看美元做期货 看期货做股票

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强势美元对“大宗商品牛市”的预测

不可避免的美元

“每个交易者都会根据自己市场的特点密切跟踪几个经济指标，并有自己的危险信号和操作信号。”在《商人不会死》中，作者马克佛·奥伦蒂诺有这样的感受。

4月30日，也就是上周的最后一个交易日，一位投资者欣喜地说:美元进一步下跌，大宗商品大幅上涨，有色金属在假期后的强势提供了强有力的支撑，期待着有色金属股在5月份的表现！不出所料，这位投资者果断地将有色金属股票加入了自己的选择。

成熟的投资者往往能够从宏观指标的趋势中相当关键、逻辑严密地预测某类资产的趋势，并提前布局。

从美元走势看大趋势，这一逻辑并非没有痕迹。美元与贵金属、有色金属和其他大宗商品之间的负相关已经很明显。从1995年到2001年，当美元处于大牛市时，黄金、铜和铝等大宗商品开始了长达3至6年的熊市之旅。这时，投资贵金属、有色金属和其他商品期货的投资者很快就会赚到很多钱。

文华财经统计显示，从1995年1月9日到2001年10月22日，国际铜价从最低的3080美元/吨下降到1335.50美元/吨，降幅为53.96%。纽约黄金指数从1996年1月29日的420.8美元/盎司跌至1999年7月13日的256.5美元/盎司，累计下跌36.88%。

从2008年7月到2011年4月，伦敦铜价指数不规则的W趋势再次与美元指数的M大数字形成鲜明对比。2004年后，两者之间的负相关继续增加，2008年金融危机后，这种负相关变得越来越明显。从2011年8月至今，在美元震荡的上行过程中，伦通和纽约商品交易所黄金指数一直在下跌。自2014年8月以来，在美元市场加速上涨的过程中，伦通的下跌速度也在加快。与伦通相比，黄金指数与美元走势的相关性较弱。

这一规则在不久的将来再次得到证实:2015年3月13日，美元触及100元大关，随后回落并整理，而伦通则利用了这一趋势。“美元贬值、人民币升值”的趋势非常明显。

分析师指出，自2008年金融危机以来，美元指数与crb综合指数(全球大宗商品综合指数)的相关性一直相对稳定在-0.4至-0.6之间。然而，不同的品种与美元指数有不同程度的负相关。其中，贵金属和铜、铝等碱性金属与美元指数的负相关性最高；黄金的负相关性波动很大，因为它有许多属性。农产品(报价000061，咨询)受供求关系影响较大，与美元指数无显著负相关。

此外，值得注意的是，随着美元的牛市，新兴市场往往处于危机事件高发时期，这将在一定程度上提振黄金的避险需求，如1998年东南亚金融危机和2001年互联网泡沫破裂。

中国证券的研究报告指出，美元升值对大宗商品不利已成为常识。作为国际商品的定价货币，美元价格与商品价格之间的关系是一面镜子。在美元强势周期中，国际经济处于美国强势、欧洲和日本弱势、新兴市场高风险的状态，这也不利于大宗商品的实际需求。因此，在美元的强势周期中，大宗商品波动和回落的可能性很高。自2014年以来，铁矿石价格全年再次大幅下跌，而原油价格自年中以来的暴跌再次证实了这种历史和逻辑关系。

你有我，我有你。在全球大宗商品以美元计价的前提下，美元的涨跌将直接影响以美元计价的大宗商品价格的波动，而大宗商品价格的大幅波动将影响全球股市和地区经济的表现。换句话说，美元的涨跌将对全球大宗商品、股市和全球经济产生重要影响。

任何投资都离不开美元。

研究者对“商品牛市”的预测

大宗商品市场最近的变化引起了大宗商品期货研究人员的关注:天然橡胶、铁矿石和螺纹钢继续反弹，而豆油一直在缓慢上涨。

该盘显示，橡胶主力1509合约从4月10日的12300元/吨强劲攀升至4月30日的14470元/吨；4月13日，主铁矿石1509合同突破430元/吨，达到392元/吨的最高水平；主筋1510合约从4月13日的2260元/吨上涨到2430元/吨。斗艺主力1509合约从4月21日的3990元/吨攀升至4月30日的4330元/吨左右。

是不是商品的阶段性牛市已经悄然开始了？

宏远期货近期的研究报告指出，从近期的基本面情况来看，大宗商品牛市可能已经开始。天然橡胶和铁矿石的反弹可能是一个信号。

报告列举了三个关键点来证明“商品牛市启动理论”。首先，文华商品指数已跌至长期趋势线附近；第二，自2014年第四季度以来，文华商品指数已形成典型的W型底部；第三，crb指数的日线一直运行到关键的60天移动平均线，它被安排在一个三角形。

