慢牛奋蹄 热点轮换

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以4月20日的a股大地震为分水岭，上周延续的大小盘分化格局很快被打破，两市周二普遍上涨。昨日，上证综指在加速冲刺中触及4400点；创业板指数突破了之前的高点，空站在2600点。分析师认为，在近期央行RRR降息超出预期的背景下，前期积累的指数调整压力将因流动性支持而暂时趋同，短期市场风格将向大、小市场均衡增长转变，但前期高增长品种应避免。

慢牛蹄活力指数达到新高

难怪昨天整个市场都是红色的。毕竟，在央行最近RRR降息和新基金重返逢低吸纳的推动下，a股周二已经显示出各种加速迹象。食品和饮料等牛市前半段的低估值“萧条”实际上已经开始，热门话题已经升温并复苏，刺激市场财富效应再次繁荣。

昨天，慢牛和慢蹄的特征被进一步强调。上证综指全天开盘走高，盘中一度触及4400.19.7点的新高。这是本轮牛市以来的首次，收盘时也收于4398.49点；深圳成份股指数、沪深300指数和中小板指数都不及改写阶段纪录；创业板指数尤其决心上涨。经过前一天5.82%的疯狂上涨，收复了一周失地，昨日开盘时为2600点，最终收于2634.93点，单日涨幅为2.68%。

作为检验牛市质量的重要指标之一，昨日市场主要板块成交量均较大，沪市和深市成交量分别达到9768.77亿元和6517.13亿元。同期，深湾一级市场的28个行业中，有多达25个行业的营业额环比增长。受金融实力的推动，昨日正常交易的2328只股票中，2214只全天上涨，占95.10%；包括N广盛堂(报价300436，咨询)、N航新等10只新股，两市每日限售股数量昨日达到156只。

此外，a股在过去两天的持续普遍上涨也明显打破了一周前大盘继续分化的盘逻辑。随着今年年初以来成长股的快速发展，截至4月中旬，创业板的市盈率已接近90倍，与1999年纳斯达克的高估值泡沫水平相当。调整压力导致该指数连续一周深度调整，跌幅达152.93点。在同一时期，由于在4月份购买了新股，市场上的基金转向蓝筹股的意愿升温了，一出一入促成了大票和小票分道扬镳的趋势。但是，考虑到周一市场的每日下跌在一定程度上起到了快速释放调整压力的作用，预计随着RRR降息带来的充裕流动性，市场上的大、小券将受到向上投资风险偏好的推动，上涨的趋势将形成总体的上涨趋势，这也意味着平衡大概率将成为短期市场的主要风格。

牛市延续盘的旋转

展望市场前景，整个第二季度a股流动性将继续宽松，涨潮可以预期。根据国泰君安证券发布的调查数据，70%的投资者认为牛市仍处于中期。

然而，a股的关闭并不意味着没有市场风险。相反，宽松的流动性加剧了获得超额收益的欲望。在个股层面，高估值泡沫仍是导致局部分化的“导火索”。

首先，即使创业板指的是过去两天高调演绎的“王者归来”剧，许多成份股被高估的事实也无法掩盖。从资本安全的角度来看，很难保证那些安全边际低、增长预期模糊的公司。品种将不会被普遍增加。以昨日为例，创业板仍有34只股票逆势下跌，其中大部分股票自年初以来已上涨逾80%。天则最高信息(报价30209，咨询)和顺科技(报价300113，咨询)分别高达209.09%和195.98%，这表明一些投资者已经锁定利润，走出去规避风险。

其次，行业估值和资金转移的差异也可能导致热点的轮换。今年以来，在“一带一路”主题和稳健增长政策的推动下，交通运输和机械设备行业蓬勃发展，累计增长势头非常强劲。相反，在两轮牛市中，餐饮、家电等行业都处于上涨的后期，这是一场名副其实的“价值萧条”，补偿性增长的需求日益突出。考虑到此类品种具有巨大的未来增长潜力、较高的估值安全边际和获得超额回报的可能性，预计市场将成为资金阻塞的关键点。然而，南北车和中国前缀股的大幅下跌也意味着资金转移正在进行。

第三，非银行金融指数昨日盘中大幅上涨。作为第一轮牛市的主要品种，它也可能在沉寂几个月后回归。一系列有利条件使得券商的基本面表现引人注目，加上市盈率相对较低，使得券商类股上涨的可能性很大。这可以从两个融资基金在过去两天的变化中看出。从昨天的市场反映来看，非银行金融指数上涨了5.17%，在业内排名第一。作为该领域的“萧条”之一，这种变化也有望吸引资本流入。