网传银行行长2014十不贷：山西的煤矿江苏的光

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光伏和金融巨头的爱情日程表

光伏电站作为一个未来收入锁定、融资可预测的投资项目，将受益于降息的宏观环境。到2014年底，中国光伏电站累计总装机容量将达到30gw，光伏产业合计将占1.9%。事实上，收入日益成熟和稳定的光伏发电厂对资本掠夺者的吸引力正在增加

一位在一家股份制银行工作的贷款部门的人给《国际金融新闻》的记者发了一段流行的话:银行行长在2014年不会“放贷”。具体内容是:“山西的煤矿江苏的光；上海的纸铜和河北的钢；中央银行的商业票民营企业的仓库和宁德的转口套利场；贴现抵押贷款昨天的梦想，商业地产城市的曙光。煤炭、光伏、铜融资、钢铁、无担保票据、钢铁贸易、商业地产和抵押贷款似乎已经是夕阳产业，避开它吧！”

“虽然内容可能并不完全合适，但从行业前景和风险控制的角度来看，除了嘲讽之外，它确实采取了我行对几个产能过剩行业的谨慎态度。”上述人士当时承认。

然而，事物的发展总是相对的。至少在一些光伏投资者眼中，2015年光伏不会那么糟糕，整体产业前景值得期待。例如，一个信号是，一些资本巨头对中国光伏电站的前景持乐观态度。

今年1月8日，香港上市公司联合宣布与复星工业控股有限公司(以下简称“复星工业”)签署投资协议，共同收购光伏电站。复星实业是复星国际有限公司(以下简称“复星国际”)的全资子公司，主营业务包括保险、产业运营、投资和管理。

根据公告，复星工业将认购总额为1500万美元(相当于一份9300万元人民币的合同)的三年期可转换债券，年利率为7.5%，转换价格为1.03港元，由联合光伏用于收购一座200兆瓦的光伏电站。

这是该公司10天来第三次宣布与光伏发电厂相关的计划。去年12月31日，根据公司公告，联合光伏宣布将与保险公司平安(601318，股份)和另一家金融机构东方资产管理有限公司合作，其中中国平安通过其以新能源投资为重点的石涛基金认购了联合照明10亿元可转换债券，用于收购300兆瓦光伏电站。

事实上，就最近几个月的情况来看，不仅平安、复星国际等公司，CDB和红杉资本也参与了相关的光伏电站项目。

“要实现光伏产业的真正繁荣和发展，引入金融、保险或其他行业并形成跨境合作是一种趋势和必然。”1月5日下午，晶科能源全球品牌总监钱景在接受《国际金融新闻》记者采访时表示，这种跨境合作肯定会有利于行业的发展。

“光伏电站投资项目是指经过一次性固定投资后，可以分期获得基本固定回报的项目。”1月8日晚，保利能源控股有限公司(以下简称“保利”)副总裁卢金标在接受《国际金融新闻》记者采访时表示，其实电站项目是“一个标准的金融产品”，金融巨头介入是“可以想象的”。

“光伏发电厂通常是可靠的，金融机构可以持有它们并获得稳定的收入。也有可能在项目完全成熟后在后期转售，以获得更高的回报。”1月7日，浙江一家银行的信贷经理在接受《国际金融新闻》记者采访时表示:“从收益和回报的角度来看，金融机构不会做亏本生意。”此外，太阳能行业仍有潜力和前景。”

然而，在采访中，有人分析了《国际金融新闻》的记者。尽管光伏发电厂的前景是光明的，但风险，如光伏发电厂的质量和长期回报，仍应得到控制。

吸引巨人

作为太阳能产业的终端延伸，光伏电站项目的投资正吸引着大量的金融资本。“对于与金融机构的合作，晶科能源必须拥有它，而且它正在取得积极进展。”钱景告诉国际金融新闻

就a股上市公司而言，彩虹炼油厂(002256，股票栏)去年9月宣布，该公司与中国兴业太阳能科技控股有限公司签署了“战略合作协议”，双方将在分布式光伏电站和地面光伏电站。在项目工程合作和光伏电站资产合作方面，行业将通过投资开发、建设和运营合作实现优势互补，力争2015年合作项目规模不低于200兆瓦

对此，彩虹炼油厂董事长郭健当时透露，“公司已与多家金融机构、企业和专业厂商合作，计划在三年内实现发展1gw电站的发展目标。”

作为招商局集团的子公司，联合光伏在短时间内与平安、复星国际等资本“大鳄”展开了合作。这家公司采用的模式吸引了人们的注意力，即可转换债券。可转换债券可以转换成债券发行公司的股票。

去年12月，中利科技(002309，股份有限公司)也宣布计划增资扩股，以转让中利腾辉25.1928%的股权。根据公告，公司与CDB、中航(苏州)投资、无锡国联创业投资、中航无锡股权投资和中航国联无锡投资签署了相关增资协议。其中，CDB金融是国家开发银行根据国务院批准的改革方案新设立的全资子公司，主要从事私募股权基金、直接投资、投资咨询和金融业务。

