牛市怪现象：不炒股票“赌”点数

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“你挣了多少板？”目前，这种问候已经取代了“你吃过了吗”的说法，成为a股牛市中流行的开场白。

然而，一些投资者并不满足于每天增加一个板块的财富，杠杆率更高的股指已经成为热门品种。然而，一位来自《中国证券报》的记者发现，由于股指期货的高门槛，许多替代品已经从人们手中衍生出来。从偏远地区的计数到日益流行的股票指数配置，“产品线”非常丰富。

“现在谁拿15万元做第一手股票指数，一点只赚300元，收益率太低了。现在他们都有了资金，比如说，他们已经投资了2万元，剩下的13万元都是借钱赚钱。”据业内人士称，期货指数的杠杆率甚至可以通过民间手段扩大到几十倍。

如果“猜测股指”等民间行为脱离监管体系，缺乏有效的风险控制，如何引导“民间股指”投资者进入正规的股指投资市场？

期货指数的民间演变

回顾持续近10个月的a股牛市，“散户”老黄最大的感受是“路很简单”——买股票比直接买股指好。

老黄的理由很简单。他必须谨慎选择股票，而且收益率不一定高于市场。也许他会踩到“地雷”。股票指数要容易得多。只要你确信牛市已经到来，股指就会上涨，做更多是正确的；即使你觉得你会跌倒，你也可以买一些空的订单。简而言之，制定股票指数是一个安全的选择。

据《中国证券报》记者统计，自2014年7月以来，沪深300指数累计上涨逾2500点，涨幅接近120%。从中可以看出盈利的效果。

开始时，面对期货指数的较高门槛(当时保证金约为12万元/批)，老黄比较保守谨慎。他找了几个朋友，每个人都捐了2万元，凑了10多万元做了沪深300股指期货。随着市场的持续上涨，它们的收益率仅在两天内就超过了10%。后来，老黄干脆把本金和收入还给他的朋友，用自己的钱做期货指数，交易量扩大到两三手。

老黄还向记者透露，“随着股市的日益火爆，越来越多的人对股票的上涨速度不满意。虽然股指的门槛很高，但只要你想做，还是有很多方法可以为民所用的。”

“猜测股票指数”就是其中之一。所谓的“猜测股指”是指双方在第二天会上下波动，一方赚的钱就是另一方损失的钱。据报道，“猜测股指”主要出现在一些相对偏远的地区，那里的人们甚至不知道期货指数是什么，这完全是由于火热的a股市场催生了这样的民间项目。

与“猜测股指”相比，第二种现象更为普遍——使用“中间机构”作为期货指数。由于期货指数开户的门槛是50万元，而且一手合约的价值很高(现在每手保证金超过15万元)，很多人想买但买不起。这时，一些资金雄厚的“中间机构”抓住投资者的需求，首先开设多个期货账户，然后邀请投资者通过这些账户进行期货交易；如果投资者不下单，这些“中介机构”甚至可以在投资者的要求下代表他们运作。

提供账户不是最重要的事情。这种交易方式的最大亮点在于低存款。换句话说，“中介机构”也可以为投资者预付期货交易保证金。据了解，通过使用“中介机构”，投资者只需缴纳约1万至2万元的保证金就可以参与到期交易。

“例如，沪深300指数合约的一个点的价值是300元，即使有很大的波动，在5到10分钟内也会在30点左右，大约是9000元。例如，我在接下来的5分钟里很乐观，但是如果我不想花超过10万元来做这件事，我会抵押2万元来雇佣他们下订单。如果它在那5分钟内上升30点，我会赚9000元，但我会损失30点。9000元，损失的钱将从2万元的保证金中扣除，并付给他们一笔手续费。”老黄说:

