A股迎来首次回归　中概股返乡潮涌动

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分众传媒重返备受关注的a股市场，终于迎来了实质性的进展。6月2日晚，宏达新材料(报价002211，咨询)发布重组计划，分众传媒将以457亿元的价格借壳上市。一旦分众传媒借壳成功，它将成为首只回归a股的中国股票。这对许多在海外市场苦苦挣扎的中国股票无疑具有极其重要的示范意义，有可能加速海外中国股票的私有化进程，并陆续回归a股。市场预计，已经完成私有化的盛大游戏和巨人网络将是下一批回归a股的中国股票。

分众传媒的估值翻了一番

根据重组方案，宏达新材料的全部资产和负债作为待安置资产，价格为8.796亿元；分众传媒100%的股权投资为457亿元。为弥补差额，宏达新材料计划发行约54.42亿股非公开发行的股票，并以每股7.33元的价格支付49.3亿元现金(比市场价格低17.92%)。上述交易完成后，蒋南春将成为实际控制人。

根据该计划，截至2014年底，分众传媒总资产为88.45亿元，净资产为56.93亿元。2012年至2014年，营业收入分别为61.72亿元、66.75亿元和74.97亿元，净利润分别为13.39亿元、20.77亿元和24.15亿元。分众传媒承诺，2015年至2017年扣除的非净利润分别不低于29.58亿元、34.22亿元和39.23亿元。

值得注意的是，根据计划，以2014年12月31日为基准日，分众传媒100%股权的评估值为496.32亿元，增值率为792.71%。经交易各方友好协商，分众传媒100%股权价格为457亿元。

分众传媒在2012年从纳斯达克退市时，市值约为27亿美元，按当时的汇率计算约为165亿元人民币。这次回头看a股，分众传媒的估值轻松翻了一番。毫无疑问，a股的高估值是分众传媒回归a股的主要原因。

中国股市的回归浪潮正在汹涌澎湃

自暴风科技(报价300431，咨询)在3月份登陆a股并创下连续39个交易日涨停的纪录以来，要求“中国股票回归a股”的呼声一直在回荡。尽管暴风科技并不是中国股票的真正回归，但在拆除vie结构后，它在a股市场的登陆一直很受欢迎，这极大地触动了许多海外中国股票和敏锐的资本市场。

“暴风科技是第一家解除vie结构、重返a股市场的互联网公司，这让其他海外上市公司领先一步。”暴风科技的天使投资人兼idg亚洲总裁熊晓鸽说。他的话为许多期待海外回报的科技公司注入了动力。

由于诸多因素，许多国内科技和互联网公司在发展过程中只能选择海外上市。然而，海外市场并不是中国股票的天堂。除了国际投资者对中国股票业务缺乏了解外，大量海外公司/机构不断骚扰中国股票，导致中国股票在海外市场的市值被严重低估。2011年，中国证券交易所遭遇美国市场危机。当时，《经济信息日报》发现，中国20多家证券交易所公司的账面现金高于市值，可见中国证券交易所的低估。

目前，在海外上市的中国企业仍无法在海外市场获得预期估值。5月21日，宝尊科技登陆美国市场。这家为国际品牌提供数字营销服务的公司的首次公开募股价格为10美元，低于此前预测的12至14美元。

移动游戏公司Touch Technology也于2014年1月在美国提交了ipo申请，计划筹资12亿至15亿美元。然而，由于投资者提供的股价只有其预期的一半，触摸科技别无选择，只能放弃在美国的ipo。

雅虎财经的比较数据(4月底的数据)显示，中国手机游戏在纳斯达克的市值仅为6.26亿美元(约合39亿元人民币)，市盈率为17倍；完美世界在纳斯达克的市值为9.84亿美元(约61元人民币)，市盈率约为13倍。同期，游戏公司张趋科技(报价300315，咨询)在a股市场的市值为410亿元，市盈率为145倍。暂停交易前，游戏新招昆仑万伟的市值约为437亿元，市盈率为171倍。

事实上，随着a股牛市和国内政策放松的预期日益增强，许多中国股票公司已经在回家的路上了。5月18日，中国移动宣布收到东方证券子公司东方鸿泰投资管理有限公司每股21.50美元的现金要约(报价600958，咨询)；4月21日，中国证券交易所大学教育部宣布，已收到a股上市公司银润投资(报价000526，咨询)的初步报价。此外，嘉园、中国脐带血银行、无锡药业、久邦数码等公司也宣布了私有化计划。像完美世界和第九城市这样的公司私有化的谣言已经不胫而走。

华兴资本董事长包凡表示，华兴资本目前正在处理十几笔交易，涉及在美上市的中国公司的私有化，以及一些从外国投资者那里获得投资、但希望在中国上市的中国公司。

大赛还是紧随其后

随着分众传媒回归a股，市场开始猜测谁将是下一个回归者。市场预计，已经完成私有化的盛大游戏和巨人网络将是下一批回归a股的中国股票。

此前，2014年9月3日，盛大游戏宣布盛大私有化财团已经对公司进行了全面重组。盛大私有化财团由东方证券旗下的东方金融控股公司、海通证券旗下的上海收购基金(报价600837，咨询)和宁夏尹仲羊绒产业(报价00982，咨询)国际集团组成。收购完成后，上述机构分别持有盛大游戏23%、20%和15%的股份。对于盛大游戏的这一举动，市场普遍认为盛大游戏借银羊绒产业的可能性很大，消息传出后，双方都没有否认。值得注意的是，自2014年8月22日以来，中银羊绒一直未公布停牌原因。根据市场分析，盛大游戏的羊绒产业有望在今年内回归。

与盛大游戏同年退市的巨人网络也有可能在今年重返a股市场。2014年7月18日，巨人网络宣布已完成2014年3月17日与巨人投资有限公司全资子公司巨人合并有限公司签署的合并协议，以及2014年5月12日签署的补充协议。根据协议，巨人投资有限公司以约30亿美元现金收购了巨人网络。在宣布完成私有化的同时，据报道，巨人网络私有化计划于2016年在香港重新上市。

2015年1月7日，在2015年第二届中国移动游戏产业年会的采访中，巨人网络总裁季雪峰无意中透露，巨人可能已经启动了上市计划。面对“对a股市场还是对港股市场持乐观态度”的问题，季雪峰回答说:“港股和a股都很好，它们比美股更了解中国市场。”

此外，完美世界、世界嘉园、雪达教育和中国移动游戏等公司也在积极推进私有化进程，因此这些公司未来很可能会入股a股。

一些市场参与者也直言不讳地表示，中国股市未来是否会出现一波反弹仍不得而知。毕竟，对于中国股票，尤其是以互联网公司为代表的创新型企业，a股盈利能力的硬性指标将是这些公司不得不面对的挑战。以上市要求相对宽松的创业板为例。它还需要在过去两年中盈利。最近两年净利润不低于1000万元人民币；或最近一年盈利，且最近一年营业收入不低于5000万元。对许多中国股票来说，尽管它们已经在美国市场登陆多年，但仍处于令人尴尬的亏损境地。

然而，注册制度的步伐日益临近，否则将成为中国证券交易所重返a股市场的助推器。国泰君安预计，注册系统将于2015年进行试点，并在创业板单独设立一个层级实施注册系统，支持无利可图的互联网和高新技术企业在创业板上市。目前，市场普遍认为，随着注册制度的临近，国内并购热潮可能会继续升温。一旦注册制度实施，壳资源公司在资本市场上的重组进度将大大加快，将为更多渴望回归a股的中国股票公司创造机会。