“黑马”重庆信托的资本运作术：房地产项目占超22%

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《时代周刊》特约记者刘大伟来自北京

春节前夕，49家信托公司递交了2014年业绩报告，中信信托、中融信托和重庆信托位列行业前三名，重庆信托从2013年底的第八名升至去年年底的第三名。在行业低迷的背景下，其业绩增长也引起了市场的关注。

据业内人士称，这不过是信托业务的增长和自有资金的投资回报。经记者梳理，重庆信托热衷于金融资产和房地产信托投资。截至2013年底，房地产信托项目规模占22.78%，远高于行业水平10.03%。

值得一提的是，重庆信托以自有资金持有三家金融机构，持有重庆三峡银行(以下简称“三峡银行”)34.79%的股权，合肥科技农村商业银行(以下简称“合肥农村商业银行”)24.99%的股权，以及益民基金管理有限公司(以下简称“益民基金”)49%的股权。重庆信托还持有西南证券。

重庆信托在同行业中很少投资其他金融机构的股权。事实上，重庆信托财务控制集团的布局已经出现。除了入股两家城市商业银行，重庆信托的两大股东去年还推出了保险基金。这个默默无闻的信托企业是如何成为一颗冉冉升起的新星的？重庆信托在高比例的房地产投资和多牌照财务控制布局背后有什么野心？

房地产项目占很高的比例

根据披露的数据，中信信托、中融信托和重庆信托位列行业前三，其净利润分别为30.17亿元、24.33亿元和24.02亿元。重庆信托净利润排名从2013年的第8位跃升至目前的第3位，净利润增长率为88.1%，高于行业平均水平。

目前，从业绩报告中，我们看不出重庆信托各类分类业务的规模。从其2013年年报来看，从信托资产的使用和分配来看，排名前三位的是:贷款和应收账款。贷款比例为39.22%，规模为495亿元；可出售金融资产投资占30.17%，规模381亿元；工业投资占27.38%，规模345.8亿元。此外，房地产比重也居第四位，占22.78%，规模为287.8亿元。

《时代周刊》记者进一步发现，2013年重庆信托自有资金和信托项目投资房地产的比例比上年有所上升，其中自有资金的比例从8.34%上升到13.86%，信托项目的比例从13.27%上升到22.78%。2013年，新增房地产信托规模超过200亿元。

虽然房地产信托在各信托公司中所占的比例不同，但从2013年底开始，整个信托行业的统计数据显示，房地产信托的比例已经下降到10.03%，重庆信托的房地产信托项目比例相对较低。

此外，2013年，国家五项法规等监管政策出台，房地产信托也迎来了赎回高峰期，集体房地产信托项目一度回笼。自2012年底以来，许多信托公司开始控制房地产信托等业务的发展规模和速度，并减少了二三线城市的业务。2014年，房地产市场的风险变得更加明显，一些房地产开发商也出现了资金流动中断等问题。

值得一提的是，去年重庆信托对第一珠江贷款项目进行了一次支付扰动。2014年4月9日，*st珠江发布股权融资贷款到期公告。截至2013年3月29日，公司应归还重庆信托，贷款期限为2.1亿元，但无法偿还。截至去年8月，北京新兴房地产开发公司，作为珠江三角洲的实际控制者，向珠江三角洲提供了2.3亿元的贷款

2013年和2014年成立的房地产信托项目相继到期，房地产信托在2015年再次迎来赎回高峰。重庆信托目前的房地产信托项目虽然没有违约案例，但由于房地产市场低迷，重庆信托现有项目仍面临许多不确定风险。

用益信托分析师帅国郎也指出，根据目前用益信托的统计，今年房地产公司必须偿还2410亿元的信托资金，房地产信托将迎来新的赎回高峰，这将不可避免地导致一些房地产企业资金短缺。从整个行业的角度来看，房地产项目违约的情况自然是不可避免的。

下游布局的黄金控制

在接受《时代周刊》采访时，很多业内人士表示，除了信托业务的贡献，重庆信托自有资金的投资应该会带来可观的利润。易信托首席分析师李？直截了当地说，重庆信托的信托业务只能算是相当正常的，但其自有资金的使用存在差异，因为它也获得了银行和基金的牌照。

事实上，有不少信托公司用自己的资金投资于其他金融机构。例如，国民信托是汇丰人寿的主要股东，持股比例为50%；另一个例子是吉林信托持有中融人寿16%的股权。因为信托公司自己的资金只不过是投资于金融股票，发行信托贷款和债券。

