货币政策转向成定局 人民币宽松将成中短期趋势

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2月4日，农历春天的开始。这一天，中央银行没有选择在午夜拥挤，而是在晚上黄金时段发布了RRR减少的消息。几天后，我们对这篇短文已经足够熟悉，可以背诵了。

央行宣布，从2015年2月5日起，金融机构人民币存款准备金率将下调0.5个百分点。同时，对小微企业贷款比例达到RRR定向下调标准的城市商业银行和非县域农村商业银行，将人民币存款准备金率下调0.5个百分点，中国农业发展银行将人民币存款准备金率下调4个百分点。

此次RRR降息未能超出市场预期，RRR降息第二天的表现也证实了这一点，许多投资者认为这是一个逃离的机会。对这次外逃最直接的解释是，RRR降息所释放的资金和有利信息不足以让市场逆转。一个更深层次的解释是，中国整体经济正变得越来越冷，这使得股市很难剃光头、挑重担。

市场可以提前预测，这是其背后的根本因素。很容易看出，央行这次的RRR降息多少有些勉强。对外，受美元影响，主要国际货币普遍走低，欧洲央行、丹麦、瑞士、加拿大、俄罗斯、新西兰等央行纷纷降息。如果要兑换美元，人民币基础货币的供给自然会不足；从国内生产总值到消费物价指数、生产者价格指数、采购经理人指数等。，都显示出低迷的趋势，而经济也太冷了。最常用的手段是通过货币手段释放流动性。

当然，央行也简要解释了RRR降息背后的原因:首先是基础货币的结构性变化，关键是2014年资本和金融项目赤字达960亿美元(相当于5000-6000亿元人民币)，严重影响了流动性；第二，是春节因素，每年春节前后都需要大量的现金。过去，它可以通过公开市场操作来解决。但是，今年的公开市场操作无法解决，所以我们选择降低标准与之合作。

央行的解释主要集中在货币的供给和需求上，而没有太多关注供给和需求背后的原因。当我们分析货币政策的趋势时，我们必须考虑其背后的因素。我们对目前RRR减少的原因的分析已经对这些因素作了初步解释。就市场前景而言，仍然离不开国际国内背景。

在国际上，美元持续走强已成为一种趋势。美元走强将产生两个影响:其他国际货币的走弱和资金流向美国。欧洲央行和世界其他主要央行最近采取了宽松措施。毫无疑问，2015年的主题将是宽松政策；随着美元走强、美国经济复苏以及包括中国在内的新兴市场经济体放缓，资本外流的趋势难以避免。资本外流继续要求各国央行用宽松的货币进行对冲。

然而，国内经济复苏还需要一段时间。2014年全年，中国经济呈现减速状态，并将持续到2015年，这也是国际国内舆论争论中国经济是否“非7”的背景。尽管中国的高储蓄率“能够确保地区和系统性金融风险不会发生”，但经济下滑的趋势很难在短时间内逆转。中国经济不仅面临国际环境的调整，还需要成功完成国内经济的转型升级。公众舆论应该一致认为，中国经济将在这些仍在发展的短期内承受更大的压力。

基于这些判断，宽松的货币政策将成为央行的被动选择。换句话说，央行在2015年降低RRR利率并数次降息是可能的，也是预期的。

回到资本市场层面，央行降息仍不能解决长期存在的问题，人民币宽松将成为中短期趋势。与此同时，RRR降息也将给金融机构一定的空间/0/，这也将降低一定的成本，释放一些流动性。当然，央行对肖伟和三农的支持也具有持续关注的价值。