融资分化提供二次布局线索

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4月17日和20日，沪深股市融资融券余额持续下降，两个交易日出现融资净偿还。值得注意的是，与之前融资总量的增减不同，过去两个交易日的融资已经被分割。一方面，银行和房地产等传统蓝筹股已经得到了实质性的回报；另一方面,“一带一路”的主题投资使新兴产业部门能够获得融资客户以增加其头寸。融资差异化可以为投资者的二次布局提供线索。

两种熔体的平衡进入减速带

本轮牛市具有典型的资本驱动特征，杠杆融资交易的兴起是市场上行的最大推动力。4月1日，沪深股市融资融券余额突破1.5万亿元，融资融券余额进入加速通道。自4月份以来，单日融资的净购买量一直保持在200亿元左右。但4月17日和20日连续两个交易日出现融资净还款，具体金额分别为123.57亿元和86.29亿元。

从行业板块来看，在这两个交易日中，神湾级28个行业中有21个行业出现了净融资还款，其中8个行业的净融资还款金额超过10亿元。这8个行业主要是传统的周期性行业，如矿业、化学工业和房地产，其中房地产(报价00736，咨询)、医药生物和非银行金融分别为18.89亿元。

分析人士指出，此前监管部门对融资业务提出了七项要求，其中建议券商不得以任何形式参与场外股票配售和伞式信托活动，不得为场外股票配售和伞式信托提供数据端口等服务或设施。监管当局的监管有利于业务的健康发展，一些非法资金的撤离使融资余额短暂下降。此外，自4月份以来，沪深股市融资余额增长过快，部分券商融资额度已经吃紧，这也在一定程度上限制了空的短期增长。

融资差异化的二次布局

沪深股市虽然连续两个交易日出现融资净偿还，但与以往融资头寸整体增减不同，融资差异化特征突出。一方面，银行、房地产等传统周期性股票的融资还款处于前列，此类品种的还款均超过1亿元；另一方面，机械设备、交通运输和电气设备的净采购量也超过10亿元大关，分别为17.81亿元、14.72亿元和11.87亿元。在整体融资偿还的背景下，电子行业也录得3.11亿元的净融资购买。机械、设备和运输受到“一带一路”主题投资热潮的青睐，而新兴产业的融资可能意味着增长剧尚未结束。

从目前来看，3月28日，国家发展和改革委员会、外交部和商务部联合发布了《推进丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路建设的愿景和行动》。“一带一路”预计将在2015年得到大力推广，“一带一路”预计将成为世界上最长的经济走廊。在这条经济走廊上，2014年中国与沿线国家之间的货物贸易总额达到1.12万亿美元。从a股来看，像“一带一路”这样宏大的主题投资显然不会在几个交易日内停止。随着项目的推进，“一带一路”的主题有望重现，金融家对这类品种的布局值得投资者关注。

此外，尽管新兴产业的股票面临估值过高的问题，但值得注意的是，新兴产业更符合经济转型的方向。随着产业扩张、技术进步和应用的逐步普及，新兴产业的繁荣将保持在较高水平，这将有助于提升相关上市公司的业绩。一些新兴产业预计将通过高表现解决高估值问题，而新兴产业仍将是未来牛股的集中地。融资客户分配成长股的时机和方向也值得投资者关注。