A股国际化趋势明朗 外资热情难抑

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海外基金继续青睐蓝筹股，一些机构略微增加了在创业板的头寸

北京时间6月10日凌晨，摩根士丹利资本国际在其官方网站上宣布，在一些重要的市场准入问题得到解决后，中国a股将被纳入其全球市场指数。公告还列出了接受a股涉及的三个主要问题，包括配额仍不可靠、资本流动限制以及海外投资者的实际权益。

国内机构人士认为，这一结果是意料之中的，对a股的短期影响非常有限。目前，市场上涨的动力仍然来自对经济转型的预期和持续的资本增量。即使a股成功纳入摩根士丹利资本国际，海外资本的进入和投资者结构的改变也将是一个长期的过程。

然而，a股的国际化趋势日益明显。摩根士丹利资本国际董事总经理雷米·布雷恩(Remy brain)明确指出，摩根士丹利资本国际和中国证监会将联合成立一个工作组，解决各种问题，以满足投资者的需求。一些海外机构预测，a股最早将于今年年底纳入摩根士丹利资本国际全球市场指数(msci Global Market Index)。另一方面，qfii和rqfii等海外资本继续看好a股。除了偏爱蓝筹股，一些机构已经开始增加他们在创业板的头寸。

国际化趋势更加明显

截至发稿时，中国证监会尚未就a股未能纳入摩根士丹利资本国际发表明确声明。然而，许多机构人士认为，中国证监会实际上乐于看到和推动a股国际化，并不排除此前的努力。

根据上述分析，监管当局的许多行动都指向a股的国际化。例如，今年5月中旬，中国证监会发布了一条特别消息，称相关规定为名义持有证券预留了空空间:在沪港通下，外国投资者应通过香港结算持有沪市股票，并享有股东财产权；沪港通的实际股东应通过名义持有人即香港结算行使相关股东权利；在沪港通下，香港结算作为海外投资者的名义持有人和上海股票的注册持有人，可以行使相关的股东权利和提起诉讼。

最近，中国证监会还表示，将继续与包括富时在内的国际知名指数公司保持密切沟通，不断提升国际投资界对中国资本市场的信心和认可度，推动长期基金进入a股市场。一些投资银行认为，如果a股被纳入摩根士丹利资本国际，不仅会对资本水平产生积极影响，还会将更加成熟的海外投资理念带入中国，进一步促进资本市场投资者结构的改善。

“可以肯定的是，随着沪港通和深港通的推出以及qfii和rqfii额度的不断提高，a股被纳入msci并走向国际化的趋势肯定会越来越明显。”据业内人士称。

牛市运行不受影响

对于国内金融机构来说，他们最关心的是这一结果对a股未来走势的影响。多家基金公司表示，摩根士丹利资本国际的公告结果基本符合预期，短期内不会改变市场运行逻辑，并对牛市充满信心。

九台基金表示，考虑到中国资本市场的开放性和监管支持体系，大多数市场机构都表示，a股今年不太可能进入该指数。现在，随着qfii和rqfii额度的增加、渠道的进一步拓展以及相关监管制度的完善，a股进入msci只是时间问题。从成交量、新账户和金融整合等市场情绪指标来看，目前的市场情绪仍然非常振奋人心。a股市场的驱动力，尤其是增量基金，主要来自中国。此次事件对a股走势的影响非常有限，对a股中长期走势保持乐观。经过短期冲击后，市场将继续上涨。

上海某基金公司指数投资部的基金经理认为，无论从交易量、涨幅还是中国在全球市场的地位来看，a股投资全球指数都只是时间问题。目前，中国国内生产总值位居世界第二，贸易额和消费量分别占世界的20%和7%；与此同时，a股自今年以来一直是全球市场的最大赢家，其交易量巨大。如果不包括a股，就无法准确反映全球资本市场的波动，尤其是股票产品。从基金公司客户的角度来看，客户也希望基金产品能够覆盖增长率最高的资本市场产品。如果忽略中国市场，来自客户方的压力将不会很小，这将推动基金公司改变跟踪指数。该公告短期内不会对a股产生太大影响，因为海外基金的进入是一个相对缓慢的过程。

中国人寿保险基金也表示，投资者结构的变化及其对a股的影响将是一个长期过程，对市场的短期影响将是有限的。

据媒体报道，高盛(Goldman Sachs)在其报告中表示，鉴于全球投资者对中国股票的配置仍严重不足，且中国指数权重预计在未来12-24个月内将上升，中国股市将对被动资本流入和主动配置正常化有强烈需求，摩根士丹利资本国际可能会在第四季度继续对a股纳入进行专项审查。

Qfii对蓝筹股持乐观态度

尽管a股此次未被纳入摩根士丹利资本国际，但qfii和rqfii等海外资本仍对a股持乐观态度。除了保持对蓝筹股的偏好之外，海外资本也在创业板开始了少量头寸。

根据国家外汇管理局的数据，截至5月29日，国家外汇管理局批准的qfii额度为744.74亿美元，比上个月增加8.59亿美元，批准机构数量增加至271家。同时，批准的rqfii额度为3827亿元，比上个月增加190亿元，rqfii机构总数达到129个，比上个月增加8个。

事实上，自去年a股市场起飞以来，海外基金的地位一直受到特别关注。数据显示，在2014年年报中，qfii出现在134只a股的前十大流通股股东中，其中包括去年第四季度的59只新股。qfii持有的a股总市值高达351.1亿元。从股票市值来看，新加坡政府投资排名第一，股票市值为44.47亿元，其次是瑞银集团(UBS AG)和E基金资产管理(香港)有限公司，分别为43.52亿元和39.73亿元。截至今年第一季度，qfii持有a股150只，累计增加9.08亿股；购买了121只新股，共计5 . 37亿只新股。

