牛市中普通投资者为何难跑赢指数？

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a股牛市正在取得长足进展，但许多投资者面临着无法获胜甚至跟不上指数的尴尬。

“没有逻辑和标准投资理念的投资者很难超越该指数，尤其是在市场表现良好的时候。”深圳大雁资本管理有限公司首席执行官王毅日前在接受《第一财经新闻》财经记者采访时表示，中国普通投资者最简单、最常见的操作就是长期炒股，这与对冲基金的操作技术相去甚远。

2013年，王一平担任银河证券资产管理总部董事总经理兼大研资本首席执行官。在他16年的专业投资生涯中，他经历了几次危机，如2000年的互联网泡沫、2001年的911事件和2008年的全球金融海啸。自大研资本成立以来，已发行了四种中性战略产品，年化回报率在16%至29%之间。

金融业务:定量对冲和普通股多头有什么区别？

王一平:本质上，两者最大的区别是中性的定量对冲产品基本上不受市场风险的影响。当市场下跌时，普通股票投资将承担等于或大于市场下跌的风险，而中性产品通过使用期货和期权对冲这部分风险，同时从投资组合中优于市场表现的部分和从套利中挖掘的价值中获得绝对回报。

从收益结构来看，定量套期保值与普通股票投资的最大区别在于，定量套期保值更稳定，追求投资的准确性，最大限度地降低损失的可能性，在追求收益的同时最大限度地降低和对冲市场风险。

金融业务:当大多数投资者无法击败指数时，对冲基金如何击败指数？

王一平:普通投资者通常会寻找有价值的东西。因此，在实践中，投资者可能会看到更好的股票，并购买它。然而，他不会考虑这只股票和市场指数之间的关系，但对冲基金在投资时肯定会考虑这种关系。对冲基金选择市场上最有价值的目标，这样目标可以在短期和长期内击败指数。

就实际操作技术而言，普通投资者与对冲基金之间也存在很大差距。国内普通投资者最简单、最常见的操作就是进行长期股票投机。对冲基金使用非常好的量化模型来选择比指数更好的量化目标。同时，通过动态套期保值降低了市场风险对价值的影响。同时，它增加了多种策略，如套利策略，以增强其收益，因此这是一项非常复杂的技术活动。

有时，普通投资者甚至不去寻找有价值的股票，而只是寻找上涨好或下跌早得多的股票。事实上，一个事物的未来发展趋势可能与它以前的趋势无关，所以对于那些仅仅依靠不合逻辑和非标准的投资理念的投资者来说，很难胜过指数，尤其是在市场表现良好的时候。

金融业务:如何识别高质量的定量对冲产品？

王一平:事实上，任何高质量投资的特征都是一样的，历史回报不能决定未来的回报。因此，一项优秀的投资首先需要具备一个特征:可持续性和复制稳定回报的能力。具体来说，夏普比率是衡量国际市场投资质量的常用标准，即利润与风险的比率。更高的夏普比率意味着，就产品的性质而言，在获得相同收入的同时，投资承担的风险最小。

首先，这种特质是必不可少的，并且可以延续。其次，夏普比率高意味着投资者可以通过增加杠杆获得比夏普比率低的产品更高的回报和更低的风险。因此，在选择高质量的金融产品时，投资者不仅要看预期收益和回撤，还要看产品的收益/风险比，即夏普比率。

金融业务:股指期货、期权和其他衍生品在金融业发展中扮演什么角色？

王一平:股指期货和期权的发展也是金融创新和行业进步不可或缺的基本条件。自2010年股指期货推出以来，在投资策略方面，投资风格更加稳定、风险收益率更高的市场中性定量套期保值策略发展迅速。同时，优秀的投资者可以通过定量模型发现市场中的定价失衡，并将这种定价失衡转化为收益——这就是我们所说的套利交易。这种交易不仅加快了市场信息的反馈时间，而且提高了市场定价的有效性和整体市场流动性。随着金融衍生品的出现，专业投资机构更加关注“价格是否合理”，而不是“价格能否上涨”。这种投资逻辑的增长是新兴市场逐步走向成熟市场的必要过程。