之前的商品牛市有什么共同特征？

第一轮商品牛市出现在1971-1980年，当时欧美经济处于二战后的滞胀期，经济停滞缓慢增长。然而，随着美元贬值，大宗商品价格飙升。第二次大宗商品牛市始于2003年，2013年，大宗商品价格再次上涨。

在1971年至1980年的第一轮“商品牛”中，crb指数从1971年9月底的96.8点上升到1980年11月的334.8点，增长率为246%。其中，1980年原油价格从3美元上涨到40美元，黄金价格从每盎司35美元上涨到850美元。自第二次牛市结束以来，原油价格从1998年底的每桶10.72美元上涨至2013年7月的每桶149美元，然后暴跌并反弹至每桶120美元。

根据前两轮大宗商品牛市的经验，货币宽松是不可或缺的助推力。自1971年以来，大宗商品价格出现了两轮大幅上涨，伴随而来的是美元贬值和经济增长。

自2008年金融危机以来，美联储一直在推行量化宽松政策，将利率长期保持在1%，这相当于向全世界输出通胀。“实际上，2003年至2013年由大宗商品引发的超级大牛市，是由经济增长和美元贬值共同推动的。”市场分析师表示，如果本轮“大宗商品牛市”真的成立，根据历史经验，它至少需要两个条件:经济增长和美元升值压力减轻。

上周三，美国股市收盘走低后，美联储(Federal Reserve)指出，美国经济疲弱，数据显示，美国第一季度经济增长远低于预期。美联储承认，一些经济领域疲软，这使得它至少在9月份之前不会加息的可能性更大。最近，美国制造业的pmi指数从59的高点持续下降到52左右。市场参与者认为，这主要是因为美元升值抑制了美国制造业的复苏。

根据美国商务部上周三发布的数据，第一季度国内生产总值年增长率仅为0.2%，远低于去年第四季度的2.2%，也是一年来的最低增长率。

宏远期货研究中心的章雷写道，美国的经济复苏是周期性的复苏，是脆弱的，目前没有新的经济增长点。近年来，美联储加息的可能性有所下降，即使加息，可能性也很小，两次加息超过0.25个百分点的可能性非常低。从这个角度来看，美元在未来一年将不再是抑制大宗商品价格的重要因素。

目前，在这两个因素中，市场似乎更关注中国的经济增长政策。市场参与者指出，在早期“一带一路”政策出台后，国内经济基本面显示出复苏迹象。

据消息人士称，4月份的工业用电量(老柯强指数的一个重要变量)已恢复正常水平；自3月份以来，新的“李克强指数”——新就业人口——也有所增加。然而，作为企业主要指标的价格指数显示出复苏的迹象，从石化工业到农业商品的大宗商品在4月份显示出全面复苏。“经济在4月份显示出复苏的迹象，或许新一轮的补充周期已经出现。”

宏远期货报告还指出，目前对商品价格上涨的判断完全是基于财政货币化，以增加基础设施投资，这是非常强的。据估计，未来几个月基础设施投资增速将超过30%，2015年3月将达到22.83%。在这种预期下，基础设施相关品种的反弹可能充满波折，产能大、库存高，这是影响上涨节奏的关键变量。目前，我们仍对天然橡胶、铁矿石和螺纹钢等基础设施相关品种的价格表现持乐观态度，对豆粕、豆油和棕榈油持乐观态度，对与原油价格密切相关的pta和lldpe持谨慎乐观态度。

左手期货，右手股票

期货:股票= 1: 3

期货和股票有1:3的关系。一位资深两栖投资者得出结论，期货价格每上涨1个百分点，相关行业的股价将基本上涨3%。

全球市场上的一盘棋。虽然美元推动了大宗商品的神经，但它也影响了股市的神经末梢。光大证券(报价601788，咨询)报告称，强势美元对主要资产的影响从大到小依次为:贵金属-发达债券-新兴债券-新兴股票市场-基础金属-原油和农产品-发达股票市场。

同时关注几个市场，有不少投资者会以多种方式进行斗争。一位期货公司的管理人士表示，目前，证券公司在期货公司介绍的客户中，90%以上同时从事股票和期货业务。

这种投资方式的基本思路主要是基于这样一个事实，即产业链产品价格的飙升将导致企业基本面发生巨大变化。例如，2005年的有色金属股票市场，2007年底的农业股票市场，以及2009年1月至2011年的有色金属和煤炭股票市场。

