券商激辩4500点

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上周，股指先是上涨，然后下跌。在强烈触及4500点关口后，它震荡并回落，这开始了4500点平台的整合。目前，尽管牛市模式已经得到认可，但尚不清楚牛市是否会出现重大调整和波动。一些券商表示，在波动性增加后，应该注意安全边际，边打边撤是最好的策略。另一部分券商表示，第二波牛市即将到来，周期性大盘股值得特别关注。

看看空:，在被打败和被淘汰的时候，波动的物质增加了

在股指开始在4500点上下波动后，许多券商对短期市场趋势表达了谨慎的看法。东方证券(Quote 600958，Consulting)指出，长期看涨观点保持不变，但监管当局的态度在短期内会发生变化。券商的金融一体化已接近上限，监管也越来越严格。市场可能在5月份调整，所以边打边撤是个不错的选择。

一方面，目前券商的净资本约为6000亿元。根据中国证监会的要求，券商净资本与各种风险资本准备金之和的比例不应低于100%，因此券商风险资本的最大值应为6000亿元。在经纪公司的各类业务中，如果两个财务部门按35%的比例分担，两个财务部门的风险资本准备金约为2100亿元。证券公司按照融资融券业务规模的10%计算风险资本准备金，因此理论上融资融券规模上限为2.1万亿。提高这个上限，除非经纪公司在业务安排上增加两个财务部门的风险资本分担比例，并且经纪公司目前的业务包括自营、资产管理、经纪业务和投资银行等。，不太可能进一步提高这两个金融部门的风险资本比率。如果券商不选择增发资金或短期融资来补充资本，这两种融资将接近2.1万亿元的上限。

另一方面，目前IPO的步伐正在加快，当融资规模接近上限时，券商可以选择与银行合作进一步扩大融资规模，并通过向银行发放信贷来扩大融资规模，而不是拿走券商的资产负债表。但只要政府加强控制，融资规模在未来将不可避免地放缓。此外，深港通和港股的预期的确偏低，这也可能导致国内资金转向港股。我们认为管理态度的改变需要关注。

在品种选择上，东方证券指出，此时有必要淡化主板和创业板之间的界限，主题投资非常活跃。就风格而言，主板和创业板的风格不太可能转换，大、小票将在趋势中起起落落。然而，相对而言，一些高估值的票据存在风险，甚至流动性较低。目前，过分追求创业板等小券的配置可能会导致过度风险。

方正证券(报价601901，咨询)指出，新股发行加速，新一轮监管执法开始，市场波动加剧。在强烈的政策预期下，市场继续表现出兴奋。上周，上证综指和创业板指数创新高，市场热情高涨，证监会监管力度加大。具体表现就是ipo的加速。今年4月，新股发行数量达到55家，将启动新一轮监管执法行动，加强对并购、市值管理、新三板和内幕交易的监管。目前，投资机会仍然存在，但波动性增加，并注意安全边际。

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与方正证券和东方证券5月份的谨慎观点不同，广发证券(报价000776，咨询)表示，第二季度是一个风险相对较低的阶段，因此我们对第二季度的市场继续保持乐观。密切关注今年下半年的风险因素，这可能引发大盘股的下行拐点，但也可能将小盘股推入真正的“泡沫”阶段。目前，二季度宏观经济仍然相对疲软，通胀压力仍然很低，因此空必须进一步放松货币政策；另一方面，由于房地产市场尚未进入全面复苏阶段，暂时不会从股市分流大量资金。因此，我们认为，a股市场在第二季度将进一步推高空的估值。去年第二季度，银行、化工、煤炭和有色金属等大盘股被推荐。

中国证券指出，深化改革、放松货币政策和不断推出稳健增长政策是支撑牛市的三大逻辑。宽松政策出台后，关于流动性系统性拐点的共识主导了第一轮金融股牛市。从宽松到稳定的道路和不断深化的改革是从快牛到慢牛的逻辑。在历史比较中，里根时期短期下行期的估值修复牛市显示了从金融股向资源股转换的历史地图。近年来，稳定增长政策不断出台，包括新的房地产政策、RRR减负、“一带一路”国家战略与区域经济规划对接等。二季度，宏观经济将在政策的护送下企稳回升。欧洲的短期繁荣将在第二和第三季度继续，美国在第一季度短暂下降后，预计将再次上升。届时，美国和欧洲的短期繁荣预计将产生向上的共鸣，而美元指数的影响将下降，拥抱资源逻辑进入高峰期。