港媒：人民币走强助经济转型 押贬值不明智

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据香港媒体报道，自去年年初中国人民银行(PBOC)采取措施打击“单边押注”人民币投机行为以来，该行很少干预外汇市场。

据香港《南华早报》网站2月12日报道，从那以后，人民币进入了“新常态”时代，可以双向买卖，人民币汇率也变得不稳定。

因此，国内外汇套期保值活动增加，2014年底人民币兑美元汇率走低，全年下跌2.5%。

央行的措施让分析师相信，人民币今年将大幅贬值。但是，这种想法主要是基于他们对人民币兑美元汇率的看法，忽略了人民币贸易加权汇率的因素，没有考虑到央行对贸易加权汇率的重视。

国际清算银行认为，央行通过一篮子货币管理人民币汇率，并估计在这一篮子货币中，美元、欧元和日元的加权比率最高，分别为21%、18.4%和16.8%。

根据这份报告，如果央行想要稳定贸易加权平均汇率，当欧元和日元对美元下跌时，央行必须让人民币贬值。

根据该报告，如果欧元和日元对美元的汇率下降10%，而一篮子其他货币的汇率保持不变，那么美元对人民币的汇率必须贬值3%至4%，才能保持相同的平均比率。

事实上，自2014年底以来，欧元和日元对美元的汇率都下跌了10%以上，其他货币也下跌了。这意味着，如果央行想阻止贸易加权汇率上升，人民币贬值就必须超过3%至4%。

然而，首先看看2005年人民币与美元脱钩后发生的情况:人民币的贸易加权平均汇率上升了32%以上，但大多数其他亚洲货币都贬值了。中国央行没有让人民币贬值以保持其竞争力，而是让它变得更强。因此，从实际有效汇率来看，人民币自2010年以来已成为亚洲最贵的货币。

还有证据表明，中国央行无意让人民币贬值。尽管自2014年底以来，人民币已经走弱，即期汇率几乎跌到了交易区间的底部，但央行设定的美元/人民币每日中间价继续走强，反映出人民币走弱不受当局控制。

报告说，那么，为什么央行希望人民币升值？

如果人民币升值，中国政府将能够抵御阻力，更容易进行经济转型。这是央行让基本面因素推动人民币适度升值并继续实施人民币升值政策的主要原因。

其他原因包括:如果市场预期人民币贬值，可能导致资本外流；此外，如果人民币贬值，其他国家可能会做出强烈的政治反应。

人民币的估值并不太高，因此没有理由预期人民币会大幅下跌。中国内地出口主要受全球需求驱动，而人民币对出口增长略有影响。自2009年以来，净出口对gdp增长的贡献一直为负。

上述情况表明，人民币汇率对中国经济增长仅起到辅助作用，也表明人民币贬值成本高，弊大于利。

根据报告，总而言之，人民币贬值不是中国政府的最佳政策选择。

虽然中国经济已经进入“新常态”，人民币的波动性越来越大，但在国外顺差的支撑下，人民币的适度升值在中期应该保持不变。随着央行进一步放松对人民币的控制，国内对冲活动将继续增加。

中国政府将继续把人民币升值作为促进经济转型的工具。如果他们需要，他们也可以通过其他措施来加速gdp增长。

中国政府的目标是在经济增长放缓和结构改革进展之间取得平衡。因此，押注人民币贬值不是明智的投资策略。