大宗商品：最坏的时候已经过去

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尽管全球最大的大宗商品消费国中国仍对经济低迷感到担忧，但大宗商品市场最糟糕的时刻似乎已经过去。

基准商品美国原油期货从每桶47美元的低点上涨到60美元左右，涨幅接近27%。此外，铁矿石、橡胶和铜等大宗工业产品的价格也迅速大幅反弹。

接受《中国证券报》采访的许多业内人士表示，尽管大宗商品市场仍不乐观，但有迹象表明，投资者正重返大宗商品市场，并充满“长期情绪”。

原油率先发起了“反击”

追踪经济敏感商品价格的crb指数下跌近四年后，自3月中旬以来已上涨逾11%。Crb指数被称为衡量全球商品期货价格变化的基准。

数据显示，自2011年5月以来，crb指数一直在从370点一路下跌，今年3月达到2009年初206.81点的低点，几乎减半。

此外，作为大宗商品市场的“领头羊”，原油价格自2011年以来大幅下跌，美国纽约原油期货价格从每桶115美元左右跌至46美元，跌幅超过60%。

事情会走向极端。与crb指数一样，原油价格率先“反击”，从低价升至每桶60美元。

事实上，中国商品发展研究中心秘书长刘心田发现，今年1月至3月，原油价格在每桶45美元至55美元之间波动，这是原油期货价格重新定位的过程。从4月份的表现来看，原油期货价格突破了此前55美元的“上限”，表明原油在此前三个月的重新定位是成功的。有两个成功的迹象。首先，原油价格在3月中旬创下新低。表演非常坚定和稳定。大多数人都认为45美元是原油的“铁底”(年初，有些人甚至认为原油会跌破每桶30美元)；第二，过去三个月的原油波动幅度不大(上下10%)，可以说是合理的。

刘心田认为，4月份原油价格上涨的主要原因是此前成功的重新定位，即成功触底。底部已经找到，而顶部仍在突破。1-3月的最高价为55美元，4月份达到每桶60美元。展望5月，油价很可能达到每桶65美元，甚至70美元。

“目前，美国原油库存和中东石油产量等基本面数据不是原油价格回升的主要驱动力，而是重新定位的力量。”刘心田告诉《中国证券报》,重新定位不仅取决于当前宏观经济和大宗商品的整体水平，还取决于原油本身作为相关产业链中基本能源矿产的价值。

人们普遍认为，石油、天然气和煤炭的价格将长期相互制约和影响。刘心田指出，从目前的原油价格来看，原油具有成本效益，相对安全且具有竞争力(2014年原油价格在每桶100美元以上时，成本绩效在三者中最低，但在跌破50美元后，原油已悄然成为成本绩效之王)。除非煤炭和天然气价格继续大幅下跌，否则原油没有必要“自我贬值”。

“长期资金继续进入市场，对油价形成一定的支撑，有望成为未来油价反弹的主要动力。”方正中期期货研究员隋晓鹰表示，原油市场供需方面的预期改善以及石油钻井平台数量的持续下降，减缓了美国原油产量的增长。与此同时，5月份，美国将迎来夏季消费高峰期，需求将有所改善，这将提振市场人气。

根据商品期货交易委员会(CFTC)5月1日发布的报告，投机者持有的原油净多头头寸为268，857份，略低于上周，但仍接近2月中旬以来的高点。

一些业内人士认为，尽管很少有投资者认为大宗商品已经成功触底，全球最大的大宗商品消费国中国的需求仍在下降，但有一点不容忽视，即欧洲和亚洲的债券收益率接近甚至低于零，大量资金几乎无处可去。

铁矿石橡胶“装料”

它几乎只比原油慢一拍。自4月份以来，铁矿石价格大幅反弹。普氏铁矿石价格指数从4月初每吨47.50美元的低点反弹至目前的59.75美元。仅在20多天内，反弹率就超过了25%。

近年来，铁矿石价格大幅反弹，超出了市场预期。市场上有传言称，四大矿山减产，钢铁厂进行了大规模逢低补货。

“从我们的研究结果来看，一些钢厂和贸易商确实正在增加近期的补货量。低成本资源几乎被钢厂和大型贸易商所垄断，并且出现了短期价格操纵行为，但终端需求和出口仍然疲软。”国泰君安期货分析师刘秋平告诉记者。

根据调查结果，从国内铁矿石库存来看，国内钢厂倾向于维持低库存运营，货物定价模式主要是m+1(到达香港后一个月结算，到达香港后半个月结算)，后结算模式主要是为了风险控制；然而，自普氏铁矿石指数在4月中旬企稳以来，一些钢厂逐渐增加了库存补充，甚至试图再次逢低吸纳，从低库存水平升至正常甚至高库存水平。与此同时，值得注意的是，在普氏铁矿石价格指数达到每吨49美元以上后，一些内陆钢厂开始重新提高国内铁矿石的比重。