高杠杆:甜蜜的负担

事实上，牛市中诞生的民间游戏并不新鲜。早在2007年，当a股接近历史最高点的时候，就出现了一个成立局“赌”上证综指的现象，吸引了很多网民参与。

据当时开村的人说，虽然他们开的“赌村”里有许多种投注项目，但都是为了预测第二天的上证综指，输赢不是用货币来计算的，而是与实际货币无关的网上货币。

例如，在上证综指波动幅度较大的项目中，开庄人设置了两个选项:大于等于100点和小于100点，并规定下注者只能选择一个赌注；每次下注基于100个净银币增加，最大金额不能超过500个净银币。

为了增加游戏本身的刺激，开庄人也会提高赔偿比例。例如，在上证综指的投注项目中，网民投注后将获得双倍净银币。

一些学者在接受《中国证券报》采访时表示，无论是用虚拟货币赌博还是在偏远地区猜测股指，仍需具体分析。但是，总的来说，这些行为是a股牛市中的花絮，范围小、资本低、参与度低，不会对市场走势带来任何干扰。

与“猜测股指”相比，期货指数投资是本轮牛市中的一个重要现象，它利用中间方变相降低门槛，引起了业内人士的更多关注。

“这种现象的本质是匹配资金。在目前的情况下，投资者可以拿出10000元，当他们有更多的钱，他们可以用更多的手打开期货指数。杠杆是惊人的！”知情人曹告诉《中国证券报》记者。

曹先生说，在北京，一个中型的筹资公司可以分配到大约100亿元，这比一般人想象的要大得多，并且可以分配到许多投资品种，如股票指数、股票和商品。假设资金投资于股市，按照目前的杠杆率，两个每日涨停板可能会丢失，这正是市场对“杠杆牛市”的担忧。

“本轮牛市的最大特点是，它建立在高杠杆基础上。一些投资者甚至不满足于每天10%的最大涨幅，并利用杠杆放大收入。然而，高杠杆放大了风险，同时放大了收益。因此，监管机构往往对融资融券和伞式信托等工具要求严格。”一家期货公司的投资总监告诉记者。

反映出投资渠道的缺乏

如果“猜测股指”等民间行为脱离监管体系，缺乏有效的风险控制，不利于保护投资者，那么如何引导“民间股指”投资者进入正规的股指投资市场呢？

对此，方正中期期货经纪营业部主任曲指出，首先要继续加强投资者教育，让更多的投资者了解期货指数工具。其次，可以适当降低期货指数的合约系数，使更多的中小投资者能够达到参与期货指数交易的门槛。

“不管股票市场是熊还是牛，期货的主要功能之一就是股票市场的套期保值机制。如果投资者认为股市头寸有风险，就有理由建立对冲。然而，对冲的门槛现在很高。假设一个普通投资者只有5万元的股票头寸，那么一手保证金超过15万元的期货合约确实很难使用。”曲表示，股指期货推出时，较高的门槛是为了防范风险，但现在沪深300股指期货已经平稳运行了5年，越来越多的投资者已经接受和理解了这一工具，可以考虑适当降低合约系数。

对“民间股指”非常了解的老黄也表示，这些东西之所以能够存在，是因为散户投资者做一两个期货指数的成本非常高。如果期货指数只有几万元，那么这些投资者就不会玩民间替代品，而是直接参与期货指数的交易。

北京工商大学证券与期货研究所所长胡教授进一步指出，股指期货的高门槛减少了参与者的数量，而市场上机构投资者的数量有限本身也影响了股指期货的流动性。如果有适合更多散户投资者参与到期指数交易的产品，将大大提高股指期货的流动性。

“单一的沪深300股指期货不能完全满足市场上各种投资者的投资需求和风险管理需求。在中国，股指期货的投资者结构是“机构主导，散户走龙”，这与股票市场的投资者结构相反。因此，有必要完善股指期货系列，扩大股指期货市场对股票市场的覆盖面，及时为市场提供必要的风险管理工具。”胡表示，尽管目前股指期货品种已经扩大到三个，“三兄弟还不够”。

此外，业内人士还表示，投资者涌入股票及其衍生品市场也在一定程度上反映了当前投资渠道的不足。如果实体经济中有更多的投资亮点，它还可以将投资资金从股市及其衍生品转移出去，使投资环境更加稳定和平衡。