2.43万亿保证金驻足市场

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市场趋势和资本的正反馈效应进一步显现。

自2015年以来，a股取得了长足的进步。截至目前，上证综指今年已上涨逾1500点，接近5000点的整数关口；创业板市场创下新高。随着股指的上涨，资本的风险偏好也在增强，今年保证金累计净流入为2.43万亿元。有趣的是，尽管上周证券保证金净流出为1，274亿元人民币，但与过去新增资金的大量净流出相比，二级市场的盈利效应对基金的吸引力越来越大。

分析师认为，在市场核心逻辑的支撑下，在流动性宽松的环境下，a股仍将对资本具有吸引力。

今年累计净流入为2.43万亿英镑

从不断增加的保证金流入和迅速增加的开户数量可以看出，资金正不断加速进入市场。

根据保险基金的数据，上周是关注新保险的第二周，该周证券保证金净流出为1274亿元。

据分析人士称，前一期保证金并未出现较大的净流出，1，274亿元的流出率较前三期的5，083亿元、2，642亿元和3，719亿元大幅下降。可以看出，二级市场的热盈利效应对基金的吸引力越来越大。

开户仍然很热门。上周，新投资者人数为164万，比上个月增加了82%。两市新增a股账户达到443万个，创历史新高。

对此，信达证券首席宏观策略师陈嘉禾表示，股市的财富效应吸引了大量散户投资者进入市场。虽然5月份主板市场并不像前两个月那样处于单边上涨状态，但创业板的财富效应明显，投资者对创业板的热情正在上升。

值得注意的是，除2月份春节外，保证金流入几乎逐月增加。5月份的净流入甚至达到了一个月来的最高水平。

数据显示，2015年保证金累计净流入为2.43万亿元，接近目前沪深股市日均成交量。其中，1月份净流入为1656亿元，2月份为334亿元，3月2日至3月27日为4821亿元，3月30日至4月30日为8888亿元，5月份为9235亿元。

“散户投资者的热情已经点燃。当基本面没有转折点时，通常很难迅速降温。”陈嘉禾认为。

资本风险偏好增加

主流经纪研究机构认为，每一轮牛市都有其核心逻辑。国泰君安战略团队认为，在本轮牛市中，核心逻辑在于宽松周期下的经济微观层面转型，这一过程目前还远未显示出结束的迹象。

市场参与者认为，牛市的核心逻辑是支持风险偏好的持续改善，从而推动资金流入股市，进入股市的资金继续对市场情绪形成正反馈，与核心逻辑产生共鸣，推动股指上涨。

工业证券首席策略师张益东(报价601377，咨询)认为，由赚钱效应正反馈驱动的增量资金继续通过多种渠道流入；稳定经济的货币和金融政策进一步增加；a股有望纳入摩根士丹利资本国际。；加快国有企业改革和激活新的投资热点等因素引起了共鸣，该指数预计将在6月份发起新一轮价格上涨。

事实上，极度宽松的流动性使得a股的整体风险回报仍然具有吸引力。

张益东表示，自4月份以来，以3个月期国债和shibor为代表的短期利率下降幅度仅次于2008年底，导致上周流动性极度宽松。尽管央行上周对一些机构进行了定向回购，但沈万红元(报价000166，咨询)和其他主流券商研究机构认为，这并不代表货币政策的转变。

未来，由于经济运行低迷，该机构预计货币政策将继续宽松。深湾宏远分析师李慧勇认为，5月份官方pmi数据略有改善，但整体形势依然疲弱。目前，中国经济下行压力难以缓解，稳增长政策作为经济支撑仍需进一步加码。

最近，央行公布了《大额存单管理暂行办法》，首次展示了psl操作的细节，也证明了其宽松的态度没有改变。根据海通证券宏观战略团队的最新意见(报价600837，咨询)，psl操作旨在降低长期国债的利率，这是所有长期利率的基础。目前，几项关键经济指标没有改善，央行的货币政策短期内不会调整。