央行研究局局长陆磊：中国未进入通道性降准或强刺激

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中新网2月5日电(记者魏伟)“我个人不同意把这次RRR降息理解为RRR降息，否则将来会有多次RRR降息甚至降息。”中国人民银行研究局局长雷璐5日在接受采访时表示，“目前，要根据宏观经济形势和金融体系状况，实行适度从紧、稳健的货币政策操作。”

“我相信，我们的货币政策能够有效地管理当前复杂的经济形势，并能有所作为。现在时间太短，我们认为测试这项政策可能需要更长的时间。”

这三项基本政策旨在促进RRR减排

2月4日，中国人民银行宣布从2月5日起将金融机构存款准备金率下调0.5个百分点，并实施专项定向监管。

对此，雷璐表示，RRR降息有三个基本政策意图。

首先，这次RRR降息增加了金融体系的流动性供给，这是根据整个货币供给特别是基础货币的结构性变化而做出的相应的政策操纵或安排。在中国的国际收支中，过去几年经常账户和资本账户都出现了双顺差，但在2014年，资本和金融账户出现了960亿美元的逆差，按照最近的汇率，相当于5000-6000亿元人民币，这将对金融体系的流动性产生相应的影响。此次RRR降息是针对这种结构性情况的相应操作和及时反应。

第二，季节性因素。据测算，春节前和春节假期期间，中国的现金总量相对较大，每年都需要进行流动性调整。过去，流动性是通过公开市场操作进入金融系统的，但现在，公开市场操作本身无法弥补季节性因素或假日因素造成的资金缺口。因此，此次RRR降息能够有效配合公开市场操作，形成相应的流动性供给。

第三，是“定位”。此次RRR削减尤其针对支持农业和支持小企业等薄弱环节。定向RRR减息是希望货币资金能够进入实体经济，特别是小微企业、农业、农村和农民，使货币政策能够在结构调整中发挥相应的作用。

不启动“强刺激”:为结构调整争取时间空房

鉴于连续降息和RRR降息是“强刺激”的开始，雷璐表示，“我个人认为这不是实施强刺激的开始。”

目前，中国经济运行已经从相对高速增长转变为中高速增长。此时，相应的政策调整是一个客观和顺应的反应。与此同时，中国经济的结构性问题仍然相当突出，实体经济中制造业和小微企业面临的压力相对较大。在这样的背景下，实施相应的定向和结构性RRR减排量的目的是为了向实体经济部门调动财政资源，这也是根据当前的经济增长、商业繁荣和价格运行情况，适应时代和当地情况的政策。

雷璐强调，通常所说的强刺激是“洪水灌溉”，不是定向的，而是全面的和更大的操作。

“今后，我们仍将根据经济运行指标和趋势，按照适度从紧和稳健货币政策的基调，进行相应的操作。”

“无论是货币政策还是财政政策，它都无法取代实体经济部门的活力和竞争力。”但与此同时，该政策不是无所作为。适度的预调整和微调可以为经济增长和结构调整争取时间，避免在此过程中出现不必要的短期经济波动。

政策并没有“滞后”，效果已经显现

自去年以来，中国的“定向调控”政策效果如何？

据测算，从去年第二季度到第四季度，按贷款加权平均利率计算，中国实体行业获得的融资总体成本水平呈现出明显的下降通道。

但与此同时，雷璐强调，中小企业融资难、融资成本高的问题也是“三相叠加”的客观反映，是以往刺激政策的消化期。“与大企业和垄断企业相比，小微企业的融资成本必然有天然的差异，这一规律在国内外都适用。”雷璐表示，在此前提下，各项政策的实施，特别是定向货币政策的实施，对缓解融资困难和融资昂贵的问题起到了一定的作用。

至于降息和RRR降息是否会导致金融资源流向非实体经济，并仍在股市和楼市流通，雷璐认为，“金融市场的反应总是比实体经济快”，但“这并不意味着实体经济不会做出相应的反应，而是需要一段时间才能传导。”(结束)