“整套政策组合”或取代“单一零散政策”

本篇文章1454字，读完约4分钟

“稳定增长”的信号越来越明显，但未来可能更加强调政策之间的相互呼应和协调，“单一分散的政策”将被“一套有计划的政策组合”所取代，以充分发挥政策的最大效果。

时间窗口的重要性在第二季度增加了

第一季度gdp同比增长率从去年第四季度的7.3%降至7.0%，这是自2009年金融危机以来的最低水平。第二季度作为制定经济政策方向并具体实施的重要时间窗口，其重要性更加突出。

摩根士丹利华信证券宏观经济研究主管张军认为，这也是在7月和12月政治局全体会议研究总结经济形势、制定工作计划的基础上，于4月底再召开一次经济工作会议的重要原因。

“第一季度的经济启动为下一步的政策制定提供了方向性的依据；第二季度政策的制定和实施可以在第三季度看到效果，并根据实际效果与目标的差距调整政策力度。”张军表示，“最终政策调整的效果将在第四季度体现出来，为第四季度的稳定增长和实现全年经济目标奠定基础。”

同时，从经济基本面来看，考虑到当前市场对即将到来的4月份宏观经济数据的预测，预计在政策宽松、春节干扰逐渐消退的背景下，即将到来的4月份宏观经济数据将显示出实体经济活动趋于稳定的迹象。

“但稳定并不意味着稳定的复苏。实体经济活动整体上仍然疲弱，特别是疲弱的采购经理人指数新订单指数和低生产者价格表明，国内需求仍然疲弱，企业部门的资产负债表继续恶化。”瑞银证券(UBS Securities)中国经济学家胡志鹏认为，尽管实体经济活动的持续下滑已经得到遏制，但决策者仍有必要加大政策宽松力度，以实现今年7%的经济增长目标。

在4月底的政治局会议上，也认为经济下行压力仍然比较大，需要“高度重视应对”，需要“加强定向调控”来应对下行压力。财政政策应“增加公共支出，增加减税和费用结算”，货币政策应“把握好度”和“疏通货币政策对实体经济的传导渠道”。

根据市场观点，中央政府在投资和房地产方面的政策基调发生了微妙的变化。会议指出，要发挥投资的关键作用，解决资本流通不畅的问题，呼吁建立房地产健康发展的长效机制。市场认为，决策层可能会加大投资支持力度，进一步放松房地产政策。

预计降息幅度将再次加大

与以往不同的是，为了实现政府今年设定的7%的经济增长目标，许多机构预计，中央政府将很快推出一套“有计划的政策组合”，而不是“单一分散的政策”，“包括货币、财政和产业政策。”政策相互呼应、相互协调，以期发挥政策的最大效果，应对经济增长下滑的严峻形势。"

作为未来一系列放松政策之一，“第二季度再次降息”的预期日益增加。

渣打银行(Standard Chartered)昨日发布的研究报告显示，4月份中小企业融资成本为46.1，相应的非银行融资成本指数也有所下降。然而，与此同时，“通缩压力提高了实际融资成本。”预计2015年将进一步放松货币政策，其中包括6。月底前降息0.25个百分点，下半年再降0.5个百分点。”

瑞银(UBS)中国经济学家胡志鹏认为，央行将通过psl等类似政策工具增加流动性支持，再次(对称)降息，进一步放宽贷款额度以弥补影子银行的信贷收缩，并放宽其他信贷限制。

“预计央行将在年内再次将标准下调100个基点，以抵消外汇超出预期流出的影响，降低货币市场利率，然后支持地方政府债务互换。”胡志鹏说道。

胡志鹏还建议，应该鼓励地方政府直接与银行等债权人交换债务。在这种模式下，央行不需要在债券互换前注入额外的流动性，也不需要在置换后提取资金。然而，考虑到债务互换的复杂性，决策者仍可能增加流动性支持，以确保互换的顺利进行。