评论：央行降准 市场为何不买账

本篇文章1425字，读完约4分钟

尽管央行的RRR降息是针对实体经济的，但降息和RRR降息之间的间隔已经表明，放松货币政策的渠道已经打开。此后，必须有稳定的资金流入资本市场，以帮助股市上涨。与此同时，在这些有利条件的推动下，抵押贷款有望进一步放松，房地产市场有望在一定程度上复苏。

中国人民银行决定从2月5日起将金融机构人民币存款准备金率下调0.5个百分点。这是自2012年5月以来，中国央行近三年来首次开始全面下调RRR利率。据估计，RRR央行的全面降息预计将释放5000-6000亿元人民币的流动性。央行RRR降息的时间节点和幅度超出了市场预期。(相关报告见a15)

RRR降息可以释放数千亿可贷资金，这不仅会大大提高市场的心理预期，还会有利于股市和楼市，对股市的影响最为明显。然而，从短期表现来看，昨日的市场并未买账。受中国央行RRR降息消息的影响，沪深股市昨日开盘大幅走高，其中上证综指开盘上涨2.43%。然而，股市一整天的表现出人意料，也给一些追逐高价的投资者造成了重大损失。开盘走高后，沪深股市全天震荡下跌。随着权重板块在接近收盘时回落，市场加速跳水。上证综指收盘下跌逾1%，全天涨幅接近4%。

降低RRR利率和降低利率也是好事。为什么差别这么大？去年11月21日，央行宣布降息，引发股市上涨数千点。此次RRR降价导致市场进一步下跌。RRR降息将有益于股市和楼市，这只是一个传说吗？

此时，央行选择了大幅减持RRR，其关注的焦点不是股市和楼市，而是国内实际经济形势所逼。最近发布的国内经济数据并不乐观。去年的国内生产总值增长率是24年来最低的。今年1月，实体经济继续下滑，制造业采购经理人指数两年多来首次跌破50%。央行迅速采取措施减少RRR的直接原因是，去年第四季度国际收支出现大规模资金外流，导致外汇储备减少。在此次调整之前，中国各银行的整体存款准备金率多年来一直保持在20%左右的高水平。最近外汇储备的减少为央行减少RRR储备提供了一个重要条件。RRR的全面降息不仅是为了对冲外汇储备的减少，也可以释放因外汇储备过多而冻结的流动性。这一RRR降息被业内人士评价为“正合时宜”，主要是因为中国经济目前面临下行压力，而RRR降息能够缓解银行业流动性相对不足的困境，有效释放可贷资金，引导资本成本下行，最终有助于降低社会融资成本，促进实体经济稳定。

尽管央行的RRR降息是针对实体经济的，但降息和RRR降息之间的间隔已经表明，放松货币政策的渠道已经打开。此后，必须有稳定的资金流入资本市场，以帮助股市上涨。同时，从过去的历史来看，RRR降息和降息是房地产发展的催化剂。在这些有利的推动下，抵押贷款预计将进一步放松，房地产市场将在一定程度上复苏。至于昨天股市的惨淡表现，更多的是受其自身调整因素的影响。在早期重量级公司的推动下，a股在三个月内飙升了50%。市场调整时间不到半个月，跌幅不到10%。此外，下周新股发行也给市场资金带来了沉重压力。正是这些因素的结合抵消了RRR减少的有利影响。

在RRR降息的同时，央行发表声明称，将继续实施稳健的货币政策，保持适度的紧缩，促进经济健康稳定运行。随着实体经济疲软迹象的频繁出现，央行的声明实际上意味着，如有必要，将出台后续宽松政策。换句话说，央行极有可能在今年降低RRR利率并再次降息。鉴于央行的态度处于谷底，今年的股市和楼市不会太糟糕。特别是在股票市场，有时正面效应在短期内可能无法充分体现，时间和数量的累积积累往往更强大。