《中国证券报》记者在观察期间观察了该盘的表现。从2005年8月到2006年6月，上海铜期货价格从3万元/吨上涨到8.55万元/吨；2009年3月，以铜为代表的有色金属板块再次起飞，从25600元/吨飙升至2010年1月的61100元/吨。经过短暂的调整后，它再次上升到77280元/吨的水平。随着产品价格的上涨，相关股票在此期间表现良好。其中，从2005年8月到2006年6月，云南铜业(报价00878，咨询)的股价从2元左右上涨到9.5元。江西铜业(报价600362，咨询)一度从1.32元飙升至14元。

在这些情况下，产品价格的飙升提高了相关上市公司的盈利能力，股价也随之强劲上涨。

“a股市场某些板块的走势与期货市场之间的联系非常明显。例如，有色金属股票和有色金属期货，白糖股票和郑糖期货主要上升和下降，而轮胎股票和虎胶，电力股票和动力煤期货价格，钢铁股票和铁矿石期货价格有负相关影响。

就在去年，依靠这种技术进行股票投资的徐先生抓住了南宁糖业(报价00911，咨询)和抚顺特钢(报价600399，咨询)的反弹机会，在一个月内将资金增加了近一倍。“每次我根据期货市场的变化去股市的相应板块，然后买入并观察轻仓，一旦我开始，我就会跟进重仓。”他说。

在同一时期的两栖操作，投资者的方法是不同的，一些成熟的投资者往往从宏观数据的变化，如cpi和ppi获得这样的机会；像徐这样专注于期货投资的投资者，从期货市场的走势中获得了第一个机会。习惯于股票操作的投资者有另一套方法。他们发现股票价格经常先于期货价格。一旦他们发现股票有触底的迹象，并在运行方向上与期货保持一致，他们将进入中间线并持有股票上涨。

近年来，在火热的a股市场和不断加剧的期货市场波动中，股指期货联动的迹象越来越明显，很少受到市场调整的影响。上周，当美元走弱、贵金属和有色金属期货走强时，相关行业的一些股票也给出了精彩的答案。在上周的最后两个交易日，有色金属冶炼行业的许多股票连续获得了两条正线。山东黄金(报价600547，咨询)和中国黄金也显示出强劲的反弹趋势。白糖期货价格从年初的5000元/吨强劲上涨到近期的5600元/吨，与之相关的糖业公司南宁糖业股份有限公司也紧随其后，多次跌停。

在股票周期的联动背后，仍然是经济周期规律在起着指挥棒的作用。根据投资时钟理论，经济周期分为四个阶段:减速、复苏、过热和滞胀。在减速阶段，经济放缓，失业率上升，生产能力利用率低，央行大幅降息；在复苏阶段，促进经济增长的宏观经济政策开始积聚势头，加速经济发展。由于剩余产能没有得到充分利用，通货膨胀率仍然很低；当失业率回落到较低水平，产能利用率上升到较高水平时，表明已经进入过热阶段。在通货膨胀的压力下，中央银行开始加息，宏观政策收紧；在滞胀阶段，紧缩政策减缓了经济，商品价格仍然很高，生产成本上升，通货膨胀加剧。

除了经济周期规律外，季节性周期也是不可忽视的。例如，在工业需求的驱动下，铜的消费旺季基本上出现在3-5月，7月以后，低消费旺季即将到来，价格调整压力加大。结合股票市场季度和年度报告，可以及时操作。当然，由于铜的强大金融属性，应该结合各种因素来考虑。此外，有色行业的上市公司有不同的资源和不同的业务方向，这也将影响资产和收入结构，需要仔细区分。

从顶部和底部逃逸的功能是突出的

根据几个两栖投资者的总结，股市在复苏阶段的表现将好于大宗商品市场，而大宗商品市场在过热阶段将表现良好。自2009年以来，大宗商品价格大幅下跌。一些研究人员认为，大多数资源商品已经基本达到了不能下跌的地步。在利好政策的不断刺激下，可能会出现相当大的反弹以迎合市场，这可以及时跟进，以美元为期货，以期货为股票，争取板块收益最大化。

