观望情绪趋浓 期债缩量下跌

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五一假期后的第一个交易日，国债期货市场萎缩，投资者观望情绪增强。市场人士表示，五一期间降息预期未实现，短期货币政策预期不明朗，利率债券供给压力依然存在，导致投资者谨慎情绪升温，早期获利回吐打压期货价格。从市场前景看，在经济稳步增长的需求下，空仍有货币宽松，到期债务的上升仍可预期。

利率下调预计将导致空期债券全线下跌

周一(5月4日)，美国国债期货市场未能延续假期前的上涨趋势，空方面主导了一整天的市场，期货债券价格开盘走低，各种期限的合约全线收盘。其中，5年期主合约tf1506收于98.145元，较节前收盘价下跌0.35元，跌幅0.36%。交易量减少了近30%，至6679个批次，头寸减少了688个批次，至36，100个批次；10年期主合同t1509收于97.60元，下跌0.425元，跌幅0.43%。成交量环比下降超过30%，至2，688个批次，仓位增加498个批次，至18，000个批次。

4月份汇丰中国采购经理人指数(HSBC China pmi)最终值为48.9，创下近12个月来的新低，表明中国经济低迷仍在继续，债券市场基本上面临的经济支撑依然稳固。与此同时，尽管本周出现了新一轮ipo认购，但货币市场基金依然宽松，主流资本利率继续运行在较低水平。其中，银行间质押式回购市场隔夜加权平均利率下降3个基点，至1.58%，基准7天期品种持平于年内2.37%的低位。

然而，周一利好的经济数据和资金并未有效提振债券市场，现货市场仍呈现调整趋势。在银行间市场，现货债券收益率主要小幅上升。在重要的可交割债券中，15种有息国债03的收益率略微上升0.5个基点，15种有息国债02的收益率上升4个基点，15种有息国债07的收益率略微下降1个基点。

市场参与者表示，周一债券走软的原因是，一些投资者在假期前多次举债，而央行的博弈可能会在“五一”期间再次降息，而假期后降息预计会使空下跌，而这部分短期投机被关闭。；其次，随着最近美国经济数据下滑以及美联储加息预期推迟，国际资本已显示出重返新兴市场的迹象。有人担心这会影响中国人民银行的宽松步伐，不利于市场利率的快速下降；第三，地方政府替代债券导致的利率债券供给压力依然存在，央行将采取何种货币政策来解决债务供需矛盾仍不明朗。因此，一些早期盈利订单选择离开市场，静观其变。

松散的方向没有改变。蘸酱时做得更好

尽管周一国债期货因政策预期的不确定性而进行了调整，但从许多分析师的观点来看，考虑到经济持续疲软和资金宽松，且政策放松的预期尚未完全落地，国债期货的上涨仍是可以预期的。

SDIC中谷期货表示，4月份官方制造业pmi和汇丰制造业pmi均显示，经济下行压力仍然较大，这意味着稳定增长的重要性日益凸显，货币政策继续宽松的可能性很大。在4月份RRR意外降息后，继续降息将成为一种可能的选择。此外，对于当前市场上非常令人担忧的地方债务供给的影响，该机构指出，近期央行将采取配套方案解决的预期越来越大，讨论的焦点也逐渐从央行是否会采取行动转向如何进行，市场情绪有所好转，这将对以中长期现金债券为目标的国债期货起到一定的提振作用。

关于期货债券的操作，广发期货发展研究中心表示，在保持长期观点的同时，建议前期可以持有多张订单，回调可以适当增加仓位。在本周初发布的每周债券报告中，蔡中期货表示，从技术角度来看，债券仍在上涨，建议持有一个以上的t1509合约，目标为99元，可以买入回调，有效跌破10天均线止损。