1月我国出口同比下滑3.3% 人民币或存贬值压力

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1月份出口数据不佳，人民币还是面临贬值压力

周爱林

[然而，通常中国农历新年前的进出口数据对实际需求的反应相对较弱。另外，1月份的实际经济数据是有限的，对具体经济形势的判断还需要更多地关注后面的数据]

根据海关总署2月8日发布的最新数据，2015年1月中国贸易顺差达到600.32亿美元，创历史新高。其中，1月份以美元计价的中国出口同比下降3.3%，远低于此前的9.7%。尽管1月份人民币贬值了0.7%，但糟糕的出口表明目前人民币贬值对出口的推动作用有限。

招商证券宏观研究部主管谢对《中国商报》表示，尽管高额贸易顺差应有助于稳定人民币汇率，但从2014年12月发布的贸易数据的市场反应来看，出口不佳是市场担忧的问题，人民币汇率将会贬值或压力加大。

但是，中国农历新年前的进出口数据通常对实际需求的反应相对较弱，1月份的实际经济数据有限，因此在判断具体的经济形势时，有必要更加关注后期数据。

全球需求疲软拖累了出口

1月份，出口同比增长率为-3.3%，明显低于预期，这与上月官方pmi中新出口订单的减少相一致。

招商证券宏观团队表示，出口主要受外部环境动荡和春节基本效用的影响。中国对欧洲、美国和日本的出口增长率分别为-4.6%、4.8%和-20.6%。受去年基数的影响，对日出口增速大幅下降，但环比降幅不大。欧盟经济的进一步衰退和通货膨胀可能会影响需求；对东盟出口仍保持15.5%的高增长率；由于俄罗斯的经济动荡，对俄罗斯的出口急剧下降至-42.1%；对香港的出口增长率降至-11%。

1月份出口不佳也表明，人民币贬值对出口的推动作用非常有限。谢对说道。

此外，1月份进口同比增长-19.9%，也严重低于预期，降幅为五年多来最大，预期降幅为3.2%，此前降幅为2.4%。这与官方pmi中进口的大幅下降是一致的，主要受国内需求疲软、商品价格持续下跌和春节效应的影响。

然而，总体而言，中国农历新年前的进出口数据对实际需求的反应相对较弱。另外，1月份的实际经济数据有限，淡季的数据代表性不够，春节期间的干扰因素可能需要进一步观察后期数据来判断实际经济运行情况。

我们认为，3月份的宏观数据是衡量实体经济实际运行的最佳指标，这可能决定未来两个季度的政策方向。瑞银在数据发布前表示。

但是，就目前的情况而言，谢认为，全球经济整体上比较疲软，这使得中国的出口受外部需求的驱动有限。

欧美货币政策的差异影响了国际流动性

此前，苏格兰皇家银行(Royal Bank of Scotland)首席经济学家路易斯库伊斯(louiskuijs)在接受《中国商业新闻》(China Business News)独家采访时表示:最关键的出口数据没有受到影响，因此，除非绝对必要，否则央行没有足够的动力推动人民币贬值。然而，随着1月份数据的发布，糟糕的出口数据会增加人民币贬值的压力吗？

尽管新的高额贸易顺差应有助于稳定人民币汇率，但从去年12月发布的贸易数据的市场反应来看，出口不佳是市场关注的焦点，而人民币汇率的贬值可能会加剧压力。谢对说道。

然而，值得注意的是，许多专家告诉记者，在强势美元格局下，2015年可能还会出现快进和快进资本、多重汇率和多重折扣的情况。然而，在央行肩负维持金融体系稳定的使命之前，在人民币国际化的中国梦下，汇率波动和资本流动需要在中国经济可承受的压力范围内。

从这个角度来看，目前人们关心的不是人民币是否会大幅贬值，而是人民币的波动幅度有多大？此前，许多分析师预测，2015年人民币汇率将在6.0至6.3之间波动。然而，鉴于央行的市场化意图和欧洲宽松的不确定因素，仍有必要密切关注人民币在6.3以上是否会进一步贬值的市场动态。

此外，随着上周五(2月6日)非农就业数据的发布，美国似乎正在宣布国王回归世界。经过1月份的季节性调整，美国的非农业就业人口为257，000人，超过了预期的228，000人。到目前为止，非农业就业人口已经连续12个月增加了20多万。美元指数立即摆脱了前几天的震荡盘整，并立即再次升至94。截至发稿时，美元指数为94.64。

市场参与者告诉记者，利用非农业数据作为转折点，美元可能开始另一轮牛市。因此，市场越来越担心美元走强可能进一步导致资本外流，加大人民币贬值压力。

幸运的是，在过去三周，欧洲量化宽松刺激了亚洲新兴市场的国际资本流动。过去两周，中国台湾和印度的资本流入规模明显好于去年底，而泰国、印尼等国的资本流出规模明显收窄。目前，只有韩国的国际资本流动没有改善。此外，日本也经历了大量资本流入。1月份最后两周，招商亚洲新兴市场资本流动指数明显回升。可以看出，在欧洲央行非常规货币政策的影响下，全球流动性明显改善。

在全球宽松的货币政策和美国即将到来的加息周期的背景下，市场需要辩证地看待发达国家货币政策变化的影响，在一定时期内新兴市场会有周期性的资本流入。