然而，重庆信托公司是第一家获得银行牌照的信托公司。早在2008年2月，原万州商业银行就想重组为股份制商业银行。重庆信托是此次重组的领导者。当时认购7亿股，持股34.79%，成为最大股东。这时，银行和信托公司之间的合作加快了。

需要指出的是，近年来，中国三峡银行经常使用高收益理财产品来吸引客户，其中有一些银行信托理财产品，如2008年推出的“建设美丽山水城市”系列，收入约为7%。本次募集资金将由三峡银行大股东、本产品受托人重庆国际信托公司以信托股权投资的形式与政府平台公司组建专项项目公司，用于主城区危旧房改造。

根据中国三峡银行2012年年报披露的理财基金交易结构，股权收益权占34.03%，信托受益权和信用资产占22.43%，委托贷款占10%，投资债券和货币市场工具仅占5.23%。财富管理基金在非标准投资(非标准债务资产)中的比重备受关注。

值得一提的是，重庆信托在2013年成功收购了合肥农村科技商业银行(以下简称“合肥农村商业银行”)24.99%的股份，并再次成为其最大股东。

对此，一位不愿透露姓名的业内人士指出，事实上，重庆信托入股三峡银行时，正是银信合作的高峰期，这将促进其业务发展。但2013年，我行委托信托和银行信托产品发行全面收紧。此时，获得第二个许可证也可能是为了增加在银行渠道中的发言权。

上述人士进一步补充称，金融投资的可能性并不排除，尤其是近年来农村商业银行上市的预期增加，但这更像是其金融控制措施之一，因为它可以将其业务扩展到其他地区，因为毕竟重庆信托的业务多年来主要集中在本地。

事实上，早在2005年，重庆信托就与重庆路桥(600106，参股)等四家公司成立了益民基金。当时，其持股比例为30%，是最大股东。后来，重庆信托将其对益民基金的持股比例提高到49%。值得一提的是，重庆信托也是重庆路桥的最大股东。此外，重庆信托还持有西南证券的股份，但截至2014年第三季度，其持股比例已降至4.07%。

重庆信托多年来一直在赚取银行、基金和证券等资产。根据重庆信托2013年年报，三峡银行、合肥农村商业银行和益民基金也是重庆信托的三大长期股权投资。据了解，三峡银行重组后第一个完整会计年度(2009年)的净利润为2.72亿元，但到2013年已达到10.03亿元，净利润增长了4年

至于这种股权投资对重庆信托净利润的贡献，《时代周刊》记者致电重庆信托副总经理董，称其仅贡献了一部分，并非主力。当被问及重庆信托为何大举投资各种金融机构时，他表示，该公司不被允许接受媒体采访，因此他拒绝回应。

上游引入保险资金

重庆信托的投资行为也与其强大的股东背景分不开。其最大股东是重庆国鑫投资控股有限公司(国鑫投资)，目前持股比例为66.99%，国鑫投资后面是重庆SASAC。

重庆信托成立于1984年10月，曾一度濒临破产清算，经过多次重组，目前已步入正轨。最近一次重组是在2010年。增资扩股后，重庆信托完全归国鑫投资所有，变更为国鑫投资控股66.99%，重庆水务(601158，股份)集团有限公司(以下简称“重庆水务”)控股23.86%。虽然国鑫投资的持股比例被稀释，但重庆水务的实际控制人仍然是重庆SASAC。

2014年，重庆信托推出保险基金。据了解，早在2013年12月，重庆信托第二大股东重庆水务就宣布，计划以每股4.17元的价格转让重庆信托持有的23.86%的股份(共5.818亿股)，最终被中国人寿保险(601628股)收购。中国人寿投资控股有限公司(以下简称“中国人寿投资”)，

对于保险资金的进入，除了可以带来财务回报的信托行业快速发展之外，从业务角度来看，大量保险资金也在寻找长期投资渠道。2012年，中国保监会发布信托基金投资集合信托计划，提升了“信保”的合作水平。

据了解，当保险基金投资于一些信托计划时，他们会找到自己的项目，并最终通过信托渠道。如果他们获得了信托许可证，自然会为信托和保险之间的合作提供便利。此外，随着泛资产管理时代的到来，金融机构也为其他金融机构发放了许可证。

据了解，去年年底，泰康人寿被正式批准落户原SDIC信托。此外，平安(601318，分享)持有平安信托，PICC持有诚信。

另一位分析师表示，从更高层面来看，重庆信托引进中国人寿实际上是重庆市国资委与中国人寿集团的合作，重庆市国资委包括三峡银行、合肥农村商业银行、重庆银行、益民基金等资源。，或者中国人寿集团对此感兴趣。