赎回潮致存量萎缩 部分可转债持续高溢价

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随着浙江能可转换债券和齐祥可转换债券的赎回，已经是小众市场的可转换债券市场的股票进一步缩水，而尚未赎回的格力可转换债券、戈尔可转换债券和吉士可转换债券的溢价较高。

在稀缺性越来越突出的情况下，澳洋顺昌(002245，股份)发行的不超过5.1亿元的可转换债券将继续有较高的溢价，一些投资者嗅到了赚钱的机会。

可转换债券既是债务又是股票，因此投资者可以收取固定利息作为债券，或者在股票价格较高时以较低的转换价格将其换成股票，从而实现类似于看涨期权的功能。

然而，对于初始投资者来说，在二级市场以持续高溢价出售显然是更好的选择。风信息显示，昨天纪氏可转换债券的转换价值为120.6954元/张，二级市场收盘价高达147.33元/张，相对转换溢价为22.07%。

值得注意的是，今年1月8日，由于吉时传媒(601929，股票栏)11.70元的收盘价低于12.08元的转换价格，可转换债券的转换价值仅为96.85元，纯债务价值仅为90.21元。最初认购的投资者在短期内陷入“亏损”，但当日二级市场转换率高达44.56%，投资者仍可能是144。

对于持续的高溢价，一位债券基金研究员表示，高溢价的原因是可转换债券的稀缺和债券基金追求高回报的必要性。“如果你可以购买相应的股票，你应该优先购买溢价为正的股票。但问题是，许多债券基金不能购买股票，不能购买股票，希望保持一定的股票头寸，因此只能转换债券。”

面对债务基础的“正当需要”，可转换债券的有限存量正在进一步下降。根据东北证券(000686，古吧)的研究报告，截至4月21日，可转换债券的存量只有503.47亿股，4月下旬之后出现了赎回浪潮。包括神火可转换债券和葛花可转换债券(110037报价，数据)在内的7种以上的可转换债券已宣布赎回日期，可转换债券的股票将减少60多亿。5月5日，浙江能源电力(600023，股吧)宣布决定赎回浙江能源可转换债券。按58%的未转换股份比例计算，可转换债券的存量将进一步缩水58亿英镑。

此外，由于可转换债券兼具债务和股票的特性，债券基金在争夺有限的债券来源时也面临着来自股票基金和其他机构的竞争。根据格力可转换债券前十名持有人的信息，南方优绩、诺安价值增长(32005，基金吧)、华安中小股等股票基金。都配备了一定比例的可转换债券，而戈尔可转换债券的前十名持有者拥有挪威中央银行等机构的自有资金。

此时，澳洋顺昌宣布允许发行不超过5.1亿元人民币的可转换债券，这使得市场上可转换债券的短缺难以缓解，但也成为个人投资者难得的赚钱机会。

“粗略计算，大约每200股(100元面值)就有一股，如果上市后卖出150股，收益率约为2.5%。”一位投资者表示:“风险在于，在(股权)登记日的第二天出售股票可能会导致亏损。公告发布时看看市场。我觉得我到位后会提前购买。我不必等到注册日才买它。”

对于认购后打算长期持有的投资者来说，发行人的赎回权是必须考虑的风险之一。根据Goer可转换债券的发行公告，当转换期内至少连续十五个交易日的股票收盘价不低于当期转换价格的130%(含130%)或本次发行的可转换债券未转换余额不超过3000万元时，公司有权决定以债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转换的可转换债券。

目前，高乐音响(002241，股吧)尚未进入转换期(2015年6月19日至2020年12月11日)，转换溢价仍为27%，但上述浙江可转换债券和齐祥可转换债券被公司赎回，引发类似条款。浙江可转换债券的赎回价格只有100.308元/张，这是在昨天收盘时转换的。

值得注意的是，已赎回的可转换债券的溢价均由正变负。振能的债转股期从4月13日开始，股权转股溢价从3月17日的21.33%逐渐下降到4月7日的-0.06%。上述债券研究员表示，可转换债券的赎回将很快收窄。

对于尚未进入转换期的可转换债券的高溢价是否会持续，一家券商的衍生品业务负责人没有给出明确的回答，但表示:“套利是没有办法的(正溢价)。当然，期权有一定的价值，但现在也很低，主要是被炒。”。如果投资者在溢价较高时从二级市场购买可转换债券，那么正股的增加不足以消除溢价，即使投资者在被发行人赎回时转换股票，也很难避免损失。