财政部启动置换万亿地方债 改善银行流动性

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◎每个从北京派来的记者金伟

昨日(3月12日)，上证综指上涨1.78%，银行股大幅反弹。市场普遍将飙升的原因归因于“数万亿地方债务置换配额已经分配”的消息。

据悉，1万亿元的额度已被省市财政部门批准，不少地方金融系统人士也证实了这一消息。

全国政协委员、财政部副部长朱光耀3月11日也明确表示，置换3万亿元地方债务的传言是空洞，国务院明确批准了1万亿元的置换规模。《国家商报》记者了解到，财政部表示近期将提前发行并开始发行第一批替代债券，地方替代债券的发行将与国库资金的调度相结合。

最近发行了第一批替代债券

所谓股票债券互换，就是在财政部对股票债券进行筛选的基础上，将原有政府融资平台的债务转换为政府直接债务，同时用长期低息银行贷款替代理财产品等短期和高利息债务。《国家商报》记者了解到，1万亿元的置换债券是第一批，1万亿元的规模在分配上是倾斜的，主要是基于目前各省的债务偿还压力和债务期限。

据财政部主管的《中国金融报》报道，近日，财政部召开了地方财政部门与各地财政稽查办公室的专题视频会议，安排地方政府做好金融存量资金的盘活工作。财政部副部长刘坤指出，发行地方替代债券应与调度国库资金相结合。

刘坤表示，为解决地方政府债务到期问题，财政部近期将提前发行并开始发行第一批替代债券，允许地方财政在相应的债券发行额度和国债余额超过一个半月财政支出水平的地区，将债券发行与国债调度有机结合。

刘坤表示，地方财政部门收到债券指标后，应立即向省委、省政府报告指标金额和拟采取的措施。另一方面，转移支付资金将被分配并与地方资金余额挂钩。在资金超过正常水平的地区，转移支付资金只下达预算指标，暂不拨付或少拨付资金。

中国社会科学院财政战略研究所金融研究室主任杨志勇表示，与国库资金的结合意味着，如果地方国库有更多的资金可以存放，那么这部分资金可以首先用于偿还地方债务；限额内的替代债券可以在最需要的地方进行调整和使用。

地方金融系统的人说，替代债券是政府债券，就像地方自发的地方债务一样，发行方式相同，但目的不同。发行普通债券是为了弥补公共预算建设资金的不足，而发行替代债券是为了释放原有的到期债券互换，这样一方面可以降低财务成本，另一方面可以推迟债务期限。

有利于提高银行流动性

中信证券(CITIC Securities)首席债券分析师邓海清(28.20%、0.73%、2.66%)对记者表示，美国推出量化宽松政策是由于经济极度低迷、金融存在系统性风险，而中国尚未达到这一水平。如果你用中央货币购买债券，你将回到过去的老路。朱光耀还表示，地方债务是一个长期积累的问题。事实上，有大量的优秀资产，地方债务的风险是完全可控的。

许多分析师此前表示，央行(微博)或政策性银行将参与债券互换。毕竟，商业银行很难消化其万亿美元的交易量。

昨日，《国家商报》记者就是否有政策性银行参与债券互换进一步采访了朱光耀，他表示不会再对此发表评论。

此前，海通证券(Haitong Securities)分析师江涛(20.70%、0.53%、2.63%)在评论中分析称，有可能通过“全面置换和央行认购”(向特定投资者(如政策性银行)发行，然后通过央行再融资认购)的方式，赋予地方政府发行特殊地方债券的权力。

宏远证券首席分析师魏凡在接受《全国商报》采访时表示，央行直接购买的可能性在一开始相对较小，央行可能会出台政策鼓励银行购买。“当这些债券无法出售时，它们可以通过再融资或免税的方式进行再抵押。鼓励银行购买的方法。”

债券互换将对银行和资本市场产生什么影响？

邓海清表示，债券置换对银行有两个影响:一方面，债券成为政府信贷后，银行的风险报告基金将下降。在过去，债券被用作100%处理风险准备金的飞标工具。现在银行的风险准备金减少了，这有利于提高银行的流动性；另一方面，这将减轻银行降低杠杆率的压力，但银行的资产回报率也将下降。

在魏凡看来，债券置换相当于提供流动性，银行资产方面的回报下降，但流动性增加，这相当于牺牲部分收入来换取部分流动性增加。“这种债券互换，财政部发行的债券，银行可以买卖，但它们不会被定向到政策性银行，但政策性银行可以正常买入。随着地方债务供给的增加和扩大，债券利率将大幅上升，至少超过国债利率，不会出现地方债券利率低于国债利率的情况，而地方债券利率是自发自还的。”