铜市需求释放 3月铜价或将振荡走高

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自2月初以来，上海铜价已反弹近4000元/吨，反弹率超过10%。最近，铜价在接近60天移动平均线的压力下下跌。当前市场的焦点是，预期的消费旺季是否真的会在春节后到来。此外，我们不能忽视宏观环境的变化。从中线看，60日均线是压力还是支撑值得仔细考虑。

供应略有松动

自今年初以来，略微宽松的国内供应格局迄今没有太大变化。国内外显性库存上升趋势进一步加强。截至2月27日，全球显性库存为519，400吨，周都增加了47，100吨，shfe增加，lme和comex减少。总体而言，亚洲占主导地位的库存为31.1万吨，与1月初的16.29万吨相比，几乎翻了一番。供给压力是明显的，并逐渐增加。

此外，国内冶炼厂的生产状况也是一个主要原因。目前，中国大型冶炼厂基本不缺原材料，所以春节后的建设保持良好。冶炼厂的整体运转率保持在70%左右，比去年同期高10%。大型冶炼厂的开工率较高，中小型冶炼厂较去年略有改善。但是，需要注意的是，在人民币贬值的过程中，有很多跨境反向套利的机会。出口将减轻国内供应压力，但将增加lme库存。今年1月份精炼铜出口量为28669吨，同比增长10.56%。

假期后的需求情况基本持平

最近几天，现货市场的主要特点是少数贸易商在交易，下游工厂基本上得不到货物。下游加工厂的非工厂雇员已经开始工作。目前，采购人员主要是统计常备库存，而不是在本周的前两天采购。预计下游采购将在本周下半年开始。然而，现货市场的交易气氛正在升温，现货溢价从最低折扣240元/吨升至130元/吨。Cif和阳山铜价均持续上涨，分别达到100元/吨和92.5元/吨，分别比1月初上涨37.9%和27.59%。

根据我们的调查，近50%的下游工厂是在阴历15年后开工建设的，与往年相比有所延迟。主要原因是，今年许多企业的长期订单变短，导致节前和节后采购延迟。目前已开工建设的企业主要是长期企业，预计3月9日以后的建设情况能够真实反映中国工业铜的消费情况。

货币宽松已经从量变到质变

从国际环境来看，在美国加息之前，欧洲量化宽松和非美国国家纷纷降息，整个国际金融市场流动性趋于宽松。中国今年首次如期降息，这不仅降低了借贷成本，还扩大了财政赤字，387号通知等政策拓宽了在消费高峰期获得所需资金的渠道。各种迹象表明，信贷扩张对实体经济的影响正在从量变向质变转变。

以原油为首的大宗商品价格将停止下跌并企稳，这将有效抑制全球通缩。欧元区导致经济下滑的风险已经降低，全球经济好转的可能性增加，从而推高了铜价。

总体而言，今年第二季度铜价很难再创历史新低，且处于低位震荡或为主要运行模式。空不做空的阶段已经过去，价格可能在3月份震荡走高。短期而言，我们担心美元强劲升值会抑制铜价。据估计，调整后的支持水平将在41，500元/吨左右。中期价格继续上涨，第一个目标是43000元/吨，第二个目标是主合同45000元/吨。