保险公司配置股票动力或将下降

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保险公司资产配置的基调即将面临微妙的调整趋势。近日，上海证券报记者在与保险投资界人士的一次交流中发现，中国的“为第二代支付”监管体系有望在2016年实施。从目前机构内部测试来看，这一监管框架将对保险资金的投资产生很大影响。

与“代付第一代”相比，“代付第二代”更全面地描述了各种规模资产的市场风险，甚至详细说明了保险公司投资的上市股票是沪深主板股票还是创业板股票，这种差异将直接影响保险公司需要提取的最低资本的差异。因此，从节约资本和长期趋势的角度来看，预计各保险公司将调整其资产配置，以尽可能减少资本消耗。

股票的配置是动态的或下降的

“为第二代支付”主要以风险为导向，针对不同类别资产和同一类别资产下不同子类别资产的最低资本计量，设计了不同的基本要素和特征要素。尤其是市场参与者关注的上市股票、投资性房地产和信托计划的风险描述更为全面。这将在一定程度上影响保险资金的投资布局。

许多保险投资界人士直言不讳地表示，根据他们的内部计算，在“为第二代付费”的监管框架下，预计保险公司的资产配置调整将体现在以下几个方面。

首先，根据计算结果，对于保险公司来说，除利率风险外，股权价格风险是市场中最大的资本占用风险。“简单地说，在‘补偿一代’中，上市股票被统一认定为账面价值的95%；在“为第二代买单”中，沪深主板、中小板和创业板的基本因子分别为0.31、0.41和0.48。这意味着，在“为第二代付费”规则下，上市股票的风险系数比“为第一代付费”的折现率要高得多，保险公司为此提取的最低资本要求也变得更高。”因此，从趋势来看，保险公司对上市股票的配置力可能会下降。

第二，与评级相同的公司债券、资产证券化产品和房地产债券计划相比，信托计划的资金占用更大，因此信托的收入要求大大提高。言下之意是，如果信托回报率难以达到适当的水平，保险公司将减少信托的分配。

相反，从“为第二代支付”风险因素的设定来看，保险公司对投资性房地产和一些另类投资的配置力在未来将相对上升。根据保险公司内部计算结果，从节约资本的角度来看，非上市股权、基础设施股权投资计划、房地产债务计划和混合资产管理产品等投资产品的配置力将会上升。

“当然，我们的观点只是描述了一种趋势，这并不一定意味着所有的保险公司都会这样做，这取决于宏观经济环境和投资策略。”保险投资界人士告诉记者，保险公司也可以调整一些投资策略，降低对公司最低资本的要求，比如积极管理流通股。

保险企业风险管理能力有待检验

在影响保险公司投资布局的同时，“为第二代付费”也将对保险公司的风险管理能力提出更高的要求。

一家保险机构的投资经理直言不讳地表示，在“为第二代支付”规则体系下，保险公司自身的风险管理能力将被视为控制风险的资本要求，并被纳入第一支柱下的最低资本。对于那些投资风险管理能力强的保险公司来说，这将大大节省最低资本，从而在竞争中处于领先地位。

此外，保险公司的资产和负债匹配得越好，需要提取的最低资本就越少。从减少资本占用的角度来看，预计保险公司将更加注重改善资产负债匹配管理，并开始更多地考虑利率风险和汇率风险。

业内人士普遍认为，“为第二代付费”可以准确识别和衡量保险公司的风险，这将更有利于“开放前端”，让保险公司在更广的范围和领域进行独立投资和决策，实现多元化资产配置，深化保险资金运用市场化改革。