A股纳入MSCI指数影响几何？

本篇文章2990字，读完约7分钟

编者按:在过去的一周里，中国的a股已经引起了足够的关注。除了大幅涨跌之外，富时还在5月26日宣布，将启动将中国a股纳入其全球基准指数的过渡计划，这让中国投资者期待着摩根士丹利资本国际(msci)下周公布的a股审计结果。许多人期待着摩根士丹利资本国际指数(msci index)纳入a股，这将吸引外资大规模进入市场争夺芯片，并进一步推高股价。此外，上周，由于希腊债务危机和西班牙地方选举，欧元经历了跌宕起伏，这无疑是市场的一大吸引力。对于欧元而言，希腊债务问题本周能否取得突破或进展至关重要。本刊特意出版了两篇稿件，让读者对上述两大市场热点有一个全面深入的了解。

专家表示，94%的全球机构投资者是摩根士丹利资本国际的客户，将a股纳入摩根士丹利资本国际指数表明，它是全球投资者可以投资的。不过，预计摩根士丹利资本国际指数(msci index)首次纳入a股可能只占a股市值的5%，而a股的高估值不会吸引外国投资者，因此即使此次宣布纳入，也不会对a股产生太大影响。

其他专家预测，随着内地资本市场开放程度的不断提高，将会有更多的国际基金和投资者进入，从而改变以本地个人投资者为主的市场结构，使产品结构更加多元化和国际化，促进a股市场在市场运行体系上加快与国际市场的融合。

最近，a股市场国际化的话题日益升温。5月26日，全球最大的两家指数公司之一富时(FTSE)宣布开始实施将中国a股纳入其全球股票基准指数的过渡计划，此后，越来越多的投资者将目光投向了另一家公司——摩根士丹利资本国际(msci)。据悉，在纽约时间6月9日下午，该公司将公布其对a股是否纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数的审计结果。那么，摩根士丹利资本国际指数对海外投资者的重要性是什么，a股被纳入摩根士丹利资本国际指数的决定性因素和意义是什么，a股的纳入将如何影响市场结构和投资者决策...

针对投资者的上述担忧，瑞银证券(UBS Securities)h股策略师陆最近在接受采访时表示，全球机构投资者中有94%是摩根士丹利资本国际(msci)的客户，将a股纳入msci指数表明，它是全球投资者可以投资的。不过，预计摩根士丹利资本国际指数(msci index)首次纳入a股可能只占a股市值的5%，而a股的高估值不会吸引外国投资者，因此即使此次宣布纳入，也不会对a股产生太大影响。6月1日，中行香港发展规划部副总经理欧智环在接受记者采访时显得更加乐观。她预测，随着内地资本市场开放程度的不断提高，将会有更多的国际基金和投资者进入，从而改变以本地个人投资者为主的市场结构，使产品结构更加多元化和国际化，推动a股市场在市场运行体系上加快与国际市场的融合。

包括a股吗

这取决于四个因素

与韩国和日本市场相比，目前海外基金在中国的比例较低，外资在a股的总投资仅占a股的1%至2%。目前，摩根士丹利资本国际指数中海外投资者可以投资的中国股票主要来自h股和红筹股。5月26日，伦敦证券交易所全资拥有的富时集团(FTSE group)宣布推出包括中国a股在内的两个新兴市场过渡性指数，权重取决于qfii和rqfii审批配额的总规模，初始设定权重为5%。在中国a股完全允许国际投资者投资后，权重预计将升至32%，从而为中国a股被纳入其全球基准指数铺平道路。有一段时间，市场开始预测摩根士丹利资本国际指数(msci index)纳入a股可能带来的资本流入。

瑞银证券股票销售业务主管徐健表示，94%的全球基金经理都是摩根士丹利资本国际的客户。如果这么多投资者开始关注a股，对a股来说将是非常重要的。如果包括a股，a股在摩根士丹利资本国际指数中的最高比例约为42%，h股的比例将稀释至26%左右。他告诉记者，摩根士丹利资本国际在决定是否纳入a股时有四个重要因素需要考虑，即市场是否容易进入、目标配置是否科学、指数基准是否容易被专业投资者接受、监管和公司治理是否完善。

摩根大通亚太区副董事长李晶6月1日在北京表示，有限的投资渠道是a股纳入摩根士丹利资本国际指数的最大障碍。因此，包含的概率约为50%。“如果a股完全放开，它们肯定会被纳入摩根士丹利资本国际指数。不过，据估计，今年不太可能列入，估计明年也会列入。”李京说道。

a股上市意义重大

然而，最初的“吸金”是有限的

从摩根士丹利资本国际指数(msci index)等国际指数中a股的影响力来看，中国监管机构和投资者对a股寄予厚望。5月29日，中国证监会表示，下一步将与包括富时在内的国际知名指数公司保持密切沟通，不断提升国际投资界对中国资本市场的信心和认可度，推动长期基金进入a股市场。

陆表示，将a股纳入摩根士丹利资本国际指数意义重大。在最好的情况下，a股占新兴市场指数的37.5%，为a股带来3500亿美元。然而，这种情况不会在一两年内发生，可能需要五到七年才能实现。初始a股进入摩根士丹利资本国际相对容易，占a股总市值的5%，即170亿美元，仅相当于每天10分钟的a股交易量。鉴于摩根士丹利资本国际(msci)在11月份宣布将17只中国股票纳入摩根士丹利资本国际中国指数(msci China Index)，对这些股票的价格没有太大影响。短期而言，将a股纳入摩根士丹利资本国际指数(msci Index)不会对a股市场产生太大影响。

这不是巧合。瑞银证券(UBS Securities)策略师杨凌秀在最近一份有关富时宣布将a股纳入新兴市场过渡指数的报告中也指出，这一举措并不意味着全球基金必须将a股纳入其投资组合并配置a股。然而，作为一种有益的尝试，预计一些全球基金将开始选择a股新兴市场的富时转换指数，这具有重要的示范意义。

然而，欧智环的观点更加乐观。她表示，追踪摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)的资产目前约为1.7万亿美元，基于富时5%的初始设定权重，相当于850亿美元(约5000亿元人民币)。与a股的平均日交易量相比，绝对金额并不大。不过，预计这批资金将主要是初期新买入的，由于其机构投资者的特殊性，可能会引发一些其他来源的资金跟进买入，这可能会给中国股市带来数千亿的新资金来源。此外，随着内地资本市场开放程度的不断提高，更多的国际基金和投资者将进入。

短期国际基金

它不会大规模流向a股

Epfr资金流数据显示，最近全球资本不断注入中国内地a股市场。从5月21日到5月27日，a股市场在同一周录得45.83亿美元的净流入，创下自2000年以来的最大周流入纪录。上周净流入14.31亿美元。

卢认为，即使a股被纳入摩根士丹利资本国际指数，海外资本也不会在短期内对a股股价产生重大影响。除了初期外资流入量小，原因还包括a股估值高、流动性非常活跃和过度。他说，资金的自然流动是从活跃交易到不活跃交易，从高估值到低估值，从高周转率到低周转率。因此，在短期内，我们不应该希望国际资金会大规模流向a股。

他提醒，当a股被纳入摩根士丹利资本国际指数时，人们不仅要关注其对a股的影响，更要关注内地资本跨境流动对全球市场的影响。由于a股流动性过剩，摩根士丹利资本国际的影响更有可能推动国内资本流向海外。

根据瑞银证券的研究，a股的流动性已经对香港市场产生了影响，对香港股票的影响非常明显，一些股票的趋势已经向a股靠拢。