“羊市” 该换个投资策略了！

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在2015年的第一个交易月，“羊年，羊市”的特征非常明显。

什么是羊市场？波动幅度远远大于涨幅，即市场波动较大。这种市场特征在2015年1月19日至21日的三个交易日中得到了生动的展现。2015年1月19日，受两次金融监管利好影响，空股市暴跌7.7%，期货指数下跌；在接下来的两个交易日里，股指迅速上涨，几乎所有的下跌都得到修复。

长期来看，从2014年第四季度到2015年第一季度，普通投资者很难跟上节奏。相反，从满仓到满仓有许多案例。

经过这一轮洗礼，市场可能会逐渐回到相对均衡的状态；具有追涨杀跌和羊群效应等行为特征的a股投资者是时候反思他们的投资策略了。

重复被套的答案是什么？

在1月21日收盘时，上证综指飙升了4.74%，与前一个交易日的涨幅形成了叠加，上证综指在两个交易日内迅速弥补了1月19日的跌幅。

上周末，金融一体化监管引发了蓝筹股的快速调整。领先的中信证券(报价、咨询)在两个交易日内下跌了近20%。尽管许多强大的经纪商认为金融一体化的监管政策几乎没有什么实际影响，但在杠杆交易盛行的背景下，波动性显著加大，市场仍遭受非理性暴跌。

面对投资者悲观情绪导致的过度下跌，CICC、兴业证券(报价、咨询)等多家机构指出，目前存在逢低买入的大好机会。

一位券商分析师表示:“在如此动荡的市场中，投资者的情绪很容易被放大。由于估值回报率过高，短期内基金情绪受到很大影响，下调幅度可能过大。例如，如果我们认为银行股是7倍合适，那么也有可能调整到6倍。"

业内人士指出，a股投资者的行为具有追涨杀跌、羊群效应等特征。中国证券市场本身的制度性原因导致a股壳资源稀缺，市场走势容易受政策影响。这些特征使得a股市场反应过度和反应不足的现象更加明显，冷静的投资者会采取逆向投资的方式来寻找错杀的机会。

放眼海外市场，许多著名的投资大师也喜欢反向投资，即当大多数投资者乐观甚至疯狂时，他们会卖出股票，当大多数投资者悲观甚至绝望时，他们会买入股票，从而获得长期超额回报。

沃伦·巴菲特是反向投资的代表。1963年，美国运通卷入“迪安吉利斯色拉油丑闻”，其股价从65美元暴跌至35美元。巴菲特认为美国运通是一家好公司，因此他在1964年通过将合伙公司净资产的40%(价值约1300万美元)投资于美国运通，购买了美国运通5%的股份。在接下来的五年里，美国运通的股价上涨了五倍，从35美元涨到了189美元。

安东尼·伯顿是欧洲最成功的基金经理，也是反向投资大师。在反向投资的理念下，从1999年到2000年，在互联网泡沫越吹越大的时候，他不断增加自己在传统行业的头寸，不仅躲过了互联网泡沫破灭时的危机，而且在泡沫破灭后赚了一大笔钱；美国“911”事件后，伯顿大规模购买了保险公司、酒店和运输公司的股票，复苏后也赚了很多钱。

反向投资基金很受欢迎

目前，国内许多基金公司，如嘉实基金，都采用了这种策略，相继推出了反向投资策略基金。

事实上，反向投资策略已经在公开发行中广泛使用，并且收益相当丰厚。近年来，黑天鹅频频出现在股票市场。由于食品安全事件，伊利股份(报价、咨询)、双汇发展(报价、咨询)等股票被非理性地、错误地杀害。然而，该公司股价在陷入困境后迅速上涨，机构投资者在其中发挥了重要作用。

历史上，在遭遇黑天鹅股票后，他们都获得了丰厚的利润。a股市场仍有许多类似的投资机会。由于黑天鹅事件，泸州老窖(报价、询价)和马应龙(报价、询价)的股价在一天之内暴跌，但随后迅速回升。

反向投资策略的基金经理可以从这样的情感失误中找到完美的“金坑”，从而为基金的净值做出巨大贡献。当然，毕竟黑天鹅并不经常出现，但另一个机会经常出现，那就是蓝筹股在非理性下跌后的反弹。

嘉实反向策略的基金经理郭东谋是一位“反向大师”。郭东谋管理的收获周期最好是判断周期性股票有能力修复2014年上半年的估值，从而果断地重新储备南车和北车。当时，市场追求点仍然是2013年表现良好的中小板、创业板和新兴行业，它们并不热衷于中国南车所属的周期性行业。

此后，CSR(报价、咨询)和CNR(报价、咨询)的激增给这位“反向兄弟”带来了巨大的利润。郭东谋自2014年4月29日起担任基金经理，回报率已达到50%以上。

对于目前的a股市场，郭东谋指出，没有必要恐高。他认为，“新政府上台后，改革红利开始释放，中国经济在世界上的地位大大提高。”目前，主板股票估值不高，整体未来市场较为乐观，该指数尚未达到泡沫期，许多板块都有机会，因此没有必要恐高。”

据悉，正在发行的嘉实反向战略基金结合了反向投资战略的核心理念和中国市场的实际情况，坚持从基本面出发，从下到上寻找阶段性错误定价的品种，以获得中期的合理回报。

分析表明，在国际经济疲软和国内经济转型的背景下，a股市场将保持震荡调整，呈现结构性机会特征。此外，外部环境不确定性和“黑天鹅”事件层出不穷，市场波动将更加频繁，难以形成趋势机会。反向投资者可以更多地利用市场短期过度反应所带来的投资机会以及特定事件对上市公司的影响来寻求良好的回报。