改革加速有助股市“小牛”

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2014年，a股市场迎来了一场饕餮盛宴，年累计涨幅达53%，五年来首次超过全球其他主要股市。然而，在2015年新年伊始，a股市场经历了短期暴跌和暴涨的趋势，尤其是“1？19日股市崩盘”，上证指数单日暴跌高达7.7%。

应该说，市场拉高过程中的大幅回落和飙升，以及目前没有实体经济支撑的a股格局，充分表明2015年a股市场难以启动持续牛市。更重要的是，在经济低迷没有逆转、制度治理有待完善的情况下，如果一个大牛市突然兴起，这个市场不仅会出现严重的泡沫，还会因为投机资金被撤出实体经济而对中国实体经济造成危害。

以2014年11月开始的牛市为例，它没有经济基本面的配合。如果股市与当前的经济形势背道而驰，显然不符合中国的经济现实。毕竟，在经济低迷的情况下，股市的过度上涨会形成资产价格泡沫。

2015年很难出现持续且不必要的大牛市。然而，一个稳定的、不断上升的小牛市是非常可能的，在一定程度上，这也是中国当前经济所需要的，因为对于已经低迷了几年的a股市场来说，a股市场将会从一个可持续的小牛市中走出来，这不仅是中国经济结构调整的信心所必需的，也可以促进中国实体经济的发展。

综合分析，除了当前a股周期性高波动的惯性之外，a股要想在2015年走出可持续的小牛市，还需要一些“微观刺激”。当然，有必要说明这种微观刺激不是政策市场的助推，而是主要指实体经济的结构转型和证券市场体系的完善。

首先，从实体经济的角度来看，我们应该使股票市场和实体经济良性循环。成熟资本市场的功能是优化资源配置效率，增强市场经济活力。为了使股票市场走向理性繁荣，实体经济层面的合作是不可或缺的，我们必须密切关注实体经济的建设。一方面，我们必须拨出更多的资金用于有效的经济联系，促进新产业和新模式，加快企业创新。着力解决中小企业融资难问题；另一方面，大力推进国有企业混合所有制改革，推进国有资产资本化和证券化，全面提高国有企业效率，不断释放改革红利，使实体经济和股票市场形成良性循环。

其次，从a股市场制度改革的角度来看，当前a股市场正在经历新一轮的变革，而这种变革的根源是制度的推动。从退市制度改革到即将推出的ipo登记制度，这一切都意味着a股市场将进入真正的流动和开放阶段，更多的资金流向蓝筹股和成长股，远离垃圾股，业绩不佳的空壳公司将失去价值。更多优质企业的上市将提高资本市场的资源配置效率。未来a股市场将呈现出从封闭市场到开放市场的新格局，这意味着股票市场的投融资将遵循市场规律，更加有效。过去，a股市场通过股权分置改革迎来了牛市。现在，通过实施股票发行登记制度对原有发行审批制度的进一步改革，将迎来a股市场的新一轮牛市。

第三，以沪港通为代表的a股开放政策使投资者更加开放和多元化。沪港通只是长征的第一步。未来，沪港通、深港通等政策将成为a股改革的新方向，必将推动a股市场进入新的发展阶段。

当然，除了我们上面预期的“微观刺激”，可能还有不确定性，比如全球金融市场的波动和地缘政治争端。然而，即便如此，我们也应该认识到，在2015年保持a股小牛市是极其必要的。在这方面，我们不仅期待加快国有企业混合所有制、财税体制和行政职能的深层次改革，为中国实体经济的结构转型释放////红利，也希望包括登记制度改革和退市制度在内的a股制度层面的改革能够真正得到完善和落实，从而将a股从制度和制度层面推出健康、可持续的“小牛”市场。