量化宽松迎全球牛市 美股行情有望延续

本篇文章2478字，读完约6分钟

在中国经济增速放缓超出预期、美国经济复苏难以稳定、欧洲经济步履蹒跚的背景下，各国央行仍无力收紧货币政策。自2015年以来，世界各国央行已做出26项降息决定。宽松的市场环境促使美国、欧洲和亚洲股市全线上涨。

统计数据显示，今年以来，全球股市总市值增加了5万亿美元，摩根士丹利资本国际全球指数的市盈率达到17.6倍，几乎是2009年以来的最高水平，欧洲斯托克600指数达到创纪录的17.3倍。

量化宽松带来全球牛市

迄今为止，20多个国家和地区的央行已经降息或开始实施量化宽松政策，以刺激经济发展。它不仅为市场提供流动性，还为市场注入“强心剂”。得益于各国央行推出的刺激政策，全球主要市场近期呈现出上升趋势。美国的道琼斯指数从去年10月的16200点左右上升到18000点左右。过去三个月，英国富时100指数上涨了近10%。日本股市上周一达到2万点，创下15年来的新高。由于西方制裁，俄罗斯股市去年暴跌，但今年rts指数上涨了20%。

efg银行股票和衍生品交易部门负责人亚历克斯尼尔(Alex neil)指出，在过去几年里，全球股市明显受到一波又一波央行平衡政策的提振。一些股票市场以强劲的基本面安抚了投资者。然而，在某些领域，投资者仍在等待利润和收入增长在更大范围内的真正确认。

奥本海默基金(oppenheimer funds)首席经济学家杰里韦伯曼(Jerry webman)表示，当欧洲、美国和日本的许多国债收益率触及历史低点时，投资者开始转向股市寻求收益。

德意志银行(Deutsche Bank)分析师托斯顿·斯洛克(Tosten Slock)周二发布了一份研究报告，称他的一些客户担心，美元走强将是经济增长和通胀的最大拖累。他们还表示，这就是美联储将在更长一段时间内将基准利率保持在低水平的原因。此前，美联储曾对美元汇率的上升趋势表示担忧。

然而，斯洛克指出，在股市持续上涨的情况下，市场过于关注美元的走强。的确，自去年夏天以来，美元汇率大幅上升。然而，同期原油价格大幅下跌，美国利率处于低位，全球股市市值在过去三个月增加了5万亿美元。

“换句话说，下次有人想说美元升值带来了负面影响时，请问问他们，美元走强的负面影响与原油价格下跌、低利率和股票价格上涨相比如何。”他总结称，发生的事情比美元走强还多。他认为，由于全球经济增长，整体市场低估了全球股市的积极影响。

美国股市将继续上涨

至于维持了六年的美国股市何时会结束，美国最大的上市投资管理公司贝莱德集团(BlackRock Group)的分析师拉斯·克斯特里奇(russ koesterich)认为，牛市至少会持续一年，原因如下:

首先，估值很高，但不算过高。这并不是说美国股票便宜，但就长期指标而言，如周期调整后的市盈率，美国股票更贵。至少，这意味着未来五年的平均收入将低于平均水平。然而，标准普尔500指数的静态市盈率是18倍，其估值低于过去30年典型的市场峰值。目前，美国股市可以说是发达国家中最昂贵的股市。除了美国股票，大多数市场的市盈率都低于历史平均水平。

其次，没有衰退的迹象。虽然美国第一季度的经济增长令人失望，但它受到了寒冷的冬天和西海岸港口罢工的影响。即使我们不考虑这些外部因素，最近的数据也没有表明衰退即将来临。假设美国经济遵循去年的模式，预计第二季度将加速增长。此外，长期因素也支持复苏将继续的观点。例如，经济复苏将持续更长时间，表明这种复苏也将继续。

最后，在可预见的未来，货币政策将保持宽松。市场预计，即使美联储今年秋季加息，也不太可能大幅加息。美国的长期低利率，加上欧洲和日本的低利率，表明收紧货币政策不太可能让牛市脱轨。

克斯特里奇表示，牛市可能在2016年至2017年间结束，这一期间美元汇率形势的变化可能会影响公司的基本面和投资者情绪。显然，这些外部冲击将使牛市提前结束。但目前，牛市很可能还会持续一年。

欧元区通胀挂钩债券受到青睐

与繁荣的股市相比，投资者对美国国债和欧洲债券的态度有所不同。鉴于全球经济将继续复苏，通胀将反弹，美联储今年将加息，债券市场的两大巨头发出信号，是时候削减美国国债了。

太平洋投资管理公司旗下全球最大的债券基金——总回报基金(Total return fund)今年3月减持了政府债券和相关债券。据太平洋投资管理公司网站上周报道，1174亿美元的基金将国债在资产配置中的比例从2月份的35.3%降至21.6%。

摩根士丹利在不久前发布的一份报告中表示，经济复苏和通胀将推高今年的国债基准利率，而利率上升意味着价格下跌。摩根士丹利估计，到今年年底，美国10年期国债的利率将升至2.4%。在最极端的情况下，利率可能在今年年中达到3.2%。最近几个月，10年期美国国债的利率一直在2%左右波动。

东京smbc nikko securities inc .高级市场经济学家shimazu hiroki也指出，全球经济复苏仍在继续，通胀压力将在今年下半年反弹。美国国债的收益率并没有完全反映这种影响。

与此同时，自欧洲央行实施量化宽松政策以来，投资者纷纷以五年来最快的速度购买与通胀挂钩的债券。据markit统计，在欧洲央行(ECB)上个月推出量化宽松政策后，预计第一季度将有4亿欧元涌入债券ETF，这是自2010年第三季度欧元区通胀水平上升以来最大的资金流入。

markit副总裁西蒙科尔文(Simon colvin)表示，这一变化的转折点是欧洲央行推出量化宽松政策。这表明人们越来越关注通货膨胀，并希望找到避免更高的通货膨胀影响收入的方法。自欧洲央行实施量化宽松政策以来，德国5年期政府债券的通胀率盈亏平衡点已跃升逾5倍，至1%，为8个月来的最高水平。所谓的收支平衡通胀率是指名义债券收益率与通胀保值债券“实际”收益率之间的差额，通常被视为通胀预期的一个指标。在政策实施之前，目标不到0.2%。然而，科尔文认为，这类ETFs的资金流入是否是由通胀上升或有效量化宽松的预期推动的，仍不确定，债券价格的上涨会让短期资本流入有利可图。