顶尖私募金牛论剑 股市向长牛演变

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4月18日至19日，由国信证券(报价002736，咨询)独家承办，由中国证券报学会主办，并得到暖流资产特别支持的第六届中国私募股权金牛颁奖典礼暨高端论坛在北京举行。博道投资(Bodao Investment)莫泰山等许多顶级私募股权投资者在会上分享了他们的投资经验。出席会议的私人投资者从不同角度分析了当前的市场形势，认为多头牛还会继续。此外，一些私募股权投资者还就当前的市场投资机会交换了意见，认为市场正在演变成“多头牛”的局面，消费和新三板等领域存在投资机会。

市场趋势是向上的

针对a股牛市，上海博道投资董事长莫泰山分析，居民资产转移配置、长期利率下调、机构投资者在市场中的比重将超过个人投资者三大趋势，将推动市场向“多头”态势演变。

莫泰山认为，自今年年初以来，居民新增存款创下历史新低，而理财产品仅在几年时间里就达到了逾10万亿元的规模。随着理财产品的不断扩张，大量资金需要投资于债券市场、股票市场以及基于该市场的产品和策略，这就是所谓的居民理财方式的变化。此外，美国、欧洲和日本等发达国家的利率已经很低，接近于零。今天，随着全球一体化的日益深入，中国的利率水平将越来越与全球水平接轨，或者将越来越受到全球利率水平的影响。此外，未来机构投资者在市场中的比重将超过个人投资者。到目前为止，a股仍然是散户投资者比例较高的市场。如果中国市场成熟，这一趋势肯定会逆转，但过程可能会相对较长。

乐瑞资产董事长唐怡婷表示，股市是一个长期的繁荣趋势。股市已经形成了一个自我强化的牛市。随着私人部门资产的重新配置和宏观经济转向杠杆化，流动性水平依然充足。随着地方政府被纳入预算业务，供应方将继续萎缩，从长远来看，经济效率和盈利能力将趋于提高。短期内还不清楚，但中长期来看，股市的繁荣应该是肯定的。

北京何炬投资有限公司总经理李泽刚认为，十年前的股权分置改革是上次大牛市的核心原因之一，而国企改革是当前市场的核心驱动力之一，其对资本市场的深远影响可能与十年前相同。如果我们看一下节奏，2005年股权分置的任务将在两年后的一轮市场化中彻底解决，当前国企改革的目标也可能通过资本市场的运行形成一场运动。他表示，当前市场正经历历史上罕见的一轮所谓流动性冲击，对资本市场外围的影响仍在显现。目前，这是一种趋势，而且还没有见底。因此，目前整个市场的趋势是向上的，没有太多的泡沫。

丰富的投资机会

"投资注重逻辑和趋势判断."北京兴时投资管理有限公司董事长江晖认为，科技股目前已经变得过于昂贵，而消费类股近期有所上涨，但估值仍然较低，且上涨趋势预计将持续。江晖认为，自今年3月以来，科技股变得过于昂贵，因此他在3月底和4月初决定降低科技股的仓位，买入消费类股。这是基于以下原因:首先，消费数据非常好。消费类股的7和8个子行业中有许多都在上涨；第二，股市已经进入牛市，大量投资者获得了巨额利润，这将促进消费。从目前的情况来看，消费类股的估值很低，并没有上升；最近，消费类股已经上涨，并将在一两个季度内继续上涨。

上海海鼎丰姿总经理李琳筠表示，在未来的投资配置中，除了医疗卫生、节能环保、服务消费等领域外，tmt还包括现代农业等。，还有其他值得关注的领域。这主要包括混合改革和要素市场改革、融资结构变化、并购、套利、新股和次新股等。

对于未来的机遇，上海林静资产合伙人卓立伟表示，未来五个方面可能会有更好的机遇:第一，利率下调，以及一些低风险的期权行业；二是泛互联网转型，加快优势企业的泛互联网推广；三是以国有企业改革为代表的新制度红利；第四是粗放型创新缺乏“鲨鱼苗”；第五，“一带一路”等机遇。

最近，市场上充斥着对创业板泡沫的担忧。北京何炬投资有限公司总经理李泽刚认为，以中小板和创业板为主的小盘股泡沫是毫无疑问的，但从行业景气度和投资者结构来看，小盘股泡沫是合理的。创业板基本上是一个全新的行业，现在行业景气也很好；另一方面，投资者结构也呈现出异化，大量的个人投资者，甚至许多阿姨，聚集在小股票市场。

李泽刚判断，注册制度政策出台后，二级市场与一级市场仍存在较大的价差，这极大地刺激了产业资本通过并购进行套利和套利。例如，创业板的二级市场是80倍，一级市场可能只有20-30倍。

新的第三板有一个光明的未来

自去年下半年以来，新三板市场日益活跃。上海朱雀股权投资有限公司董事长励华伦表示，新三板的发展将为中国经济增长注入新的动力。资本市场的地位已经提升到前所未有的高度，很快将成为融资之家，市场上最大的明星是新三板。

励华伦认为，在过去的20年里，中国资本市场5到10倍的黄金开采过程来自于制度的巨大不确定性。在国家鼓励大众创业和创新的背景下，新三板作为重要的制度安排之一，支持小微企业发展，通过创新和创业促进经济转型。同时，新三板也是一场革命，它将通过资本和证券化的方式，改造和培育以主板为核心的中国中小企业。当然，NEEQ投资也面临一定的风险，这要求专业投资者自下而上进行观察。

李琳筠认为，参与新三板本质上是从系统中赚取红利。例如，如果小企业受到监管，自然会有溢价。要判断新的三板公司，我们应该从市值空来判断，而不是从市盈率来判断。毕竟，许多公司预计在未来三到五年内将增长10倍到100倍。然而，目前，从做市商新三板公司来看，交易价格明显虚高。未来新三板将会有大量的上市公司，但肯定会有像小盘股这样的公司，这是一个健康正常的市场。

b股和港股都有机会

对于近期热卖的b股和港股，上海林静资产的合伙人卓立伟认为，b股从长期来看仍存在制度性变化。同一只股票的b股与a股相比也有较大的折价，且大资本的期限相对较长，这将是一个较好的投资目标。

与a股相比，港股现在可能更有吸引力，它们的估值显然要低得多。例如，在同一家公司，香港股票仍然有折扣。当然，从a股和港股的长期溢价水平来看，在少数情况下，a股相对港股的溢价相对较小，大多数a股存在明显的溢价。这种情况可能还会持续很长时间，这主要是由完全不同的投资者结构造成的。此外，港股有完善的“做/做-做”机制，特别是个股的“做/做-做”机制非常发达。