两融业务亟须资本金 8家券商扎堆谋上市

本篇文章3186字，读完约8分钟

《时代周刊》记者向来自广州

在2015年到来之前，国信证券(002736，Guba) (002736.sz)于2014年12月29日上市，打破了证券公司连续两年没有ipo的僵局。在上市当天，有一个每日的限制，甚至国信证券的“影子股票”，如北京城建(600266) (600266)在投资者中很受欢迎。

目前，有8家a股券商处于ipo排队阶段。随着资本中介业务的快速增长，证券公司的资金短缺问题日益突出。随着“强劲市场竞争力”和“良好增长”这两项附加审慎要求的取消以及发行登记制度的临近，许多机构普遍预期证券公司将迎来“最佳上市时机”。

“近年来，有两种业务对券商的资本消耗最为明显，一种是融资融券等融资融券业务，另一种是投资于本地融资平台的资产管理业务。券商回归资本中介属性，迫切需要扩大资本窗口期。”联讯证券分析师吴新亭告诉《时代周刊》记者。

在中国证监会鼓励证券公司多渠道融资政策的支持下，今年5月在香港上市的华中证券也重启了a股ipo之旅。“随着中国证监会加快发行登记制度，华中证券迎来了回归a股的最佳时机。”华中证券秘书长徐海军告诉《时代周刊》记者。

八名经纪人排队等待上市

8家ipo券商分别是东方证券、东兴证券、浙商证券、国泰君安、华安证券、银河证券、华中证券和第一创业证券。除第一创业证券将在深圳证券交易所中小板上市外，其余将在上海证券交易所主板上市。其中，东方证券和东兴证券更新了预披露材料；剩下的六个在接受阶段。

从规模来看，国泰君安的业务量最大，总资产1531.65亿元，净利润28.7亿元，在八家券商中排名第一；银河证券和东方证券的总资产分别为782.84亿元和608.52亿元，归属于母公司股东的净利润分别为21.35亿元和10.04亿元。华安证券的规模最小，但其净利润却优于第一创业证券。

此前，浙商证券、华安证券和第一创业证券曾因未完成申请材料更新而一度处于暂停审查阶段。“第一创业证券在今年5月暂停了审查，因为它没有完成申请材料的更新。9月初，公司向中国证监会提交了更新至6月30日的申请材料，随后恢复了正常的审计状态。”第一创业证券的一名中层经理向《时代周刊》记者透露。

值得注意的是，银行证券和华中证券以前都曾在香港上市。银河证券h股于2013年5月在香港证券交易所上市，成为继中信证券(600030股)和海通证券(600837股)之后第三家在香港上市的内地券商。

2014年5月，华中证券匆忙进入香港证券交易所，因此在7月1日终止了对a股的ipo审查。9月29日，华中证券宣布恢复a股上市，并于12月1日被中国证监会正式接受。

华中证券早在2012年初就开始了a股上市。同年9月，华中证券向中国证监会提交上市申请材料并被接受。9月下旬，华中证券出席了中国证监会发行部组织的会议和审查会议。然而，自2012年10月以来，a股ipo已经暂停。经过一年的等待，华中证券决定先在香港上市，然后在实现“a股+h股”双重上市的时机重返a股市场。

2014年6月25日，华中证券在香港证券交易所正式上市。为了避免重名，香港的名字是“中州证券”，股票代码是01375.hk。

华中证券秘书长徐海军对《时代周刊》表示，a股+h股的上市计划是基于华中证券对资本的需求，在香港上市也将有助于华中证券加快在香港的发展，走上国际化的道路。

“目前，华中证券在香港设立子公司已经得到中国证监会的正式批准。在香港申请相关证照后，可以在香港开展证券经纪业务。今后将根据发展情况，逐步发展资产管理业务和投资银行业务。”徐海军告诉时代周刊记者。

经纪人上市的最佳时机

此前，在ipo排长队和券商严格ipo要求的背景下，许多券商通过借壳曲线上市。然而，随着ipo上市门槛的降低，许多业内人士认为，未来将有越来越多的券商通过ipo上市。

