降息扳机再次扣动料已不远

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我们的记者王辉

周二，在银行间市场资金持续宽松的背景下，央行连续第三次在公开市场上维持空怀特操作。分析师指出，目前实体经济的复苏仍然不足。此前RRR降息后，作为直接推动融资成本降低的有效手段，仍有必要继续降息。考虑到无风险利率的下降趋势有利于解除地方政府发行替代债券的困境，央行再次降息的时机已经不远了。

公开市场操作继续保持沉默

周二(4月28日)，央行在这个常规的公开市场操作日没有进行任何操作，这是自上周开始以来的第三次连续停牌。根据wind数据，截至4月28日，本周公开市场上没有正负回购和央行票据到期，5月份整个公开市场上也没有资金到期。

交易员表示，在4月20日RRR降息后，货币市场的流动性继续松动，而月底、五一假期期间和假期后的新一轮a股IPO对资本的干扰有限，央行持续暂停公开市场操作符合预期。根据中信证券(600030)的意见，在央行上周暂停反向回购操作后，公开市场的实际资金净收回量为200亿元，这是连续第三周出现小幅净收回，这在很大程度上反映了央行不希望银行间市场流动性过于宽松的态度。

从银行间市场的资金来看，周二流动性依然宽松，近几天资金利率继续保持平稳下降趋势。数据显示，当日银行间质押式回购市场，主流隔夜回购的加权平均利率下降超过3个基点，至1.75%，基准品种在整个五一假期的加权平均利率上升略低于1个基点，至2.48%，而14天品种基本持平，在3.18%的水平，而21天至3个月品种有不同程度的下降。市场人士表示，当天市场全天供应充足，资本价格运行在低位，表明五一前后的市场流动性可以在没有援助的情况下维持。

离再次降息不远了

自4月下旬以来，第一季度中央企业利润增长率和4月份汇丰制造业初值等最新经济指标持续下滑。在这种背景下，许多主流机构都表达了自己的观点，即货币宽松政策工具仍需继续发挥作用，降息有望成为舞台偏好。

平安证券(Ping An Securities)本周表示，4月份汇丰pmi的初始值继续徘徊在涨跌线下，这意味着央行的底部压力加大。市场一度普遍认为，央行4月20日的RRR降息是对第一季度后宏观经济低迷的警惕回应。目前，4月份汇丰pmi的初值进一步强化了这一市场预期，宽松货币政策的基调有望在未来继续，降息已经可以预期。

国泰君安证券还表示，经过2014年11月以来的两次降息后，经济增长依然乏力。目前，市场对短期市场利率和政策调控效果有很强的信心，但对中长期转型的信心仍然不足。央行在第二季度降息的可能性很大。该机构认为，考虑到美联储可能在第三季度中后期进入加息周期，中国降息的最有利时机是在第二季度。

结合本周以来市场上关于“中国版量化宽松”的传言，国联证券指出，在当前环境下，央行通过购买大量国债等证券进行投资既不可行也无必要，继续推进降息和利率市场化更为迫切。该机构表示，一方面，中国目前的基本利率还不够低，社会融资难的重要原因是融资成本高。如果利率水平下降，经济对信贷的需求就会上升；另一方面，目前中国的信贷利率并不是完全市场化的形成机制，但降息能够对实体经济产生积极的影响，有助于降低高杠杆企业的债务偿还成本和整个社会的融资成本。总体而言，在当前高利率形势下，“中国版量化宽松”并不是一个合适的选择。在利率市场化形成之前，降息政策将变得更加紧迫。

此外，一些债券市场交易商指出，近期置换债券发行陷入僵局，主要是由于金融机构不认可省级地方政府发行债券的较低成本，以及央行继续下调无风险利率，这将有利于地方置换债券的顺利发行，从而有助于解决今年到期的地方政府巨额债务问题。

银行间主流基金的利率一直保持稳定并在下降