淡化估值约束沪港通炒家逆行

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沪港通开通后，基金更倾向于投资沪港股。新华社

沪港通开始时，几乎所有的研究报告都认为，a股上市银行的大部分h股溢价将有助于a股银行修复估值，价差可能会被平抑。然而，出乎许多研究报告的意料，沪港通刚刚开通两个多月，情况发生了巨大变化——两地上市银行都处于a股溢价和h股折价的局面。

根据Hexun.com的数据，截至1月23日，两地9家上市银行的h股估值已全部贴现，最高贴现率为中信银行(报价、咨询)，贴现率为35.5%。

半年前，在ah上市的银行的股票仍然是h股的主要溢价——7家银行的h股比a股更贵，但现在价格比较的情况已经完全扭转。

数据显示，截至1月23日，9个ah地的银行类上市股票ah价呈现单边走势，h股被充分贴现:招商银行的贴现率最低，为1.9%；其次是工行，折扣率为6.4%。其他银行h股贴现率均超过10%，其中农行16.3%，建行16.8%，交通银行19.9%，光大银行20.7%，民生银行21.4%，中行25.6%，中信银行35.1%。

从以上数据可以看出，上海和香港的招商银行估值最接近，这可能与招商银行相对稳定的业绩和其作为“零售银行”的鲜明定位有关，市场表现趋于稳定。”

“从沪港通目前的交易量来看，支持a股银行的不是沪港通的增量资金。不过，如果沪港通带来投资理念的改变，将会扼杀两地上市银行的h股溢价，这并不过分。”

“沪港通在开通初期带来的资金仍然有限，但最重要的是投资方式和观念的转变。从银行股等大盘股在a股市场的表现来看，机构投资者的操作方法很可能不是简单地照搬香港股市，而是对两地投资者的操作方法作出“全面的化学反应”，因此在市场上表现出更具估值弹性的蓝筹股。”。银行业分析师表示。

沪港通略有增长

现在的问题是，当a股的估值远高于h股时，机构基金会做出什么选择？

上述市场参与者表示:“沪港通(Shanghai Stock Connect)带到北方的一些基金可能会选择暂时退出，而一些基金也可能选择低价吸纳南方的蓝筹股。”

数据显示，去年12月，沪港通日均买入量下降了14.54%，日均买入量下降了19.68%，日均卖出量上升了669.74%，日均卖出量上升了476.78%。

香港沪港通去年12月的日均买入量增长了22.34%，日均买入量增长了7.4%，日均卖出量增长了84.93%，日均卖出量增长了32.25%。

此外，根据上周五两地交易所披露的数据，香港证交所当天的配额使用量为5.21亿元，占总量的4.96%；当日，沪港通使用4.24亿元人民币，仅占3.26%。1月22日，沪港通仅占1.9%(沪港通为5.2%)。也就是说，目前，北进资本在规模和比重上都不如南进资本。

“由于这两个市场在交易规则和信息披露规则等细节上存在许多差异，因此南方基金很可能选择在ah上市的股票进行投资。其中，银行股的资本安全性无疑是最高的，而现在银行h股的贴现率如此之高，甚至高达35%以上。确实存在一定的市场机会。”“然而，在跨市场交易之后，相同股份和相同权利的概念更多地体现在收入权和投票权上。”如果是短期投资，高贴现率不能等同于低风险绘画。毕竟，两个市场投资者的“游戏规则”不同，基金的运作理念也大不相同。"

记者注意到，在沪港通每天最活跃的十只股票中，银行股几乎每天都有出现。上周1月19日，当银行股a股集体下跌时，中信银行和中国银行(报价、咨询)都在十大活跃股票之列，而最近几天，民生银行几乎每天都在名单上。以上三家银行是目前h股贴现率最高的三家银行。(根据证券日报)