美联储加息预期值得恐惧吗？

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美联储的一举一动都在影响着全球市场的神经。去年，市场担心提前加息是否会扰乱新兴市场；今年，新的不确定因素再次浮出水面——非美国经济体表现疲弱，已跳入“宽松的潮流”。这会推迟美联储的加息吗？

至于美联储加息的预期，市场既有恐惧的理由，也有过度恐惧的理由。谈到恐惧，市场无疑担心加息将导致“昨日重现”——2013年5月，国际资本疯狂流出新兴市场，或者大宗商品在强势美元下的上涨疲软；无所畏惧的前提是辩证看待美联储加息——不仅要看到美联储加息带来的新兴市场阶段性资本外流，还要看到欧洲和日本宽松政策带来的新兴市场阶段性资本流入；与此同时，如果美国的复苏更好，波动率指数(波动率指数，恐慌指数)和信贷息差将进一步下降/0/。

此前，在瑞士达沃斯论坛期间，巴西央行行长亚历山大·雷托比尼(alexandretombini)在接受《中国商报》(China Business News)记者专访时表示:“目前，美联储的沟通非常透明、清晰，但没有明确说明何时以及如何加息。然而，清晰的沟通也使我们能够为正常化进程做好准备，帮助控制或观察波动，并保持有序的经济和金融趋势。”

巧合的是，国际货币基金组织(imf)首席经济学家奥利维耶布兰查德(olivierblanchard)早些时候在接受本报独家采访时表示:“与格林斯潘时代相比，以约翰·艾伦为首的美联储比以往任何时候都更加透明。”在加息期间，美联储将继续与市场沟通。”

然而，最近各界的关注是有原因的。美元兑欧元汇率在过去一年飙升了22%，达到11年来的最高水平。去年5月，美元指数达到最低78.9。由于欧洲和日本宽松政策的双重影响以及美国即将加息，目前美元指数接近95。

美元走强给大宗商品价格带来了压力。最重要的是，美国的大型跨国公司，如微软、宝洁、麦当劳、卡特彼勒、联合技术和沃尔玛，都抱怨这些公司的利润受到美元升值的压制，而输入性通货紧缩使美联储离2%的通胀目标越来越远。此外，全球十几家央行也加入了“降息潮”，这似乎与今年年中加息的预期不符。

沃伦巴菲特此前在接受媒体采访时公开表示:“美元的强势将使这个问题变得更加困难。我认为加息不太可行。”

然而，诺贝尔奖经济学家保罗·克鲁格曼的评论可能更贴切——美国的复苏尚未巩固，他认为2015年不应加息，尽管今年已基本确认加息。

不可忽视的是，经过1月份的季节性调整后，美国非农就业人口增加了25.7万，非农就业人口连续12个月增加了20多万。1月份的失业率为5.7%，远低于6.5%的最初加息门槛。此外，耶伦最重视的薪资水平终于提高了。至于长期达不到标准的通胀数据，美联储表示，尽管低油价拉低了通胀，但总体上对经济有利，通胀将逐步达到目标。

历史经验表明，美国经济增长势头的强度是决定美联储决策的核心因素，外部因素不会最终影响美联储的决策，只要它们不足以影响美国经济复苏的势头。

达拉斯联邦储备银行(Dallas Fed)董事长理查德森(Richardfisher)在1月底表示，美元的飙升将有助于美国就业市场的增长，而美联储正处于“临界点”。尽管听到首席执行官抱怨美元走强，“这不是世界末日。”

印度央行(rbi)行长拉古拉姆·拉扬2月4日表示，由于美联储将自2006年以来首次加息，“其他国家不会效仿，当美联储开始加息时，它将不得不接受美元升值。”

除了强势美元之外，目前市场的主要担忧是，美国流动性收紧可能加剧波动率指数波动，扩大信用利差(指国债和公司债)，这将导致公司债吸引力下降和期限利差增加(量化宽松以前主要压低长期债务利差，短期债务利率接近于零)。

但退一步说，根据耶伦的讲话，即使美联储在2015年年中左右开始收缩流动性，这一过程预计将持续10年，这可能是市场不应过度担忧的一个原因。可以肯定的是，加息将是一个透明而漫长的过程，所有国家所能做的就是做好准备。