市场利率有望保持较低水平

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我们的记者张钦锋

本周，新一轮IPO如火如荼，过去“创新”高峰期常见的流动性紧张局面消失了。银行间市场的资金普遍宽松，中短期回购利率持续下降，外汇市场的资金仅出现轻微波动。市场参与者指出，ipo正常化后，“创新”对流动性的影响逐渐减弱。更重要的是，货币宽松的预期给了市场一个“定心丸”，政策导向形成的低资本利率是可持续的。

5-7日是这批新股的密集ipo期，分别有9家、9家和5家公司在网上申请。根据以往的经验，5-7天将是ipo影响流动性最严重的时期。此前，一些机构指出，ipo对基金的影响有限，基金的“冷静”在一定程度上超出了预期。

6日，银行间市场资金总体保持宽松，回购市场短期利率继续小幅下降。以质押式回购为例，隔夜回购加权平均利率下降3个基点，至1.50%，为2010年9月下旬以来的最低水平；7天回购利率的加权值又下降了5个基点，至2.42%，接近去年3月中旬的低点。当天，全月一个月回购利率小幅上升，较长期的三个月回购利率继续下降，一个月和两个月的品种上下颠倒，反映出市场对中期流动性预期持乐观态度。交易员表示，过去在新股集中发行期间，银行间市场的资金利率会有所反应，但这一次完全被忽略了，这引发了目前流动性的充裕。

ipo对交易所市场资本的影响是不可避免的，但最近几天交易所回购利率的波动远低于前几轮ipo的表现。6日，上海证券交易所隔夜回购利率在盘中上升至7.2%，在尾盘收于2.045%。自去年重启IPO以来，最高利率是所有轮IPO中最低的。

一些市场参与者指出，ipo正常化后，投资者习惯了“创新”节奏，其对流动性的影响减弱。不难发现，自今年2月以来，ipo对流动性的影响确实减弱了。然而，根本原因是货币市场的流动性变得更加充裕，市场对未来流动性预期持乐观态度，导致预防性资金需求下降，共同提高了流动性抵御短期冲击的能力。

从银行间回购利率的趋势来看，自3月中旬以来一直在下降。7天回购利率从前期的4.8%以上下降到目前的2.5%以下，3个月回购利率从前期的5.2%以上下降到目前的3.2%左右，下降幅度较大。交易员普遍认为，目前回购市场资本供应充足，长期资本需求不足，长期回购利率较低，表明市场情绪乐观。

一些机构认为，当前货币市场利率下调不是季节性因素造成的，也不是新外汇账户持续低迷背景下的外汇流入造成的，而是货币政策的积极引导，传达了稳定增长、降低成本的政策意图。基于货币宽松趋势没有改变的判断，目前的低货币市场利率是可持续的。当然，考虑到地方债务供给即将释放，商业银行的债务成本并未大幅下降，目前处于历史低位的货币市场利率进一步下调0，这可能取决于未来降息等后续政策。