盈峰资本钱晓宇：短期调整不改长牛趋势

本篇文章1247字，读完约3分钟

最近，市场开始调整。迎丰资本副总经理钱小玉认为，许多中小板和创业板的股票都存在很大风险。不过，牛市趋势已经确立，短期调整不会影响长期牛市趋势。

中国证券报:你认为牛市背后的逻辑是什么？

钱小玉:启动本轮牛市逻辑的一个重要因素是无风险利率下降。自2012年以来，信托赎回的风险增加了，一些热衷的基金开始怀疑“信托资产是否绝对安全。”与此同时，相关的表现优异的蓝筹股当时非常便宜，股息收益率也很高，比如银行股。正是这些高派息的蓝筹股刺激市场做得更多，成为牛市的起点。资本的缓慢变化最终在2014年第四季度形成了一个大趋势，这最终推动了全面牛市的开始。

从这轮牛市来看，主线是经济转型。围绕这条主线，自2013年以来，创业板和中小板已经走出了结构性牛市。从相关新兴行业上市公司的表现来看，市场对经济转型持乐观态度，相当多的资本参与了并购浪潮。

中国证券报:如何判断当前宏观经济形势及其与股市的关系？

钱小玉:从历史经验来看，股市的反应一般先于宏观经济表现。可能会有错误的反应，但总体趋势是一致的。

尽管中国经济将继续低迷，但随着产业结构调整逐步消化以往增长带来的产能过剩等遗留问题，以及改革政策的大力推进，新的支柱产业将陆续形成。经过2015年上半年的低调整后，预计下半年经济将企稳回升。中国经济进入新常态，经济总量增速下降，结构逐步改善:新兴产业和服务业正逐渐取代传统投资在国民经济中的支柱作用。同时，随着产业结构的调整，前期过剩产能逐渐被消化，一些传统产业正逐渐走出亏损。目前总量和增速都不是关键，新兴产业和一些转型产业正在发生积极变化，值得我们关注。

中国证券报:最近有很多迹象显示海外资本流入a股和港股。海外机构的进入会给市场带来什么变化？

钱小玉:海外机构的投资思维模式与国内机构有很大不同。例如，海外机构通常在逐渐增加或减少投资前等待数据出来。然而，海外机构对中国市场的影响是一个缓慢的过程。中国经济规模足够大，其估值也不贵。这个市场对海外基金有足够的吸引力，海外基金流入港股和a股的趋势不会在短期内结束。

中国证券报:如果你使用牛市的分割理论，你认为目前市场处于牛市的哪个阶段？

钱小玉:未来五年，a股将继续走出牛市，这也是投资的最佳阶段。当前，中国经济正在发生巨大变化，中国资本市场也将迎来跨越式发展。经济结构转型和改革创新将推动资本市场的发展。此时此刻，我们正站在一个伟大时代的起点。2015年市场的运行逻辑主要包括:深化改革，提高全要素生产率；国内外资产持续流入；转型升级，提高经营效率。

中国证券报:在选择目标时，你最看重上市公司的哪些特征？

钱小玉:首先是公司的诚信，公司是否会如实反映公司的基本情况。我们的风格是长期投资，长期持股，投资组合中的许多股票已经持有3年以上；第二是公司治理，包括公司管理的质量。总而言之，就是从上市公司中找到一群好人和一群牛，然后购买并持有它们。我最关心的是长期变量。短期变量不会改变趋势，但只会引起短期波动，但这种短期波动不会影响长期趋势。