期权隐含波动率仍处高位

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昨天是5月份的第一个交易日。受上证50etf走势影响，50etf认购合约涨跌互现，而看跌合约大多下跌，但幅度不大。收盘时，本月合约中，5月份购买的3200份合约的平均价格收于0.1508元，下跌0.0117元，跌幅7.2%。5月份3200点的平均卖出合约收于0.1344元，下跌0.0163元，跌幅10.82%。

头寸限制放松，交易量预计将增加

在交易方面，期权的总交易量和头寸昨天都有所增加。交易总数为21，442笔，比上一交易日增加3，033笔。其中，有12208个看涨期权和9234个看跌期权，看跌期权认购率降至0.756。其中，5月份卖出14926份合同，占市场份额的69.61%。在持仓方面，共有112，592个期权被持有，比前一交易日增加了3，692个，成交量/持仓比率为19%。

“昨日，卖出/买入比率为0.848点，明显高于节前的0.723点。”根据海外经验，投资者中的许多力量正在不断增强。”海通期货期权部表示。

值得一提的是，5月3日，上海证券交易所再次发出通知，调整上交所50etf期权的持仓限额，并决定从5月4日(星期一)起调整上交所50etf期权的持仓限额。符合条件的客户可以增加权利仓库的持仓限额。

新规定显示，对于开立新合约账户的投资者，正确持仓限额为20，总持仓限额为50，单日买入开仓限额为100；对于合约账户已开立一个月且期权合约交易量达到100的投资者，权利仓的持仓限额为1000。对于第三级投资者，经纪人可以缩短开户期限。

此外，经评估具有较强风险承受能力的客户、500份期权合同和100多万份资产已将权利仓库的头寸限额提高到2000份；对于资产超过500万的客户，权利仓库的头寸限额将提高到5000。

总持仓限额调整为权利仓持仓限额的2倍，一日购买的开仓限额为权利仓持仓限额的10倍。

第三级投资者购买额度可提高至不超过客户在经纪公司托管的自有资产余额的20%；权利仓库的数量已经达到2000个，可以增加到30%。

「随着持仓限制逐步放宽，投资者参与期权交易及市场成交额的热情预期会增加。”光大期货期权部刘金耀说。

现场位置的适当保护

就波动性而言，5月份期权合约的隐含波动性保持在33%至48%之间。其中，5月份买入的3200合约隐含波动率为43.42%；5月3200日平均合约的隐含波动率为43.58%。上交所50etf天的年化历史波动率略降至27.35%。

根据海通期货期权部的数据，在春节前几天，期权主要合约的隐含波动率在53%左右。昨日，当月平均隐含波动率一度跌破50%。然而，尽管隐含波动率目前有所下降，但与历史波动率相比，数据仍处于较高水平。因此，投资者仍可考虑继续使用“看空波动”策略。例如，跨策略销售或跨策略大范围销售。

对于市场前景，银河期货期权部表示，考虑到5月份合约期权的隐性波动率处于历史高位，建议投资者建立一个不下跌的策略，并可能考虑出售行权价格略虚的看跌期权。此外，考虑到上交所50etf在中长期内将保持上升趋势，建议投资者在5月合约中构建上升趋势策略。

刘金耀表示，最近50只etf的上涨速度已经放缓，回调的风险正在累积。对于已经持有现货并担心市场下跌的投资者，建议买入看跌期权，形成一种保护性的看跌期权策略。购买看跌期权相当于购买现货头寸的“保险”。这种策略一方面可以避免价格下跌的风险，另一方面也可以为投资者保留价格上涨带来的获利机会。例如，持有现货50etf的投资者可能会考虑购买5月份售出的3200份合约。