CDB的行动不止如此。此前，CDB新能源科技有限公司正式成立。在该公司的五名股东中，出现了北京红杉尚业投资管理中心、中国发展金融有限公司等投资企业的名称。其中，前者与世界顶级私募股权巨头红杉资本关系密切。

中国民生投资有限公司(以下简称“中国民生投资”)的行为值得关注。去年8月，该公司与宁夏回族自治区签署了一项战略合作协议，据说“总投资1000亿元人民币”。据悉，在新能源领域，中国投资公司计划在宁夏投资建设一个3gw-5gw光伏发电项目，总投资300亿至500亿元。

据消息称，中国民生投资有限公司对光伏产业的投资“仅集中在光伏电站领域”。中国民生投资董事长董文标表示，未来他将两条腿走路:第一，他将成为一个更大更强的光伏电站；其次，整合国内原有的小型光伏电站。

前景

一家沿海光伏上市公司的管理层在接受《国际金融新闻》记者采访时表示，为了实现中国太阳能产业的进一步发展，加快电站建设，类似的跨境合作是不可或缺的。“特别是，光伏公司都是专业的，彼此都有资金，可以完全互补。”。

“从金融机构的角度来看，他们进入这个市场是为了获得收入回报。”上述信贷部经理告诉《国际金融新闻》记者，就投资回报而言，太阳能电站的潜力值得期待。

卢金标还告诉《国际金融新闻》的记者，金融巨头通过干预光伏电站项目对未来持乐观态度。他认为，光伏电站项目建设周期短，“一次投资，总投资是固定的，建设期内没有风险”。同时，太阳能可以发电，不像其他燃煤发电那样有运营成本和风险。

“即使与风力发电(也是一种可再生能源)相比，它也有明显的优势，因为太阳能发电符合人类生产和生活的节奏，但风力发电则不然。”他说。

另一个因素是，光伏电站是国家相关部门和地方政府一直倡导的项目。例如，去年9月，国家能源局发布了《关于进一步落实分布式光伏发电相关政策的通知》，鼓励利用废弃土地、荒山荒坡、农业温室、滩涂、鱼塘和湖泊建设分布式光伏电站供当地消费。

根据上述通知，您可以在提交项目时选择“自用、备用电源上网”或“完全上网”模式中的任何一种。对此，有媒体分析称，分布式投资者可以选择采用光伏电站的基准电价，“这实际上为分布式投资者提供了有保证的收益”。

“当项目业主由于某种原因不能保证光伏发电的消耗和使用时，所有光伏发电都由电网获取，这进一步明确了分布式电站的最低回报率(8%)。同时，配电将不再局限于建造屋顶光伏电站，这使得投资者增加了项目运营的灵活性。”据媒体报道。

就潜力而言，根据官方计划，到今年，中国太阳能光伏装机容量将达到350亿千瓦，投资将超过3000亿元。其中，据媒体报道，“大型地面电站项目在20年生命周期内的内部投资回报率，相对于制造产品的毛利率低于5%甚至亏损，可以达到10%。”

事实上，联合光伏首席财务官李宏表示，作为一个锁定未来收益、可预测融资的投资项目，“银行理财基金与保险基金的对接将受益于降息的宏观环境。”

风险依然存在

不过，在交流过程中，一些业内人士日前分析了《国际金融新闻》记者的说法，“没有必要解释光伏产业的前景非常好。同时，在光伏行业难以开放、屡遭“双重反对”的情况下，电站建设也是企业必须采取的一个步骤。但问题是光伏发电厂也有风险。例如，谁能保证光伏电站的质量稳定达到20年？例如，在发电和并网方面仍然存在一些问题。”

钱景在接受《国际金融新闻》记者采访时也提到:对于地面光伏电站来说，其潜在的主要风险是停电问题，以及补贴能否及时到位；对于分布式发电，它可能涉及电费的收取、未来的屋顶产权以及业主持续用电的能力。

值得注意的是，中国民投新能源投资公司总裁韩庆浩也在一个公开论坛上表示，作为一项投资，光伏电站有三大风险。与钱景的观点相似，在他看来，第一个风险是“停电”。

所谓的功率限制意味着限制功率输出，这意味着为了电网的安全管理而限制由光伏或风力发电产生的功率。有人打了个比方，一个额定功率为100兆瓦的电站，由于调度的需要，只能发电80兆瓦，其余20兆瓦被抑制，不能满负荷运行。

“例如，一些省份只允许你发送20%的电力，这意味着80%的电力和收入都没了。”韩清浩说道。

他说电站的第二大风险是电费。“现在补贴电费已经到位。例如，自2013年以来，补贴电费一直没有支付。虽然将来会收到，但现在的财务成本比较高，这会对企业的现金流产生影响。”

关于这一点，吕金标认为，光伏发电项目存在不确定的政府补贴和上网风险。“但是，无论是中国还是其他发达国家，发展可再生能源的紧迫性是显而易见的，新能源在所有能源中所占的比重仍然很小。如果有足够的可再生能源资金，政府补贴最多也不能及时兑现，也没有违反承诺的风险。”

