PTA期货：国际产业链的中国因素

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夜未眠，企业安眠

浙江沂生石化有限公司是世界上最大的pta生产企业，产能超过1300万吨，占中国总产能的1/4，日产3万吨。如果日跌幅为100元/吨，日损失将为300万元。想到这，小王在销售部睡不着。电话铃响的时候，小王想，已经晚上10点了。有什么急事？"小王，我现在想买一些现货，3000吨，怎么样？"小王突然来了精神，“好吧，价格呢？”“小王，如果你看一下目前期货的市场价格，你只需要给我打个折就行了”。

小王盯着电脑期货盘上闪烁的数字。想了想，他毫不犹豫地说:“现在期货价格是5000元，给你打200元的折扣。”“好的，一言为定，我现在就把价格锁定在磁盘上，明天早上签合同，早上用现金支付。”小王放下电话，不明白为什么在产能过剩时期，期货价格比现货价格高出200元。显然，在2014年初，期货价格低于现货价格，并先于现货价格下跌。

在电话的另一端，元达产品在从王晓易生购买3000吨现货的同时，在期货市场上以每吨5020元的价格卖出了3000吨期货。由于期货价格比现货价格高220元，仓储费用和资本利息被除去，目前套利利润为每吨50元。如果生产3000吨，将有15万吨的稳定利润。由于pta期货价格为近期最高点，套利利润超过每吨20元，因此现货交易在夜间交易中也很活跃。

第二天一早，小王收到远大地产盖章确认的销售合同后，及时通知期货部，两周前期货市场4800元/吨期货平仓5100元/吨，期货市场每吨赚300元。这300元不仅能弥补现货生产的损失，还能赚点小钱。通过对市场未来价格走势的准确判断和市场的联合运作，我们终于再次逃脱了经营亏损的厄运。

据了解，国际原油期货价格的远期溢价结构深刻影响以原油为来源的化工产品。受原油期货价格远期溢价的影响，2014年12月以来，pta期货价格从远期溢价结构向远期溢价结构转变，这是pta期货价格高于现货价格的主要原因。在外盘原油大幅下跌的情况下，国内pta价格也相应下跌。然而，郑州商品交易所原油期货价格的下跌速度快于pta期货，国内pta目前价格已经达到历史低点，因此一些机构投资者将pta期货作为对冲原油下跌风险的工具。“pta已经上了夜班，我们不用担心通宵仓的风险，但睡得更好。”一位业内人士表示。

目前的联系有助于企业“走向全球”

除了机构投资者对国外原油和国内pta期货的跨市场套利外，国内企业还将参与原材料px现货和正商研究所pta期货的互动。第一，购买px现货，以此为成本计算pta期货价格，在期货市场进行套期保值销售，使pta生产企业不仅可以锁定生产成本，还可以锁定销售价格，让企业安心生产，不再担心“产销两旺、经营亏损”的尴尬局面。

各种各样的投资者参与市场，包括关注空原油或逢低买入原油的机构投资者、擅长定期差价套利的现货交易者、希望pta期货价格达到更高价位的制造商，以及担心pta期货价格上涨从而提高成本的下游聚酯企业。不同的交易者，以不同的目的和交易方式，在行业范围之外的更广泛的期货产品之间进行价格比较，有效地减少了行业自身对期货价格判断的过度偏差。

pta期货价格的合理性已经被市场认可，因此现货交易在现货交易中非常流行。上游生产企业在上涨时卖出、下游聚酯企业在下跌时买入的对冲功能已经得到复制和实施，就像星星之火可以在行业中燎原一样。由于上下游企业的广泛参与和金融投资者的充分发挥，pta期货已经走出行业，成为以现货市场为基础的真正的金融市场。

除了套期保值，利用期货市场管理库存是优秀企业的另一个法宝。如果pta原料库存不足，下游聚酯企业可能面临无米下锅的风险，也可能面临原料涨价的风险；然而，如果原材料库存过高，我们担心价格下跌造成的库存损失。一些聚酯企业利用期货市场建立虚拟库存来解决上述问题:当pta价格合适时，适当买入pta期货合约，并根据实际生产需要平仓或收货备用。同样，pta生产企业也可以利用期货市场建立产品库存。当期货价格低于现货价格时，维修中的生产企业甚至会从期货市场接收货物并出售给下游客户，从而稳定了产销关系。目前，pta期货市场参与者已达4.9万人，其中企业客户1285家；企业交易占38%，企业头寸占41%，现货企业参与的广度和深度明显增加。

自2014年12月12日郑商研究所对pta等6个品种进行夜间交易以来，pta期货与外盘原油期货联系更加紧密，跳/跳/跳次数大幅减少，价格曲线更加平滑，市场运行更加稳定，pta期货国际化水平大幅提升。夜间交易及时向国际市场传递中国价格信息，增强了欧美pta期货价格的价格影响力和权威性，为国内企业“走出去”解决产能过剩创造了条件。

期货工具:pta国际贸易的“中国因素”

Pta期货通过广泛的价格信息实现资源的优化配置。许多意见有限的市场参与者意见不一致或重叠，交易过程通过许多媒体将相关信息传递给每个人。在这一过程中，期货市场价格能够充分、持续地反映未来市场中标的物的潜在供求变化，最终反映所有可获得的信息。拥有包含所有信息的集体智慧的市场将产生优于任何个人、甚至企业团队和经济学家的价格预测。从这个价格预测，市场参与者将得到资源配置的指导。

通过虚拟库存，期货市场可以有效地缩短经济衰退。在新常态下，去库存和产能过剩是稳定增长和结构调整的重要前提。如果所有企业都能在期货市场建立虚拟库存，去库存阶段将很快过去，这将缩短经济处于底部的痛苦时期。回顾2014年大部分商品期货价格的下跌，库存管理能否做好不仅关系到企业的成败，也关系到经济周期的长短。2008年，美国爆发次贷危机，国际市场大宗商品价格大幅下跌，美国企业进入去库存阶段。然而，由于美国企业已经能够熟练地利用其发达的期货市场来管理其库存，并且由于其库存相对合理，企业的整体去库存速度更快，经济复苏将提前到来。

在国内具有国际影响力的期货价格能够有效保护国家在国际贸易中的利益。作为世界上唯一的pta期货，欧美相关市场和企业已经开始关注中国的pta期货价格。更重要的是，中国聚酯行业因其具有国际影响力的国内原材料价格，在国际贸易谈判中获得了一个重要的谈判筹码。“中国因素”的pta定价话语权意味着在国际经贸格局中的主动权，是经济大国向经济强国转变的必要条件。