营业成本居高不下 金牌橱柜产能骤增188% 市场消化存疑

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《时代周刊》记者向来自广州

继曲美股份有限公司(603818，股份)(603818.sh)、朱权股份有限公司(603030.sh)、好来客(603898，股份)(603898.sh)等家装企业上市后，厦门金阁有限公司(如果进展顺利，a股将迎来家装企业的上市浪潮。

本次预披露的金柜计划发行不超过1700万股，募集资金3.45亿元，将用于年产7万台的江苏金柜、三期工程(包括工厂及配套设施)、R&D中心建设项目和信息化建设项目。

然而，当上游房地产行业陷入衰退时，金牌柜能否被有效消化还不确定。同时，随着国内制造业劳动力成本的上升，服务密集型金柜未来的利润将进一步被挤压。

目前没有发展居者有其屋计划

虽然专业的家居装饰公司正在探索在大房子里生活的方法，但金橱柜仍然坚持橱柜领域。

目前，国内集成机柜制造商主要分布在以广东和福建为代表的华南工业集中区、长三角和环渤海地区。截至2012年底，国内集成橱柜品牌企业已超过500家，民族品牌主要包括金柜、欧派家居、博洛尼、知邦、钢琴。

除少数民族品牌外，中国橱柜制造商绝大多数是区域性中小企业，低端产品中低价竞争和不正当竞争非常普遍。此外，家居行业还面临行业标准不完善、原厂设计不足等问题，导致家居市场集中度较低。截至2013年底，金柜、欧派家居、博洛尼、智邦、钢琴等主要家居品牌的市场份额不足15%。业内人士预测，经过多年的发展，国内市场将进入整合和兼并阶段，市场集中度将逐步提高。基于此，许多家居企业希望获得资金援助，实现跨越式发展。

"对于金柜来说，上市不是最终目标."黄金内阁秘书长陈建波告诉《时代周刊》，黄金内阁现在需要资金来扩大生产能力。

除了金柜，还有预先披露的橱柜企业，如钢琴和欧派家园。就资产规模而言，金阁和钢琴远远落后于欧洲之家。

截至2014年底，金阁和钢琴的总资产分别为5.32亿元和3.92亿元，而欧派家园截至2013年6月底的总资产达到30.16亿元。欧派家园的总资产应超过前两者总资产的三倍。

同时，欧派家居的营业收入和净利润都远远领先于金柜和钢琴。根据招股说明书披露的数据，2011-2013年和2014年上半年，欧派家园分别实现营业收入22.21亿元、28.79亿元、39.95亿元和19.04亿元，实现净利润8816万元、2.09亿元、2.47亿元和1.03亿元。

相比之下，金阁2012-2014年的营业收入分别只有4亿元、5.61亿元和7.33亿元，归属于母公司所有者的净利润分别达到2297.71万元、3095.99万元和4002.75万元。钢琴近三年的营业收入分别为3.07亿元、4.2亿元和5.03亿元，复合增长率为27.91%；归属于母公司股东的净利润分别为2597.31万元、5499.4万元和6419.26万元。

随着家居行业由专业走向多元化的趋势，从橱柜起家的欧派集团于2014年10月18日，在成立20周年之际宣布，未来三年，欧派将在现有七大类的基础上，继续拓展地板、床垫等类别。

“目前还没有计划把金柜改造成一个大房子。我们没有把橱柜行业做得深入透彻，暂时不会在其他方面发展。”陈建波告诉时代周刊记者。同时，他还表示，家居企业的多元化发展有两个方面，“橱柜和衣柜有一定的相似性，但与其他产品的相似性很小。”

随着房地产业的发展

2014年是建筑材料和家居装饰行业经历关键转折点的一年。随着房地产行业的调整和低迷，建材和家居行业的整体增速开始放缓。2015年，家居行业的冬天还没有完全过去，仍处于深度调整期。