几天前，根据三大矿山发布的季度报告，总体上没有减产计划，必和必拓的产量略高于预期。同时，该矿仍有空.的成本降低刘秋平表示，短期内，铁矿石大多被钢厂和大型贸易商垄断，贸易商非常愿意支付价格；然而，目前5月份的到货数量多于4月份，在钢厂提前补货和品种结构调整的背景下，铁矿石供需平衡可能再次被打破。铁矿石的强势也导致螺纹钢价格大幅反弹。上海螺纹钢期货1510主合约一周内上涨近150元/吨。

橡胶也抢了风头。在供应商提价等多重有利因素的刺激下，沪胶价格继续单边大幅上涨，有减产和减资的危险。4月30日，该指数收于14550点，创下去年9月以来的新高，而主合约1509也在去年9月创下了每吨14470元的新高。自2011年以来，橡胶价格已经连续四年下跌。

“这股橡胶浪潮的兴起有两个原因。主要原因是资金的推广。央行的宽松货币应该会刺激橡胶价格的上涨。除了宽松的政策，生产者的联合提价也可能起到一定的作用。最近，包括时东橡胶在内的几家制造商表示，他们将脱离新加坡交易所的定价，提高价格。”中信期货研究员童表示。

“橡胶实际上可能在几年后面临熊市，但在熊市中价格可能仍会上涨。”童对说:

绿色大华期货研究主管李永民告诉《中国证券报》，国内铁矿石、橡胶和石化行业的期货品种最近都有不同程度的反弹。反弹的主要原因如下:商品期货已经下跌了很长一段时间，许多商品价格已经接近甚至低于其各自的成本线。企业减产停产现象十分明显，现货供应接近最低水平。可以说，目前阶段继续下跌的空空间非常有限，虽然经济结构调整的总体思路没有改变，政府在调整经济结构的同时保证了7%的最低经济增长率，这也为市场提供了信心。

他进一步指出，证券市场的加强也在促进市场信心方面发挥了一定的作用；央行两次下调RRR利率、一次降息后，流动性有所缓解，也显示了央行稳定经济增长的信心；国际市场原油价格止跌企稳，不仅支撑了石化系列，也提升了其他商品的价格。

至于目前流行的“一带一路”国策，李永民认为，这不仅提振了股市的信心，也直接支撑了股指期货。此外，“一带一路”意味着海外投资得到加强。在正常情况下，资本输出将不可避免地推动商品输出。因此，国家战略对国内商品期货尤其是生产资料价格也有较大的支撑作用。

商品市场还是演绎差异化

据业内人士称，各国的经济数据已经逐渐稳定，全球经济最糟糕的时刻已经过去。然而，中国的经济增长率已经下降，并继续见底，经济稳定政策也不断出台。

申银万国期货研究所相关负责人表示，作为与宏观经济密切相关的商品市场，结构调整也呈现分化趋势。

4月30日，该负责人告诉记者，农产品(报价000061，咨询)和能源化是主要行业，市场可能存在单边趋势机会。石油和膳食基本处于底部，第二季度逐渐反弹的可能性增加。具体来说，当第二季度播种新作物时，预计整个油脂市场将反弹，预计夏季天气市场运行期间油脂将增加。美国豆种植面积的进一步确定表明，这一轮的利润空已经基本结束，市场投机的题材也逐渐从种植面积的增加转向天气投机。生猪养殖企业加快了栏补进度，仔猪价格迅速反弹。目前，天气投机正在逐渐升温，在大豆市场做更多事情的情绪正在逐渐发酵。

根据申银万国期货研究所向《中国证券报》记者提供的报告，由于成本方面原油价格稳定，供应方面维护增加，节能化学品价格恢复性上涨的可能性较高。具体来说，pta维护增加，新生产延迟，实际有效供应有限。纺织品市场已进入旺季，刚性需求支撑市场。预计第二季度供求压力将会受到限制，空效应对价格的边际效益将会减弱。

此外，该报告还认为，国际油价可能会企稳并反弹，px工厂将进行大修，价格将得到支撑。在工业利润不佳的背景下，预计pta价格将受成本驱动而上涨。聚烯烃市场整体供应紧张，价格向上波动。聚烯烃工厂有许多维护安排，市场供应预计会很紧张。下游工厂库存水平不高，分阶段补货需求支撑市场。

在其他行业，黑色产业受到房地产市场调整的影响，其需求疲软。在第二季度，由于短期成本，它可能会反弹，但当供应和需求疲软时，很难维持和维持一个疲软的观点。预计第二季度天然橡胶价格将先升后降，长期供应压力预计今年难以改变。价格反弹仍然是让空站在中间的机会。

因此，对于大宗商品市场而言，最糟糕的时期可能已经过去，但分化仍不可避免。