全面图解：牛市长阴效应之后的走势特征

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2015年1月19日，沪深股市大幅下跌，上证综指盘中最大跌幅接近9%，收盘下跌7.7%，深成指下跌6.6%。面对如此突然的暴跌，投资者应该如何应对？事实上，与历史趋势相比，可以发现单日极端暴跌往往并不可怕，而且在暴跌之后往往会有上涨的趋势。

“牛市中的龙隐，熊市中的龙阳”效应

所谓的“牛市尹畅和熊市长阳”效应，历史上最大的单日涨幅不是出现在牛市，而是经常出现在熊市；同样，历史上最大的单日跌幅不是发生在熊市，而是经常发生在牛市。自1996年12月26日a股市场实行限价以来，以上证综指为例，涨幅最大的是2001年10月23日。当时，管理层宣布将暂停国有股减持，这让已经下跌了四个月的股市终于有了一丝温暖。当日，上证综指上涨9.86%，深证综指上涨10%，成为a股历史上最大单日涨幅。除非将来取消价格限制制度，否则第二次上涨和第三次上涨都发生在熊市过程中，股指从6124点跌至1664点，即从2008年9月19日至2008年4月24日，其中上证综指分别上涨了9.45%和9.29%。特别是在2008年9月19日，在单向征收印花税的刺激下，上海和深圳股市的所有股票、权证和平仓都有一个集体每日限额

自1996年12月26日a股市场实行跌停板制度以来，a股历史上最大跌幅出现在1997年2月18日，上证指数下跌了8.91%。同年5月22日，上证指数单日下跌8.83%，在此期间，股市在小牛市中上涨。在2007年的大牛市中，上证指数在2月27日和6月4日的下跌中分别下跌了8.84%和8.26%，这是历史上单日跌幅排行榜上的第二次和第五次下跌。为什么熊市有单日孙龙，而牛市倾向于单日龙隐？余明认为，这是因为在持续上涨之后，市场积累了更多的风险，但这些风险被牛市的激情所掩盖。最后，当这些风险由于某种外部刺激而集中释放时，将会有一个惊天动地的趋势；同样，熊市也处于类似的情况。

创业板牛市领跑者殷的启示

股东们可能会认为这些数据有些过时，不适合当前的股市。让我们来看看过去三年一直看涨的创业板市场。如图所示，单日跌幅超过4%的头寸是图中标出的A、B和C三个头寸，尤其是在A，因为ipo重启导致创业板出现了8.26%的历史最大单日跌幅。结果如何呢？然后一路上涨，不同于在龙隐之后反弹至新高的a股、b股和c股，创业板在2014年2月至5月经历了一波D的阴跌，其间没有龙隐，但下跌越来越多，一度形成了一个顶级市场。余明认为，这实际上是在告诉投资者，龙隐在一天内的出现只是表明市场处于牛市。牛市具有丰富的流动性和丰厚的获利效应。如果它迅速下跌，将会给基金再次收集筹码的机会。换句话说，牛市中最稀缺的不是钱，而是个股！

119暴跌原因和管理层的真实意图

为什么1月19日会出现大幅下跌？根本原因是管理层加强了对两个金融市场的监管，惩罚了非法经纪人。

众所周知，这个市场的关键力量是资本杠杆。在2014年12月10日的文章《牛市中的机会和风险转化规律》中，余明分析了市场中的三大风险。第三篇文章提到，一旦市场过热，管理层就会干预。一方面，资本市场的狂热限制了央行的货币宽松政策。毕竟，央行降息的意图是为了推动资金进入实体经济，但结果却是大量资金进入另一方面，过热的投机会透支空的市场，而有利的后续政策也会失去效果。管理层想要的是缓慢牛市和中长期牛市，但不是疯牛。毕竟，疯牛病已经失控，导致市场提前结束。历史上，a股走势类似5.30的情况并不少见。

从这个角度来看，1月19日的大幅下跌并不是一件坏事。从短期来看，如果对这两项金融业务进行监管和约束，市场中的增量资本将意味着增量资本强度将会降低，现有资本可能会因为整改的影响而部分撤出，这将形成券商类股的综合利润空。然而，从未来来看，杠杆率大幅上升的市场创造了巨大的财富创造效应，这与上述目标背道而驰。管理层按下“牛头”洒水降温，为“慢牛”的双赢市场铺平了道路，更有利于未来市场。

股东做好两件事

在1.19的跌幅中，28个行业的市场全线下跌。最引人注目的是，银行业和非银行金融行业分别下降了9.97%和9.27%。显然，金融股成了受冲击最严重的领域，也是市场崩盘的始作俑者。余明认为，从这些数据中，可以得出两个结论:第一，市场是浑浊的，恐慌是强烈的，并且存在明显的错杀现象；其次，金融股已经成为下跌的主要力量，而金融股是本轮反弹的风向标。管理层严格监管两个金融市场，不是为了终结市场，而是为了把疯牛变成慢牛。此时，投资者应该做好两件事:重新评估市场风险和确定应对策略。

根据“日历购股法”的统计，从2006年到2007年，市场上有六次典型的周期性洗市，其中最著名的是5月30日的市场。具体来说，2006年3月，股指从1308点调整到1230点，五个交易日的调整幅度为5.3%；2006年6月，股指从1695点调整到1512点，调整幅度为9个交易日10.8%；2006年7月和8月，股指从1757点调整到1541点，调整幅度为12.3%；2007年1月和2月，股指从2994点调整到2541点，调整幅度为15.1%；2007年5月和6月，受空大利的影响，股指从4335点调整到3404点，调整幅度为21.5%，持续5个交易日；2007年6月和7月，股指从4313点调整到3563点，13个交易日的调整幅度为17.4%。

综上所述，我们可以发现牛市开始时市场反弹很小，但在牛市结束时波动很大，平均洗盘幅度为10%，调整时间约为2周。股指已经从3400点调整到3100点，接近10%。可以说，它已经基本到位，向下的空房间并不大；就调整时间而言，仍需要一定的消化，这是一个需要投资者耐心的时间。

余明认为，目前市场仍处于牛市的第一阶段，趋势波动将相对较小，动荡也不会那么激烈。经过周一的龙隐之后，市场将会进行调整，但本轮股指调整最激烈的时期已经过去。在3200点以下，洗涤可能随时结束，反击可能随时发生。毕竟，市场有充足的流动性，空的基金正处于起步阶段。

因此，在后期，市场将逐步修复，投资者不必过度恐慌，市场将在泥沙俱下后逐步修复。真正需要谨慎的是哪些股票被市场炒了，哪些品种在指数逐步修复过程中明显缩水和走软，哪些品种被主要基金抛弃。