国寿安保胡文飚：长期看好新三板市场

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中国人寿保险基金(China Life Insurance Fund)特别账户负责人胡文彪表示，最近新三板的调整是由于套利基金在政策低于预期的背景下离场，但新三板目标企业的业绩是肯定的，没有估值泡沫，空在调整后仍在上涨，这也有利于政策的实施。随着成交量的增加，分层竞价、降低门槛等政策有望逐步实施，新三板市场仍将长期保持乐观。

胡文彪认为，前期资金的大量涌入，是对层级制、竞价交易、降低投资者门槛等制度红利带来的流动性溢价持乐观态度，并带着套利心态进入市场，导致新三板节后涨幅过大。然而，随着近期对空的政策预期下降，大量套利基金获利回吐。

除了套利基金的离场和退出，一些低成本股票的减持也是调整的原因。由于新三板上市公司的固定增长量没有锁定期，一些参与机构和股东在持股时采取“短期行为”，减持股份，这在市场调整期更为明显。不过，胡文彪认为，调整并不可怕，因为快速增长实际上不利于政策的出台，一些优惠政策确实要等到市场更加成熟后才能推出。例如，新三板规模和成交量扩大后，投资者的门槛应该降低，因为目前稀缺的目标仍然不足，导致流动性较好的股票过度增加，不利于保护投资者。

胡表示，新三板今年仍有比较明显的好处:一是预计在四季度注册制度出台后将实施转让制度，预计将进一步提高市场流动性；其次，随着市场回归理性，一些政策可能会再次超出预期；最后，从齐鲁银行的上市来看，股份转让系统正试图增加稀缺性目标，这有望增加新三板的交易量。

长期以来，我们仍然对新的第三板持乐观态度。胡文彪表示，“投资者需要了解政策的出发点。”他表示，新三板不存在估值泡沫，其增长非常好。从发布的1300多份季度报告来看，平均业绩增长率为40%，医药和电信管理等新兴行业的业绩增长率为60%。现在市盈率超过40倍是完全合理的。

胡文彪透露，在近期的调整中，个股分化较大，一些活跃的造市企业市场认可度较高，小幅下跌。然而，一些此前跟进的股票跌幅高达30%，这表明目前新三板的市场竞价优势仍然相对较大。数据显示，占新三板目标数量约10%的造市类股占交易量的60%以上。

在进入新三板的200亿元资产管理产品的激烈竞争下，可靠的市场竞价已经成为稀缺资源，许多资产管理机构已经采取合作方式筹集资金。据悉，中国人寿保险基金正与实力雄厚的券商合作发行新的三板产品。中国人寿保险基金有能力筹集和管理，而经纪公司有项目储备。双方的合作有助于选择质量更好、市场潜力更大的目标。