风暴将至 P2P是时候应对流动性大考了

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荣盛在线董事长刘志军在其网站上发布了一封公开信，打开了潘多拉的盒子。

2月11日，荣盛在线发布公告，承认平台资金不足，并解释了现金提取限额。这个p2p平台已经建立了4年多，累计营业额165亿元，待收贷款余额超过9亿元，涉及10多万投资者。

今年是悲伤的一年，p2p的流动性问题让越来越多的平台不堪重负。值得注意的是，这一波风险已经从一个默默无闻的小平台蔓延到一个已经建立了两年多的中型平台。就在上个月，北京的另一笔国内外贷款也遭遇了资金链断裂，涉及9.34亿元的本金和利息。

荣盛在网上和国外借钱并非偶然。

随着今年宏观经济的持续下行趋势，资产质量的恶化将加剧。同时，由于监管政策即将实施、p2p行业增长放缓、资金从股市分流等因素，2015年p2p行业的大环境正在发生变化，由此产生的流动性风险可能成为这场风暴的根源。

p2p的流动性测试

首先，让我们知道2015年p2p贷款行业的总体环境发生了什么变化。

据零点金融估计，2014年国内p2p借贷行业的交易规模约为2500-3000亿元，是2013年1100亿元的2-3倍。如果增加大量线下平台和渠道业务，整体交易规模可能超过4000亿元，贷款余额可能超过1500亿元。

然而，另一组数据显示，在2013年之前，由于平台数量有限，资金需求有限，网络资金供应相对充足。然而，自2013年以来，出现了大量平台，各种金融资产通过网络渠道出售。然而，p2p投资用户的数量并没有成比例地增加，网络资金的供应也开始出现短缺。

这种情况在2014年变得越来越严重。零点财经研究总监李耀东表示，目前中国p2p借贷和投资用户数量约为200万，不到去年的两倍，远远低于交易规模的增长率，年人均累计投资额超过10万元。

"水池在迅速扩大，但是水池里的水没有成比例地增加."p2p借贷平台的合作伙伴认为，一个健康的发展模式应该是交易规模的增长率等于市场参与者的增长率，但目前投资者的增长率明显低于行业增长率。

当然，投资者和基金增长放缓引发了另一个问题:收购交易客户的成本增加。目前，许多平台的平均客户成本高达300 ~ 500元，并且这个数字随着竞争的加剧而增加。如此高的成本投资也拖累了越来越多的平台。

总的来说，笔者认为，虽然中国的p2p借贷市场前景广阔，但未来的增长趋势将逐渐回归理性，过去的空白色市场带来的增长红利正在消退。在这种背景下，经历了峰值增长的p2p贷款行业正在进入重塑市场结构的过程。

在此背景下，2015年，中国的p2p借贷平台不仅将面临行业增长放缓导致的整体流动性短缺，而且行业内部两极分化格局的加剧将导致资金的重新分配，这将导致一些平台资金更加严重短缺。

根据网上贷款田燕提供的数据，按照惯例，p2p借贷平台的资金赎回主要集中在1月中下旬至2月中旬。此外，由于年底资金短缺，2015年1月行业整体营业额大幅下降。

然而，值得注意的是，人人网贷款、喜洋洋贷款和积木等知名平台的交易额大幅增加。在线贷款田燕认为，投资者聚集在高度可信平台上的现象已经出现在行业基金中。这也意味着非标准和高风险的平台流动性问题将加速风险敞口。

当然，监管政策的逐步落地和股市的走强也会对p2p贷款行业造成一些影响，所以我就不在这里重复了。

暴风雨将从哪里开始？

因此，笔者认为，基于上述逻辑，在大环境的变化下，以荣盛在线和国内外贷款为代表的一批p2p平台的抗压能力最弱，这最早也不可避免地会引发问题。

让我们来看看这两个平台的基础数据:从收入的角度来看，根据田燕网上贷款的统计，长期以来，内外部贷款平台发放的贷款标的名义年利率都在20%左右。综合考虑平台各贷款主体的贷款回报，平台平均综合年利率为39.76%，峰值为65%。

然而，荣盛在线平台公布的贷款投标综合年利率波动很大，从2.5%到56%不等。然而，值得注意的是，从表面上看，荣盛在线的年平均综合利率为14.85%。但是，仔细比较发现，平台上年利率低于7%的贷款目标的贷款金额低于平台总金额的5%，而这部分贷款目标的数量占47%以上，从而降低了整体贷款利率。

同时，通过这两个平台或同类型平台的数据，我们可以发现它们吸引的投资者更趋利，平均投资额度也更高。自荣盛在线成立以来，平均营业额已超过563，200元，而从成立到1月22日，国内外贷款的平均营业额约为175，700元。

自去年年底以来，随着牛市的到来，许多互联网金融管理基金已经转向股市。从回报和风险的偏好来看，最有可能将资金转移到股市的是那些锁定15%、18%甚至更高回报的人。而这部分恰好是荣盛在线、内部和外部贷款以及其他平台所覆盖的市场。

因此，笔者认为，如果今年市场继续好转，部分投资者转向股市，锁定高收益、高风险的p2p借贷平台将比同行承受更大的流动性压力，最有可能出现资金链断裂的问题。

此外，根据田燕网上贷款的数据，境内外贷款的运营时间已近两年，目前仅有42家借款人，每家借款人平均贷款金额为31.89万元。借款人平均贷款额可达200万元，前20名借款人的贷款总额高达99.66%。

然而，荣盛已经在网上经营了4年多，目前大约有1971个借款人，平均贷款额超过641万元。贷款总额超过1亿元的借款人有56家，占不到3%，但贷款额占平台贷款总额的50.71%。

一般来说，这种高利率的大额贷款被怀疑是自筹资金，这一判断的准确性后来得到了证明。以荣盛在线为例。其负责人刘志军通过tonyliu账户从自己的平台上借了1.89亿元。

荣盛在线和国内外借贷事件不是终点。p2p行业发展环境的变化和行业格局的重塑正在进行，但这场风暴才刚刚开始。

(原标题:风暴开始了:p2p是时候考虑如何应对流动性测试了)