获利盘回吐 期债短线需谨慎

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我们的记者葛春辉

周三，在经历了前几个交易日的快速上涨后，美国国债期货市场的短期谨慎情绪升温，10年期美国国债期货因看涨者的获利回吐而完全收盘。分析师指出，随着现货利率再次逼近前期底部，市场对债券市场前景再次出现分化。虽然对中长期债券市场的缓慢趋势持乐观态度，但债券操作需要避免大幅上涨后的短期回调风险。

资金仍然宽松，期货价格喜忧参半

周三(4月22日)，美国国债期货市场在早盘大幅波动，5年期和10年期合约的走势在下午出现分歧，市场最终喜忧参半。其中，5年期主合约tf1506收于98.20元，较前一交易日的结算价高0.10元，涨幅0.10%。它一天卖出了8135件，比上个月下降了近40%，仓位增加了558件，达到35700件；10年期主合约t1509收于97.42元，较前一天的结算价下跌0.06元，跌幅为0.06%，卖出2962手，较上月缩水40%，持仓量增加541手，至12700手。

货币市场流动性继续松动，主流资本利率全线下跌。存款机构7天回购的加权平均利率继续下降7个基点，至2.52%，创下今年以来的新低。不过，市场人士表示，虽然RRR降息后市场对未来流动性总体持乐观态度，但在短期资本利率大幅下降，7天期利率降至2.5%左右后，考虑到短期内仍有一些负面因素对资本构成压力，资本利率可能接近短期底部。这也成为周三债券现货市场热情降温的主要原因。

关于昨日5年期和10年期国债期货的分化趋势，市场人士表示，周三财政部新招标的5年期国债中标率降至3.2427%，低于前一天的中日债券估值水平，推动了当前的债券市场。类似期限的国债收益率大多较低，支撑了5年期国债期货；同时，前一交易日的获利回吐导致现货市场10年期国债收益率下降，导致长期国债获利回吐，10年期国债期货当日表现相对较差。总体而言，两个品种的成交量显著下降，表明参与者的谨慎情绪增加，短期观望增加。

分歧显示出短期的谨慎

毫无疑问，当前债券市场反弹的直接驱动力是央行出人意料的RRR降息带来的资本利率快速下降。数据显示，在4月10日至21日的短短8个交易日中，7天期银行间回购的加权平均利率下降了35个基点，而5年期和10年期固定利率政府债券的收益率分别下降了18个基点、30个基点，至3.29%和3.41%，仅比今年2月底设定的低点低10个基点和8个基点。从市场前景看，基金利率可能再次成为利率债券收益率下降的限制因素。

从资金角度来看，有分析师指出，未来除月末评估、纳税等短期扰动因素外，外汇账户增长疲软，数万亿本地替代债券尚未正式发行，央行公开市场已回归净释放深化货币宽松预期，这一切都可能预示着资本利率短期底部已经出现。

华创证券表示，在RRR降息造成的短期看涨情绪平息后，市场将被基本面所接管，RRR降息造成的信贷扩张和经济复苏预期，加上不可避免的供应压力和股票分流压力，不利于利率债券收益率在当前水平上继续大幅下降。

然而，尽管最近利率大幅下降，债券市场短期回调的压力却有所增加。从中长期来看，在由于RRR降息超出预期而导致货币宽松预期升温后，各机构仍对中长期债券市场持长期观点。在债券期货操作方面，从许多机构的角度来看，在重启债券慢牛市模式的背景下，中间线的多个订单仍然可以持有。然而，考虑到长期利率在短期内可能会波动，债券期货的短期操作应多加注意，少做动作，并适当参与多个逢低买入指令。