细辨“利空”才能正确认识暴跌

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正当股市站在4900点并开始触及5000点关口时，市场突然暴跌。5月28日，上海股市暴跌6.50%，深圳股市也下跌6.15%，两者均创下今年1月19日以来的最大单日跌幅。一天之内，沪深股市市值蒸发4万多亿元，投资者突然遭受如此大的损失，这在两市历史上是前所未有的。

这里发生了两件事，被认为对股市下跌有重要影响。一是央行最近回购了几家商业银行，规模达1000亿元人民币。另一个原因是汇金减少了几十亿元对一些商业银行的持股。前者被认为是央行货币政策的转变，在一定程度上开始“收紧”，这对股市的流动性是一个很大的打击。后者被视为投资领域的“国家队”开始自愿退出股市，这表明它认为股市不便宜，泡沫太大。这当然是空.股票市场的利润

那么，我们应该如何对待这两条信息呢？首先，近年来，央行在公开市场操作中没有采取任何行动，而是采取了“无为而治”的态度。在这背后，资本市场的利率持续下降，这表明市场资本供给是充足的(当然，如果再加上最近新信贷规模的缩小和广义货币增长率的下降，可以看出这主要是由于有效需求不足，导致资本供给相对过剩)。在这种情况下，商业银行希望央行能在一定程度上实施正回购，从而减少市场资金供应，从而稳定利率，为商业银行提供相应的投资机会。

正因为如此，央行采取定向回购，一方面可以减少对市场的冲击，另一方面也可以满足商业银行的需求。从这一点来看，央行回购1000亿元人民币并不是真正的收缩货币政策，也不是向市场发出试图撤资的信号，而只是对短期资本市场结构的调整。由于它的交易特性，人们不应该过度解读它，更不要说把它作为股市收紧的信号。

至于汇金的售股，前段时间实际上是大规模出售etf基金，而工行和建行这次出售的a股是前几年股市非常低迷时买入的。现在，虽然涨幅不是太大，但也反映了一定的投资收益。作为一个营利性的投资机构，应该说在这种情况下适当套现是正常的。

事实上，今年年初，有媒体报道称，汇金有意出售前几年逢低买入的部分银行股和etf基金，以实现投资收益。可以看出，汇金在这里的举措主要是基于商业考虑，是早期投资活动的自然延续。

值得注意的是，汇金现在出售市值较大的蓝筹股，这些股票的价格普遍保持在今年年初的水平，与2007年6124点的指数价格相差甚远。因此，没有理由认为汇金的减持是在告诉市场什么，也没有直接关系到它对股市的判断。此外，当汇金买入这些股票和基金时，股市并没有跌到谷底，我相信股市在卖出时可能并不在最高点。

股市上涨越多，下跌就越正常。这一次下跌更多，只是因为它在早期上涨太多，这无疑是正常的。将这种下降与某些事情联系起来不是科学的做法。事实上，央行所谓的定向回购和汇金减持银行股可以说是不可避免的事件。经过仔细分析，我们可以知道这些行为不应该对市场有什么大的影响。只要事情解释清楚，我相信投资者的恐慌情绪会有所缓解，市场会回归正常运行轨道，逐步企稳反弹，继续向5000点开始挑战之旅。股市在崩盘后一天的走势已经反映了这一点，我相信接下来的市场演绎也会是一样的。

(作者是沈万红源证券研究所市场研究部主任