从行业分布来看，去年年底qfii在制造业占据了重要地位，持有多达82家公司，包括SAIC等蓝筹股。今年一季度，大部分新进入和增持的qfii仍选择蓝筹股，如中国建设(报价601668，咨询)、万科A(报价00002，咨询)、中石化(报价600028，咨询)等。，仅持有32只创业板股票。

对蓝筹股的偏好一直是qfii和rqfii的特征。“这主要受市场环境、估值体系和投资目的等多种因素的影响。通常，调查小公司要花很多钱。因此，根据宏观政策重新定位蓝筹股是最具成本效益的方式。”郑光恒生相关人士分析称。

“但有些细节值得注意。”据瑞银证券相关人士透露，今年5月底，工行(报价601398，咨询)和中国建设银行(报价601939，咨询)都出现在qfii大宗交易平台的卖出席位上。另据消息人士称，今年第一季度，qfii新加坡淡马锡福顿投资有限公司(Temasek Fortun Investment ltd .)清算了工行全部2.55亿股。因此，外国投资者对一些a股蓝筹股的看法可能正在发生一些微妙的变化。

据统计，一季度，一些合格投资者机构也开始增加其在创业板的头寸。据统计，一季度，10家qfii机构对23只创业板股票进行了重仓操作，其中农业信贷银行的一家qfii机构对9只创业板股票进行了重仓操作。然而，从qfii中所有的重仓股都不包括安硕信息(报价300380，咨询)和全通教育(报价300359，咨询)等活跃股票这一事实来看，海外基金有意回避高价股票。"外资对a股的投资目标可以是多元化的."消息来源指出。

“从数据来看，今年第一季度，qfii基金在银行、家电和餐饮行业的头寸仍然最多。仅与去年第四季度相比，银行股的头寸减少，家电股的头寸基本持平，餐饮股的头寸增加。”一些国内券商告诉记者。

除了头寸的变化，随着a股市场的持续流行，qfii对上市公司的研究最近尤其频繁。数据显示，qfii在过去一周出现在25家上市公司的调查名单中。其中，医药生物产业已成为qfii研究的重点，上市公司如丽珠集团(报价000513，咨询)和洪倩制药(报价002550，咨询)都欢迎众多QFII进行研究。

摩根士丹利资本国际预计a股将加入

许多机构预计，a股将在不久的将来纳入摩根士丹利资本国际(msci)，并将尽快或在年底前实现。

东营南方资产市场负责人介绍，摩根士丹利资本国际在年底前接受a股的可能性很高。一方面，中国资本市场有很强的开放意愿，监管当局会推动此事；另一方面，世界知名的指数公司富时(ftse)已宣布，将推出涵盖中国a股的过渡指数，然后在两三年内逐步将a股纳入标准的富时新兴市场指数。5月中旬，标准普尔道琼斯指数公司也表示，将在9月份决定是否将a股纳入其股票指数。由于指数编制的趋同性，两大竞争对手的态度给摩根士丹利资本国际带来了巨大压力。

他认为，如果msci不尽快接受a股，它可能会步空中国股市的后尘，这不利于其业务发展。由于中国正处于改革和转型时期，a股已经处于熊市多年，尤其是蓝筹股被严重低估，未来市场仍将上涨0/0/。

事实上，一些投资者已经开始用脚投票，选择预计将更早纳入a股的品种，一些国际知名的交易所交易基金可能已经开始受到影响。例如，先锋集团的vwo和安硕集团的eem两个交易所交易基金分别跟踪富时新兴市场指数和摩根士丹利资本国际新兴市场指数，最近的ishares分别达到471.6亿美元和301.7亿美元。自5月底以来，双方之间出现了明显的规模变化。根据彭博社的数据，从5月18日到6月9日，vwo有一个多日净购股，而eem有一个多日净赎回。

针对这一变化，摩根士丹利资本国际表示，富时的过渡性指数并不新鲜。他们在一年多前引入了过渡指数，他们的客户在不同的权重中成功地使用了它。据摩根士丹利资本国际称，与其他指数提供商相比，摩根士丹利资本国际的市场准入门槛更高。它的方法是在改变指数之前提前咨询客户，并在改变实施之前给予市场参与者足够的准备期。摩根士丹利资本国际的客户是全球最大的机构投资者，他们在2015年的咨询中继续对中国的市场准入表示担忧。鉴于投资于摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)的投资者的巨大规模和多样性，摩根士丹利资本国际有责任确保a股顺利有序地纳入其体系。

一些海外机构人士认为，摩根士丹利资本国际提到，将在未来几个月与中国证监会密切合作，推动解决a股市场准入方面的遗留问题。其中，"未来几个月"表明，摩根士丹利资本国际对解决qfii和rqfii的配额分配、资本流动限制和实际权益归属问题持乐观态度。在与市场各方沟通的过程中，确实更有可能在年底前纳入。

至于进展会有多快，摩根士丹利资本国际向《中国证券报》表示，一旦与市场准入相关的问题得到解决，摩根士丹利资本国际将宣布将中国a股纳入其指数，而不必等到年度全球市场分类审查。摩根士丹利资本国际还表示，在解决公告中提到的三位投资者的担忧时，“谁最难”和“谁最快”没有区别。监管当局在中国市场进入和开放国际投资方面取得了实质性进展，包括实施沪港通、将rqfii渠道从4个城市扩大到12个城市，以及明确资本利得税政策。此外，摩根士丹利资本国际认为，深港通和qfii渠道的进一步放宽将有助于改善a股市场的准入状况。深港通和QFII渠道有望实施。