董少鹏:证监会是“猫” 但融资者不都是“鼠”

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最近，对融资融券的监管有相当大的争议。我认为，中国证监会和其他金融监管部门进行日常检查并及时处理问题是非常正常的。但是，也要防止“体育监管”，避免“以常规监管手段压制市场”的误区。

最近，中国证监会、中国银监会和中国保监会都表示，它们与抑制市场无关。然而，许多投资者仍然认为，这三个部门的集中检查是压制市场。那我们到底该怎么办？笔者认为，从监管者的角度来看，我们应该坚决清除“家长式作风”，不管它是违法的还是合规的。至于市场的大起大落，不管有多少人急于集资购买股票，只要他们顺从，就不需要被控制。

最新统计显示，融资融券交易量占市场交易总量的30%以上。在成熟的国际市场，正常情况下融资融券交易的比例为20%-25%。相比之下，我认为中国股市的水平基本上是平衡和正常的。目前，融资融券的调查结果也显示存在一些违规行为，但总体情况相对健康正常。我们仍然必须相信，机构和投资者普遍意识到风险防范。

从包括机构投资者在内的投资者的角度来看，不要说调查违规行为就是打压市场。毕竟，调查结果显示，违规的比例、数量和金额都不大；同时，总会有人试图打破规则，这在任何市场都是一样的。监管者和违法者就像猫和老鼠。如果猫抓不到老鼠，那就奇怪了。中国证监会等监管机构对市场交易行为进行日常、正常的检查，市场应当习惯并将其视为非常正常的事情。你是否被调查并不一定重要，你是否没有被调查也不一定重要。关键是日常检查应该继续，就像空煤气公司一直在那里一样。

不要在监督中搞“家长制”。如果指数上升太多，你会打屁股，如果没有上升，你会得到一块糖，这是不能这样理解的。当然，监管者对维护市场信心负有一定的责任。这也是监管机构澄清证券借贷问题的一个重要原因。监管者应该扮演维护信心的角色，但起起落落最终是市场游戏的结果，因此他们不能干预。

去年7月牛市开始的时候，有所谓的“人为牛市”和“杠杆牛市”，我非常不赞成。我们仍然需要看看杠杆率是否高。去年12月，杠杆率在20%以内，现在刚刚超过30%，与国际发达市场持平。

另一种理解是，私人股本基金吸收银行理财产品提供的配置，而其他基金吸收融资公司提供的配置。因此，牛市是一个“杠杆牛市”和“人工牛市”。提交人不支持这一说法。当我们看融资时，应该主要看中国证券金融有限责任公司的融资额，其他指标都是辅助的。

有些人借钱在市场上交易股票。如果有任何违规行为，监管机构应该进行调查和处理。这与通过中国证券金融公司融资不同。

银行理财产品的配置是普通人的理财资金，而是剩余资金，而不是从银行或其他金融机构获得的贷款。这种资本通过私募投资于股票市场，性质不同，应算作“后续投资”。无论资本配置比例高低，它都不同于为客户提供的经纪融资。将理财资金适当运用于股票市场进行投资，既有好处也有坏处，是市场经济和股票市场的必要和必要的运作方式，只要不违反法律红线，就不应受到批评。私募基金产品按照合同约定的比例分配给理财产品是一种正常的市场行为。只要私人基金和理财产品之间存在风险控制条款和抵押品，我认为就应该允许。

当没有保证金融资和证券借贷时，每个人都期待着每天都推出它；现在，在我们有了它之后，我们必须密切关注融资融券的每一个动作。这是“家长制”的泛滥，这是不必要的。只要相关机构没有触及监管红线，它们就应该尊重自己的选择。

最近股市调整有两个主要原因。一是对审计一体化和市场自发冷却的误解；首先，自去年7月底以来，股市经历了一个相对较大和快速的增长，这是一个内在的需要修复。从2014年蓝筹股的表现来看，作者的预期是乐观的。每个人都看到了经纪公司的业绩，许多公司的净利润增长了100%以上。其他蓝筹股包括银行股，它们中的大多数市盈率都不是很高。因此，笔者认为，说蓝筹股的表现不支持价格上涨是站不住脚的，目前蓝筹股仍然具有投资价值。