社保基金扩大投资范围 资本市场再获稳定“水源”

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在中国经济新常态下，李克强总理的政策工具箱里一个接一个地出现了更多的“停飞天然气”政策。

4月1日召开的国务院常务会议决定，适当扩大国家社会保障基金的投资范围。其中，社保基金债券投资范围扩大到地方政府债券，公司债券和地方政府债券投资比例从10%提高到20%；直接股权投资延伸到高质量的私营企业。同时，基金信托贷款投资比例上限由5%提高至10%，允许基金根据需要直接投资全国银行间一级市场的同业存单。

一些分析师认为，扩大社保基金的投资范围将创造双赢局面。一方面，无论是参与债券市场还是股票市场，都可以激发资本市场的活力，相关市场也有望获得更多的增量资金。另一方面，只有当资本市场活跃时，它才能成为融资实体的更好平台，并承担更多的首次公开募股、私募和公司债券。

债券市场的利润空因素并没有被解除

“将国家社会保障基金债券投资范围扩大到地方政府债券，是《地方政府一般债券发行管理暂行办法》第十六条的具体实施。去年年底，国家社会保障基金的资产约为1.5万亿元。按照20%的上限，可以投资地方政府债券的资金上限为3000亿元。”根据中国证券的研究报告。

同时，会议还允许基金按照规定直接投资全国银行间一级市场的同业存单，并按照银行存款进行管理。一些分析师认为，银行间存单的意义之一是缓解中国银行的流动性管理压力(引用601988，咨询)。社会保障基金是巨大的。投资银行间存单后，资金供应可能会超过需求，这将进一步引导利率下降。

即将入市的大量社保基金也让4月2日的债券市场升温。当日，债券市场指数大幅上涨，其中不含利息再投资的中国债券综合指数(净价)为101.3471，上涨0.1856%。具体而言，利率产品的收益率继续大幅下降，政府债券的收益率下降了约4个基点至5个基点。CDB债券交易活跃，一些期限品种大幅下跌，然后回调，日终曲线下降8个基点至12个基点。今天，基金的整体利率下降，1w期品种下降11.9个基点至3.635%，2w期品种下降14.3个基点至4.1060%。

在业内人士看来，引入社保基金接管地方债务可以缓解地方债务风险的压力。“第二季度是地方债务到期的高峰期。在经济和房地产市场低迷的背景下，财政收入吃紧，低利率长期债券互换高利率短期债务有利于缓解地方政府债务风险。”民生证券表示。

然而，一些分析师认为，这一新政策对地方债务来说是杯水车薪，甚至可能给已经在经历大幅调整的债券市场带来压力。华创证券首席债券分析师曲青认为，社保基金参与地方债务的资本规模不一定很大，其购买地方债务最终可能导致国债的市场抛售，这将对国债利率带来更大的上行压力。据估计，2015年社会保障基金的规模将从1.7万亿元增加到1.8万亿元。即使所有地方债务都按照投资上限的20%购买，可消化的规模也只有3500亿元左右，这对已知的地方债务来说只是九牛一毛。

业内人士预计，今年新增的5000亿元地方债务规模将会给债券市场带来压力。地方债务可能在4月份开始发行，供应压力巨大，这是债券市场不可避免的因素。目前，没有迹象表明，消化如此大规模利率债务的基础货币供应量将大幅增加。

“从情绪上讲，中国适当扩大社保基金的投资范围，将有助于缓解近期市场对利率债券过于担忧的情绪，而交易时段将推动利率小幅回落。不过，从趋势来看，供应压力尚未真正释放，利率仍将处于上行通道。”瞿青进一步分析道。

适度的流动性有利于股市表现

虽然这次会议明确指出，有必要提高二级市场的股票投资，但业内普遍认为，向资本市场增加社会保障基金有利于保持市场的整体流动性，从而有利于股票市场的表现。“我认为，至少在短期内没有必要考虑流动性不足的问题，这将极大地有利于更广泛的市场。”光大证券投资顾问李竹松认为。

值得一提的是，全国社保基金理事会主席谢3月24日表示，近年来，一些投资产品的实际配置比例与其战略配置比例存在较大偏差。因此，社保基金一直在研究适当调整一些投资产品的比例范围。一位与社保基金关系密切的内部人士向媒体透露，社保基金去年确实调整了资产配置，比如，在一段时间内，社保基金略微降低了固定收益投资的比例，并转换成股票等股权投资品种。

根据4月1日披露的年报数据，社保基金持有348只股票，其中222只股票在去年第四季度增持或增持，95只股票被社保基金减持。从去年第四季度市值最大、增持量最大的股票来看，社保基金往往是银行、房地产、交通行业的一大蓝筹股，也涉足中小板和创业板，如申光股票(报价002400，咨询)和苏宁尚云(报价002024，咨询)。

“从目前的数据来看，社保基金的增加符合国家政策转型和市场热点的方向，如互联网概念、房地产放松、体育改革和国际油价下跌。它们都是a股市场的热点，社保基金也参与其中。”一些分析师表示。

此外，社保基金信托贷款投资比例上限将从5%提高到10%，这将增加对经济适用房、城市基础设施等项目的参与，明显有利于信托和基础设施上市公司，尤其是基础设施上市公司。