降准春风送暖 债牛再度翘首

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在短期债券市场复苏的背景下，央行大规模RRR降息的巨大好处进一步鼓励人们变得更受欢迎，周一债券市场收益率大幅下跌。分析师指出，上周以来的市场已经证明，股市的走强和新债的供应只是令人不安的因素，而经济基本面和政策环境是债券市场走势的决定性力量。中长期而言，疲弱的经济和充足的流动性将继续为债券市场提供强有力的支撑。然而，考虑到短期债券市场反弹迅速，未来新债供给和a股上涨的影响难以避免，在参与债券市场的过程中保持清醒是必要的。

RRR降息刺激债券市场上涨

在中国第一季度疲弱的经济数据发布后，央行于19日晚宣布了今年第二次全面的RRR降息。根据该机构的计算，央行全面下调了RRR 1个百分点，并对一些金融机构实施了有针对性的RRR减息，这可能一次释放约1.3万亿元的资金。

在这一积极因素的刺激下，银行间债券市场的上升速度大大加快。上周，银行间债券市场有所复苏。交易员表示，20日，各种期限的国债和政策性金融债券的收益率在开盘时下降了约10个基点，部分期限的收益率下降在下午进一步扩大。交易结束时，中长期国债和主要关键时期的CDB债券的收益率全天下跌约10至15个基点，而一年期利率互换(irs)下跌约20个基点。交易员进一步指出，与此前RRR降息和央行降息相比，市场在反弹时的获利回吐明显减弱，这直观地反映出市场情绪明显升温。

同时，衍生品市场的投资者对债券市场前景的预期更加乐观。20日，五年期国债主合约tf1506上涨0.80%，至98.075元，10年期国债期货主合约t1509上涨1.00%，至97.250元。

机遇大于风险

市场参与者普遍认为，考虑到RRR减息强于预期，流动性趋势进一步巩固，预计将进一步推低资本利率，从而提升债券投资价值。然而，考虑到股市走强带来的资金分流和新债供给压力等干扰因素，一些机构也认为，市场仍面临进一步大幅走强的一定阻力。

海通证券的最新报告(报价600837，咨询)指出，此次RRR大幅降息有望真正增强政策宽松的预期，也有望大幅增加商业银行债券自营的可支配资金。根据最近的高层监管声明，6%以上的贷款利率远远高于企业5%左右的利润率，后期降息势在必行。中期而言，央行可能降息至少4倍，当前18.5%的存款准备金率可降至10%以下。考虑到huge/きだよきだよきだよきだだよききだきだよききだきよ0/广发银行、中信建设投资等机构也表示，随着RRR下调的不断实施，货币市场资本利率有望继续下降，并将不再成为债券市场收益率下降趋势的绊脚石。随着资本价格问题的解决，后期市场收益率将逐渐降低。

然而，中国证券也指出，现阶段市场对万亿地方债务的消化仍存在差异，这也意味着利率债券的收益率在后期难以迅速下降。由于刚性赎回没有被打破，无风险利率很难大幅下降，长期债券收益率也很难呈下降趋势。

从各方来看，债券市场的阶段性调整已经结束。在资本成本下降的情况下，债券市场的投资价值再现，机会明显大于风险。然而，我们不应该对空.的崛起过于乐观