值得注意的是，中国证监会于2011年8月发布了《关于修改〈上市公司重大资产重组和支持融资有关规定〉的决定》，明确规定了借壳上市的定义和标准，并明确指出，由于一些行业的特殊性，在中国证监会发布其他规定之前，金融机构、风险投资等特殊行业的企业不适用新的借壳上市规定。

因此，随着取消“市场竞争力强”和“成长性好”这两项附加审慎要求以及相关程序的简化，证券公司上市的难度将大大降低，ipo将成为证券公司未来与资本市场接轨的主流方式。

「取消证券公司首次公开招股的审慎监管标准的做法，是将证券公司与申请首次公开招股的其他行业同等对待。降低上市监管，具有创新能力的中小券商将有更多的机会。经纪人上市的困难条件已经放宽，更加合理。预计将有更多的券商实现IPO。”一位行业分析师告诉《时代周刊》记者。

除了放宽ipo上市的审慎监管要求外，通知还提出支持证券公司增资扩股，取消“股东在其他企业的长期投资余额不得超过股东净资产”的要求，降低持股5%以上的股东、信托公司和有限合伙企业参股的要求。以上所有措施都表明了监管机构支持证券公司创新和发展的决心。

“目前，当国内股票发行登记制度正在加速时，改革将有助于逐步解决ipo排队问题。如果未来的注册制度得以实施，ipo上市将不再是券商稀缺的方式，相关要求也将随之改变。”吴新亭告诉《时代周刊》记者。

徐海军向《泰晤士报》记者分析，华中证券恢复a股上市计划恰逢中国证监会鼓励证券公司多渠道融资的政策背景，随着中国证监会发行登记制度的加快，华中证券迎来了回归a股的最佳时机。

此外，中国证监会还鼓励券商在海外首次公开募股或新三板上市。在新三板上市的券商无需向证监会申请出具监管意见，只需在5日内向当地证监局备案即可。

最近，一些内地上市券商也纷纷转向香港市场。分别在上海证券交易所和深圳证券交易所主板上市的华泰证券(601688，股份有限公司)(601688.sh)和广发证券(000776，股份有限公司)(000776.sz)最近也宣布了h股上市计划。

资本饥渴

在我国现行的证券公司分类监管制度下，证券公司业务规模的扩大，尤其是创新业务的发展，受到净资本的制约。

在经纪渠道业务、资本中介业务和资本交易业务三大业务模式中，资本中介业务作为重点创新项目发展迅速。截至2014年6月，融资融券余额同比增长83%，达到4064亿元，两项融资业务收入由2013年的12%大幅增长至2014年上半年的18%。

资本中介业务消耗了证券公司的大量资本，许多证券公司面临着资金短缺的问题，这从证券公司的集约融资行为可以看出。根据Flush (300033，股票栏)的ifind统计，仅2014年上半年，银行间券商就发行了136只短期融资券，融资总额近2200亿元。

为加强资本约束，防范风险，中国证监会明确要求资本实力不足、风险覆盖率(净资本与风险资本准备金之比)低于200%、流动性风险监管指数低于120%(2015年6月30日前低于100%)的证券公司杠杆率不超过5倍，并暂停接受其创新业务试点申请，以确保业务创新发展与公司抗风险能力的动态平衡。

此外，证券公司的创新业务、沪港通、证券公司的互联互通和国际化都对证券公司的资本有一定的要求。与此同时，在目前渠道业务佣金大幅下降的情况下，券商将两次融资业务视为渠道业务佣金下降的必要补充。

以银河证券为例，其2013年在证券交易所上市筹集的资金全部用于补充资本；约60%的资金用于融资融券业务，约25%用于其他资本中介业务，约15%用于资本投资业务。

2014年4月，中原证券发行公司债券募集15亿元人民币，2014年6月在香港联交所发行h股募集11.03亿元人民币，主要用于发展融资融券等资本中介业务。

“在华中证券的140多万客户中，只有6%-7%的客户开展融资融券业务，还有很多合格客户尚未开展此项业务。因此，未来对资本的需求是巨大的。”徐海军告诉时代周刊记者。