交行金研中心：降准如期而至 降息近期难见

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2月4日晚，中国人民银行宣布，从2015年2月5日起，将金融机构人民币存款准备金率下调0.5个百分点。同时，对小微企业贷款比例达到RRR定向下调标准的城市商业银行和非县域农村商业银行，将人民币存款准备金率下调0.5个百分点，中国农业发展银行将人民币存款准备金率下调4个百分点。

交通银行金融研究中心评论称，此次RRR降息的直接和主要原因是人民币贬值压力下资本外流增加和外汇账户减少。最近，人民币对美元一直在贬值，人民币对美元的即期汇率已经连续几天接近跌停板，资本外流有所增加，1月份外汇账户可能大幅减少。此外，由于节前资本需求上升的叠加影响，市场流动性收紧，这是RRR降息的直接和主要原因。定向降低特定金融机构存款准备金率，体现了结构性支持和定向调整的意图，旨在加强对经济薄弱环节的金融支持。从利率市场化、存款增长缓慢和社会融资成本高的背景来看，RRR减息也是减缓银行存款压力、降低负债成本、从而促进贷款市场利率下降的合理政策选择。

RRR减息有利于保持市场充足的流动性，引导货币市场利率走低，通过增加信贷供给降低社会融资成本。粗略估计，此次降息将释放近7000亿元资金，这将有效缓解市场流动性紧张，促进市场利率下调，保持充足的流动性。RRR降息也有利于提高银行的信贷供给能力，增加货币乘数，进一步推动贷款市场利率和整个社会融资成本的下降。

未来仍有可能继续降低RRR利率，短期内也不太可能降息。在欧洲央行大规模量化宽松和美元走强的外部环境下，加上中国经济下行压力，中国将在一季度乃至上半年面临货币贬值和资本外流的压力，外汇账户增速放缓的趋势难以改变。据估计，存款准备金率将下降0.5个百分点一至两次，这很可能发生在今年上半年。下半年，随着稳增长政策效果进一步显现，房地产市场企稳，中国经济好转，资本外流和人民币贬值压力缓解，存款准备金率下调压力也有所缓解。至于降息，由于上次降息的效果需要进一步观察，目前基准贷款利率接近历史最低水平，特别是考虑到降息将缩小中外利差，加剧资本外流，短期内不太可能降息。