在这种情况下，金柜仍然逆势而行，扩大生产能力。此次上市，金阁计划融资3.45亿元，将用于江苏年产7万台的整体橱柜建设项目，以及三期工程、R&D中心建设项目和信息化建设项目。上述项目投产后，金柜产能将增加13万套。

陈建波告诉《时代周刊》记者，金牌内阁已经用自筹资金实施了项目投资。募集资金到位后，募集资金将替代预先投入的自筹资金，用于项目后续投资。

黄金整体橱柜产业是一个新的细分领域，其发展与房地产业正相关，其消费需求受房地产市场影响较大。在当前房地产行业不确定的形势下，新建产能能否得到充分有效的利用尚不可知。

e-Home.com的创始人兼首席执行官黄立告诉《时代周刊》，资金筹集和生产能否得到有效消化，取决于金柜的市场投资预算。

招股说明书显示，2014年金柜产能为6.9万台，销量为6.48万台，产销量为99.45%。投资项目达到产能后，年新增产能将为现有产能的188%。

产能飙升，但行业发展前景不明朗。金阁在招股说明书中也承认:“如果未来国内房地产市场交易出现长期低迷或大幅下滑，将对公司业绩产生一定的不利影响。”

家居行业专家闫学军在接受《时代周刊》采访时表示，过去几年家居行业处于大环境快速发展时期，自然从中获利。“但这不是一个长期的、不可避免的商业模式。一个成熟的行业会因为大环境的影响而兴衰，但更重要的是它自身的综合实力，这决定了在同一个行业竞争时的消费比重和市场竞争力。”

然而，陈建波对提高产能的前景仍然充满信心。“全国市场如此之大，我们也在大规模吸引投资。目前，一线城市已经覆盖网点，地级城市几乎覆盖。接下来，我们开始规划县级城市。”根据招股说明书，截至2014年底，中国共有628家专卖店。

运营成本高

金柜、欧派家居、钢琴等橱柜企业目前面临着未来劳动力成本上升和主要原材料价格波动的风险。

橱柜生产所需的主要原材料占公司主营业务成本的比重很高，都在70%以上，所以利润很容易受到原材料价格波动的影响。随着国内制造业劳动力成本的上升，近三年来金牌柜员工的工资水平逐年上升。

从2012年到2014年，金柜的工资总额分别为8346.37万元、11227.17万元和13145.54万元，员工平均工资水平分别为57840.37元/年、70789.21元/年和71912.13元/年。这两项数据都显著增加了。

“从目前的情况来看，国内大部分家庭工业仍处于低效和劳动密集型发展阶段。事实上，这与我国的国情和企业自身的发展状况密切相关。但与此同时，我们也看到，一些企业已经成功发展到设计密集型阶段，从而取得了良好的经济效益。事实上，原创设计在未来会越来越受到企业的重视，也将成为企业效益最大化的必由之路。”闫学军告诉时代周刊记者。

陈建波承认，随着企业规模的扩大，作为一个服务密集型企业，金阁仍然需要雇佣大量员工，而员工工资的不断增加将直接影响公司的运营成本。

不过，他也告诉《泰晤士周刊》记者，目前，金牌柜已经引进德国豪迈木工机械设备，生产线将逐步自动化，员工人数将逐步减少。

从目前金柜的区域分布来看，它们主要集中在华东和华北。2014年，华东占62.66%，华北占11.83%，其他地区均低于10%。

对此，陈建波告诉《泰晤士周刊》记者，目前，金牌柜的品牌推广力度正在加大，包括通过电视媒体、户外媒体和互联网进行立体宣传和应用，以提高金牌柜的知名度。“在7月和8月，我们将在央视投放广告，然后它将被命名为“中国好声音”，这将通过品牌影响力刺激当地的销售。”

因此，金柜的广告费用将进一步增加。2012年至2014年，金柜的广告和业务推广费用分别为3321.33万元、4361.16万元和6646.03万元。