韩清浩说的最后一个风险是质量。质量正是光伏行业最关心的话题之一。“目前，在中国建造的光伏电站中，拥有投资安全边际的潜在收购者寥寥无几。除了政策和市场环境的不确定性之外，投资者最大的担忧是对这些光伏电站的质量缺乏足够的信心。”一些观察人士去年表示，“使用未经性能验证的材料来降低成本，往往会使发电站得不偿失。”

据公开信息，北京建恒认证中心已经开展了一项调查。在接受调查的425个太阳能电站中，30%建成三年以上的电站存在不同程度的问题；由于元器件的质量问题，一些电厂设备建成3年的衰减率甚至高达68%。

据说，在光伏地面电站的发展中，电站的质量已经成为一个不容忽视和回避的重要问题。“如果不能采取有效措施，规划电站的建设，杜绝‘以次充好’电站的出现，对整个行业的损害无疑将是巨大的”。

“如果质量达不到标准，就没有预期的效益，这是参与电站开发的投资者不愿看到的。”上述信贷部经理说。

“电站的设计工程质量以及未来25年或更长时间内的高效运行和维护都非常专业。建造同样容量的电站，成本可能会有很大的不同，发电能力可能会有很大的不同，电站的质量可能会有很大的不同，或者未来的衰减会有很大的不同。”钱景也坦言，对于同样的投资，一个是盈利，另一个可能是亏损。

因此，在钱景看来，专业化是电站投资回报率的保证。对此，中国质量认证中心副主任宋向东此前建议，“在光伏电站的设计咨询阶段和建设阶段，相关方应加强标准的研究和应用；在竣工验收阶段和运营阶段，必须严格遵守相关规范和要求，整个行业必须提高认证和保险意识。”

贷款仍然很困难

分析师认为，金融巨头参与电站项目实际上是电站资产证券化的体现，因为电站本身可以作为具有金融属性的产品进行买卖或交易。

“有很多项目，都是边建边融资。这一阶段的建设已经完成，通过资产证券化吸引投资者，然后进行下一阶段的项目建设。”卢金标介绍道。

然而，有人说，从另一个角度来看，这也解释了光伏电站的贷款问题。根据一篇发表的观点文章，融资是当前光伏终端市场发展的关键。“在完整的光伏产业链中，终端环节属于产品组合，技术含量不是最高的。在确定电价补贴、发电并网等主要产业因素的前提下，资金的筹措决定了终端市场建设的规模和速度。融资环境和形式是否合理决定了融资是否顺利。但目前，光伏终端市场的融资问题非常严重。”。

上述管理层向《国际金融新闻》记者证实，无论是单个企业，光伏企业的贷款问题总体上还是比较困难的。“除了像CDB这样的政策性银行，很少有银行愿意提供15年或20年以上的贷款。”

“投资规模大，回收期长。目前，中国只有几家银行能够提供10年甚至更长时间的长期贷款，私人资本不愿进入。”中国可再生能源学会副会长孟宪宇也对媒体表示，“贷款利率相对较高，增加了企业的融资成本；再加上银行贷款门槛高，必须对贷款额提供同等担保，这就增加了民营企业融资的难度。”

国泰君安研究报告认为，电站是当前光伏循环中最有利的环节，既有高增长又有高利润。但是，目前银行还没有发放发放贷款，它们不能接受以发电站的收益作为抵押的贷款，这些贷款必须以实物抵押。特别是，分布式光伏发电厂比地面发电厂具有更高的运营风险，并面临融资瓶颈。

去年10月，招商银行(600036，Guba)发布了《光伏发电行业信贷指导意见》(以下简称《指导意见》)，称银行参与光伏行业“有很大的空空间和前景”。同时，招商银行还将“光伏电站产业”定义为“适度进入产业”。

然而，就公共信息而言，招商银行是唯一一家认为光伏电站可以“适度进入”的银行。

对此，媒体暗示，未来光伏市场将走向能源金融化，“需要创新下游电站的融资模式和渠道平台”。

媒体援引郭关智库能源司司长李越的话称，ppa(购电协议)/租赁模式可能是未来市场首先推广应用的模式，即通过第三方渠道融资。

“在这种模式下，太阳能开发商充当连接机构投资者和中小用户的平台，用户通常可以获得比电网更便宜的电力，而无需任何前期投资，在10-20年的合同期内也是如此。对于金融机构而言，开发商和用户签署的ppa相当于10-20年期的固定收益产品。”李越说。

事实上，dnv gl集团，一个认证机构，也在早些时候公布了光伏融资的几个主要趋势。其中包括资产证券化、增发新股、公司结构和债券，甚至“众筹”。

“众筹利用互联网和sns(社交网站服务)的特点，向小投资者展示自己的创造力，争取大家的关注和支持，从而获得必要的资金援助。太阳能推广商也可以利用在线平台直接联系小投资者。”特别是，挪威船级社建议。