没有底。"据估计，还有大约10个百分点的收入."老戴嘀咕道。

事实上，不仅是老戴买入的a股上市基金(以下简称“港股基金”)，港股基金在过去两三个交易日几乎全线下跌。其中，仅在第14天，许多股票(如中国南方)就下跌，这也困扰了那些希望分享香港股票低估值优势并购买香港股票基金的投资者。

上海一家老牌经纪公司的一名金融工程研究员告诉《中国商报》，这是套利基金，最近几天一直很大。每天，套利基金从香港股票基金中流出超过10亿英镑。相应的原则是，保险费率越高，流动性越差，就越容易被摧毁。

套利销售

截至4月14日，投资于香港市场的基金和相关qdii基金几乎全线下跌，成为当日a股市场的主要基金品种。

根据《中国商报》的初步统计，a股市场上的港股基金主要有三种类型，即开放式基金、etf和分级基金。从目前的伤病情况来看，lof基金经历了最剧烈的下滑。4月14日，在中国南方上市交易的5只上市开放式基金、嘉实恒生h股、招商局金砖四国、新城四国和工行资源遭遇跌停，而前3只基金已经连续第二个交易日下跌。据了解，南航和嘉实恒生h股是跟踪港股指数的基金，投资港股的比例超过90%。从招商局金砖四国的最新季度报告中可以看出，超过60%的头寸买入了港股。

与基金的崩溃相反，港股的市场状况并未走向熊市，但在不久的将来仍处于上升的节奏之中。截至4月13日，香港恒生指数自4月以来已上涨12.51%。14日，香港股市小幅调整，下跌1.62%。

在一些业内人士看来，港股基金之所以遭遇如此大的跌幅，主要是由于前期大幅上涨、高溢价、套利获利以及资金外逃。

据上述研究员称，根据经纪公司的内部模拟测试，最近几天参与套利的资金每天超过10亿。“许多套利基金都是在清明节之前预先安排好的，这锁定了20%以上的利润。节后基金的套利收入大幅下降，大多在10点左右。”

考虑到14日港股的调整，净值将会相应调整。据估计，中国南方的保险费率仍在7%以上。

这种溢价套利显然不值得。根据wind的统计，自老戴4月8日至4月13日申请以来，中国南方基准指数已经上涨了16.88%。即使在14日进行了调整，总体涨幅也肯定超过了中国南方的保险费率。

不过，老戴表示，如果15日没有暴跌，他仍将选择从二级市场套利。因为qdii基金来的太慢，而且还有大约0.5%的赎回费。因此，它直接出售，略有盈余。

流动性是王道

相比之下，香港股市中的开放式基金令人恐惧。分级基金和etf基金相对具有弹性。“这是一个流动性问题。”上述分析师告诉记者，香港股票交易所交易基金的套利效率优于开放式基金，而分级基金的交易活动远高于开放式基金。

据《中国商报》粗略统计，目前投资港股的etf包括华夏恒生etf (159920)、E基金恒生h股etf(510900)、南方恒生etf(沪港通)(513600)和华夏沪港通恒生etf (513660)。14日，二级市场分别下跌4.33%、3.31%、1.5%和1.05%。

记者从华夏基金客户服务部了解到，华夏恒生etf已经实现了t+0套利效率。也就是说，当天购买后，可以当天在二级市场出售。此外，E基金h股etf的套利效率为t+2，另外两个ETF为t+1。

“当存在空.时，可以随时设定t+0的套利效率因此，不太可能出现跌停板的情况。”上海一家公共基金的定量基金经理告诉记者。

上述基金经理进一步指出，分级基金一级市场申购后拆卖的套利效率也是t+3。然而，分级基金比流动性好，成交量大，交易活跃。因此，它比lof更难关闭。

根据wind的统计，两只港股评级基金是银华恒生(161831)和惠天富恒生(164705)。银华恒生母公司基金、甲基金及乙基金的营业额分别为4555万元、4853.4万元及2.186亿元；汇天富恒生基金、a股基金和b股基金分别为1.55亿元、2.71亿元和6.73亿元。

由于外汇额度的限制，港股基金一度取消并限制认购。上周一个交易日，银华恒生h股评级取消了所有申请。截至目前，根据wind的统计，银华恒生h股的整体升水率仍为14.26%，不考虑最新的净价限制。

"这个基金在银华很好，因为认购当天就被取消了."该基金经理表示:“如果大量套利基金进入市场，这只基金的跌幅将会更大。”与银华恒生相比，惠天富恒生在最近几个交易日大幅下跌，目前的溢价仅为2.42%。

但即便如此，汇天富恒生并没有连续跌停。在上述基金经理看来，由于交易量大、套利多，基金很难停手。

截至14日收盘，在a股市场的上市开放式基金中，交易额最高的华宝油气(爱基、净值、信息)为2.65亿元。数只香港股票的上市开放式基金的交易额只有几百万到几千万不等。