在两者都上涨的时期，两次狙击当然是有利可图的。然而，当基本面低迷，股价下跌时，商品期货的作用将更加明显。

这首先表现在帮助股票仓位选择最佳卖点，逃离顶部并支撑底部。一般来说，商品期货先于现货市场，即当前商品期货价格在一定程度上反映了未来相应现货的价格走势。对于黄金、铜和白糖等特定上市公司，股票价值是未来现金流的折现。当商品价格上涨时，企业期望销售利润增加，股票价格上涨。相反，商品价格下降，企业收入下降，估值下降。

2008年金融危机期间，各国股市暴跌，大宗商品价格暴跌。对于相关的上市公司来说，期货可以用于市场价值管理，对于投资者来说，可以通过建立期货头寸来保护股票头寸。你可以通过股指期货保值，也可以根据持有股票的具体情况，在特定的商品期货上建立相应的头寸。

这种关系不是静态的。分析师指出，股市反映了对经济增长的预期，而期货市场领先于cpi和ppi。在经济周期的不同阶段，两者的趋势可能会偏离。例如，自2010年10月以来，在美国量化宽松政策的推动下，大宗商品价格在短暂回调后继续大幅上涨，而包括有色金属和化工行业在内的国内股市继续大幅回调。投资者需要准确把握当时的经济周期。

至于美元与大宗商品负相关的说法，一些市场参与者认为，具体情况也应该判断。虽然其他因素保持不变，但一些商品的价格是以美元计价的。不难理解它们之间存在着负相关关系。然而，在现实中，由于商品价格也受到供求等因素的影响，上述负相关不一定100%匹配。仅考虑贸易因素，美元贬值引起的商品价格上涨仅限于两种情况:(1)从货币对美元升值的国家进口商品；商品销往美国或美元对其货币的贬值低于出口国。“美元指数的涨跌只反映汇率问题，美元与大宗商品之间的负相关关系也受到许多其他因素的影响。对于一些定价能力模糊、流动性差的商品，其波动与美元指数走势的相关性仍然较弱。即便是黄金和美元之间的负相关关系也只是在较长时期内才显著，短期内并不明显。”

拐点捕捉器资金分配

“他们骑三轮车，而我开跑车。再过两个月，它们就会从我的后视镜里消失。”在《交易者不会死》中，擅长捕捉趋势转折点和打击泡沫的作者说。

在商品陷入死胡同的现阶段，敏锐的拐点捕捉者和一些基金急于尝试。

“从大经济周期的角度来看，我们认为整个大宗商品市场可能已经走到了熊市的尽头，包括原油、有色金属、农产品和贵金属。因此，在长期资产配置中，我们将逐步购买与商品价格挂钩的资产，无论是资源类股、实物类股，还是一些与其价格正相关的理财产品。”一位海外基金人士表示。

在一些研究机构的报告中，“购买”这个词经常出现。在不久前发布的一份报告中，宏远期货建议，应该购买少量与基础设施相关的品种，然后在回调后打开仓库。豆油，尤其是豆油，可以继续分配，与原油相关的品种可以在回调后购买。“预计这一波的一些商品价格涨幅可能会达到30%至50%。”

近年来，国际投资银行已逐渐开始剥离大宗商品业务:高盛(Goldman Sachs)在被指控操纵全球铝价格后，关闭了有色金属交易业务；摩根士丹利将其大部分石油交易业务出售给俄罗斯国有石油公司俄罗斯石油公司；；德意志银行正式宣布退出能源、农产品、煤炭和铁矿石交易；美国银行美林关闭了欧洲电力和天然气销售部门；摩根大通将大宗商品的实物资产和交易业务出售给Mercuria。在这方面，一些投资者认为，波动较小的大宗商品市场让大多数采用量化交易和投资方法的国际投资银行感到不安，不得不清理这些业务。

然而，对于等待机会进入的投资者来说，市场上不乏机会。

机会总是在熊市中诞生，而购买成本是决定投资者能否最终受益的最基本因素。"当市场上涨时，进入市场可能为时已晚。"根据一位市场研究员的说法，随着资金的宽松和股市的上涨，通胀可能随之而来。这时，股票市场的投资效益可能会大大降低，商品期货对冲通货膨胀的功能就会出现。这应该密切关注美元的走势。

例如，上述市场研究人员表示，以铜为例，欧洲和日本传统上是铜的大消费国，美元对欧元和日元的贬值将直接刺激欧洲和日本消费者对铜期货市场保值的需求。在投资领域，美元贬值将直接导致美元资产大幅下降。此时，大量国际营运资本需要选择价值稳定的资产，并在更广泛的领域配置投资组合，以避免或对冲美元下跌的风险。作为一种重要的避险资产，基本金属被纳入基金的投资组合。