2015博弈白糖期货：短多长空 近多远空

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2015游戏白糖期货:空远近空

既然盒子顶部的白糖价格相对清晰，我们现在应该扔空吗？也不是。在短期内制造更多的糖仍然是赚钱的好方法。我们对白糖期货的操作观点是:空有多短，空附近有多远

吴/文

一方面，它是过去十年最好的股票之一，另一方面，它预计将减少产量和充裕的资金做更多的事情。白糖期货价格近期进入相对均衡的博弈趋势。

高库存导致的供过于求是白糖现货无可争议的现状。自2014年下半年以来，国内糖厂一直承受着各种压力，处于最困难的阶段。此外，贸易商根本不愿意增加库存，库存压力集中在糖厂。

这种供过于求的压力直到2015年3月初才得到实质性逆转。因此，一旦白糖期货价格上升到令现货企业满意的位置，比如1505合约中的5400元整数关口，就会遭到白糖现货企业的套期保值和套利的围攻。说白了，货物是无限的，你想要多少糖，你就得以这个价格卖给你。正因为如此，白糖的高价格从长远来看不符合实际情况。

那么，在这种市场形势下，白糖期货的参与者应该如何操作呢？

白糖库存仍然很高

据中国糖业协会统计，2013/2014年中国食糖产量为1331.8万吨，收获季节结束时食糖年累计销量为1140.39万吨，累计产销率为85.63%，余额为190.41万吨，为历史最大结转高峰，给2014/2015年收获季节食糖供应带来巨大压力。如果2014/2015作物季节的产量估计为1200万吨，2014年进口糖将保持300万吨的进口水平，消费情况将按最大消费量1580万吨计算，2014/2015作物季节的产量和需求仍将超过110万吨，更不用说国库中的600多万吨国家储存糖了。

2015年，中国食糖进入减产周期，供应压力开始放缓。然而，结转库存处于历史峰值，库存消耗率仍然很高(20%是正常水平)。国内供应压力仍然相对较高，而且还需要时间来消化。

短期内多做是赚钱的好方法

既然盒子顶部的白糖价格相对清晰，我们现在应该扔空吗？也不是。在2014/2015年，中国糖业将减产已成为共识，这将继续影响下一个作物季节，这对于糖价来说是一个真正的利好。与此同时，全球糖市场供过于求的程度正在下降，这有利于减少进口原糖，从而推高糖的价格。

因此，春节前，白糖期货1505合约从4800元涨到今天的5200多元，这在短期内是理所当然的。加上降息和一系列财税政策的刺激，为商品市场和股票市场带来了大量的长期资金。长期糖价仍然是赚钱的好方法。

国内食糖价格能够走出春节前后的小牛市，这与国外食糖进口压力相对较轻直接相关。2月25日，由于有传言称印度增加了出口配额，国内白糖期货主合约1505立即尝试5000元的整数支撑位，力量变化很快。在谣言被澄清后，白糖的五月合约得以恢复上升趋势。

客观地看，国外后期增加糖供应的压力相当大。由于内外价差巨大，额外进口的利润已经达到300-400元/吨，特别是额外白糖在香港的到货价格约为4700元/吨，而且目前没有限制额外白糖的进口，所以内外价差巨大，很有可能导致在收获季节结束时库存严重过剩。虽然在短期内，进口货物抵达香港尚未成为现实，但在作物季节结束时结转的大量库存将不可避免地抑制国内市场。一旦市场前景中外部糖的供应增加，再加上国内现货糖的高库存，白糖期货的整体看涨战略趋势应该重新评估。

离空有多远离空有多远

我们对白糖期货的操作观点是:空有多短，空.附近有多远结合1505和1509糖业合约的图表，不难发现，强势合约是近期5月合约的显著特征，因此在战术上，我们必须坚持做更多近期主合约sr1505。然而，从战略上讲，有必要澄清5400元的铁屋顶价格。一旦到达这个波动箱的顶部，就要积极开展空的操作，和空远月比空.

套利订单可以购买五月合约，and/きだよ十月/九月合约。在整个3月份的操作中，投机订单应该以5月份的合约为主调，并在反弹或逐步减少头寸时进行结算。一旦1505合约中5400元的整数标记被打破，中长线空将进入市场，主要的运营合约将在sr1509合约上。■

(作者在五矿精义期货北京丰台营业部工作)